双良节能交流纪要

1、 整体业绩

（1）2023年公司实现营业收入231.49亿元，同比增长59.91%，实现归母净利润实现15.02亿元，同比增长57.07%。总日产达到300.9亿元，同比增长36.99%。经营活动产生的现金流量净额13.30亿元，同比增长138.93%，下半年大幅流入20多亿元，实现转增。

（2）2024年一季度实现营业收入42.48亿元，同比下降22.25%，归母净利润-2.95亿元，同比下降158.74%。经营活动产生的现金流量净额2.33亿元，同比增长138.75%。

2、 节水节能装备

（1）盈利：2023年，公司节能节水装备业务整体实现营收29.62亿元，同比增长8.21%，毛利率达25.92%，同比增长2.41%。

（2）订单：目前公司在手未交付订单，含预中标，已经超过40亿，订单在今年的二三季度会慢慢转化。

3、 新能源装备

（1）盈利：2023年，公司新能源装备业务整体实现营收26.78亿，同比下降7.82%，毛利率提升至 44.79%。

（2）产能：安全、低电耗能、节水性好的双良2000Nm³/h电解槽，公司目前已经具备300台套的产能，同时700台套的产能正在建设，下半年也会推出新一代产品。

4、 光伏产品

（1）2023年，公司光伏业务整体实现营收172.73亿元，同比增长100.41%，实现毛利8.33%，同比增长0.43%。

（2）产能：包头生产基地的拉晶产能已经全部建成，总体产能达到90GW以上。硅片切片端参股产能达到70GW，双鹏有40多GW产能，今年还有新的20GW产能投产，公司对其参股比例比较高，达到45%。另外对双晶有20%的参股比例，全部产能均为最新的优质产能。目前公司光伏产品的硅片产能，在全行业包是前五，在专业化硅片领域是前三。

（3）库存：一季度在硅片端的库存有一定的消耗，但全行业仍有40-50GW左右的库存，各公司做了一定的库存管理；一季报存货环比增加10亿左右，大部分是硅片，还有一部分组件。

（4）开工率：行业龙头的开工率在90%左右，公司开工率近期有一定下降，Q1开工率70-80%。

（5）减值损失：一季度减值合计2.7亿左右，占比较大的是存货跌价损失，约2.3亿左右。其中硅片产成品占比较大，其余占比较小，是正常往来的应收款的损失。

【会议内容正文】

2023年公司实现营业收入231.49亿元，同比增长59.91%，实现归母净利润实现15.02亿元，同比增长57.07%。总日产达到300.9亿元，同比增长36.99%。经营活动产生的现金流量净额13.30亿元，同比增长138.93%，下半年大幅流入20多亿元，实现转增。2024年一季度实现营业收入42.48亿元，同比下降22.25%，归母净利润-2.95亿元，同比下降158.74%。经营活动产生的现金流量净额2.33亿元，同比增长138.75%。2023年，公司整体分为三个业务板块：

（1）节能节水装备板块，包括溴冷机、换热器、空冷器等，实现营收29.62亿元，同比增长8.21%，毛利率达25.92%，同比增长2.41%。2023年公司的尖端接收板块受益于公司稳固的市场地位和品牌影响力，以及高耗能工业领域节能节水的需求依然旺盛，该板块依然保持稳健的增长，盈利稳健向上，特别是受益于去年火箭建设的提速，公司间接空冷装备epc业务有明显的加速，2023年公司承接了多个大型订单项目。

（2）新能源装备板块，即还原炉和绿电制氢，实现营收26.78亿，同比下降7.82%。但公司还原炉业务依然保持着65%以上的市场份额，同时该部分毛利相比2022年也有进一步的提升，达到40%多。2023年整个新能源装备业务是在守正创新，市占率和利润均维持高位，绿电制氢装备又推出新一代产品，有望在今年逐渐成为公司新能源装备板块新的增长点。安全、低电耗能、节水性好的双良2,000方系统，从最近的市场交流来看，非常受市场的关注。公司现在已经具备300台套的产能，同时700台套的产能正在建设推进，下半年也会推出新一代产品。一直备受关注的国际化渠道建设方面，公司今年一季报披露的阿曼订单，包括近期在法国、欧洲等地也有不断地有订单项目落地，今年公司装备业务板块在海外的订单，可以请各位投资者持续关注。

（3）光伏板块，主要还是包括硅片和组件业务。光伏产品的2023年整体实现营收172.73亿元，同比增长100.41%，实现毛利8.33%，同比增长0.43%。公司2023年的硅片出货大概是43GW，因为有部分是直接出硅片，有部分是方棒，进行了折算了。目前包头生产基地的拉筋产能已经全部建成，总体产能达到90GW，将近100GW，这方面其实公司的产能建设速度还是比较快的。硅片切片端参股的产能达到70GW，主要是双鹏大概是有四十多GW产能，今年还有新的20GW产能投产，公司参股比例也比较高，达到45%。另外就是双金有20%的参股比例，全部产能都是最新的优质产能。目前公司光伏产品的硅片产能，在全行业包括一体化企业，大概是前五的水平。在专业化硅片领域，公司的产能规模也是前三。

Q：3月底硅片行业库存有一定的规模，价格也跌得比较快。目前光伏硅片行业的整体情况如何？包括库存、开工率以及价格的情况。公司怎样判断和预期二季度以及下半年整个的走势？

A：整体市场的开工率，各家的开工率水平有高有低。行业龙头的开工率大概也是在90%左右，公司开工率近期有一定下降，但整体一季度的开工率也是在七八十左右的水平。对于库存来看，其实确实因为考虑到一二月份的时候，各个硅片厂商把自己开工率拉得都比较高，那整体来说一季度各个厂商都有一定的库存，但从3月份和4月份还是有一些变化。主要也是跟公司上游的硅料投产有关系，包括下游电池片的开工率变化。那么进入到二季度，下游电池片的开工率相对来说有一定的提升。一季度在硅片端的库存有一定的消耗，但整个社会仍然还有四五十GW左右的库存，硅片端大家也做了一定的库存管理。展望后续公司也是在持续关注下游的变化，一季度是光伏装机的淡季，今年的一季度变得格外的有些难，也是因为材料价格的变化。公司作为参与硅片的一个个体来说，也很难预测后续行业变化。公司也关注到行业中下游的一些龙头企业，也在积极地去跟政府部门做沟通，引导行业的发展，公司也是。但外部的环境形势对企业来说肯定是比较难去改变的。从企业自身内部的角度，公司肯定还是要做好自身的内功啊，比如说公司硅片业务也是持续在降本增效，通过公司的数字化水平，公司在原料环节的改进以及工艺环节的稳定，以及人员费用的减少，降低营业成本。昨天和龙头企业一起披露年报和季报，可以对比，今天资本市场也表现了出来。公司在硅片业务的成本管控上和龙头企业相比，从数据上看起来还有一定的差距。为什么公司一季度毛利上会有一些下降，也是因为公司新的三期的产能，38GW已经投产，这一块的设备折旧以及产能爬坡，对于毛利会有一定的影响。相信到二季度，公司一二三期接近90GW的产能在整体的成本管控上会有更好的表现。因为本身三期的产能从炉型，到整个产能水耗、电耗的设置都会比一二期更加的节能，能耗上会降低得更多。所以在二季度会把这一块硅片的制造成本上再做更多的提升。

Q：虽然新能源装备受板块的影响，收入有所降低，但是毛利还是有增加的，大概增加了10%达到到45%左右，原因主要是什么？

A：这一块的原因主要是公司通过十多年制造的经验积累，对于制造成本上，在原料端的管控，还有工艺环节能耗的管控，使得成本上会降低。另外价格上也是依托于在产品上的一些升级和改进，公司在智能化装备能耗、水耗上还在持续地做迭代，也得到了下游客户的肯定，在价格上也对于公司的产品升级有更好的一个认可。

Q：2月份发改委出台《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，强化人效牵引，助力大规模设备更新。公司在节能技术领域里面一直有一些积累和优势，政策对节能节水业务会有些什么样的影响和催化？

A：在今年的两会后，全国的政策推出来以后，整体观测到下游，特别是公司传统的优势行业领域，像化工、石油、火电，包括部分的炼化企业，都对于节能改造有比较大的需求。公司在节能节水方面，整体的在手订单相对于去年有所增加。现在公司在手订单未交付的，包括一些预中标的，已经超过了40亿，这一块的订单在今年的二季度和三季度会进行慢慢的转化。所以整体上公司的节能节水依然保持着健康的增长状态，并且整体的毛利率，由于目前钢材的价格处于低位，也包括溴冷机碳酸锂的原料价格也处于低位，所以公司对于今年的毛利率保持还是比较有信心的。

Q：一季度整个财报里面有一些比较大的减值，减值损失的整个构成和拆分大概是怎样？

A：一季度减值合计应该是2.7亿左右，占比较大的是存货跌价损失，大概是在2.3亿左右。这里面还是硅片产成品这一块相对来说占比会稍微大一些，其他的占比较小，是正常的往来的应收款的损失。

Q：公司近期三期产能会投产，今年公司整体的产能相对来说比较充沛，那么硅片今年整体的经营策略是什么方向？核心是保利润还是保量？

A：双量节能年报披露从去年开始整体进入硅片环节，并且是上量的。去年整体销售应该是达到了44GW，也是超过了管理层的预期。整体公司判断下游的比较核心的客户，也包括了一体化的这些客户，对于双良节能的产品和硅片的品质，也包括成本各方面相对来说是非常的认可的，公司长期是排在下游电池片客户供应商排名的前二名。所以整体上24年，根据下游客户的反馈，公司下游的需求量依然是比较旺盛，能够达到65GW以上的水平，相对于去年来说有一个50以上的增长。所以公司在这个行业虽然有波动，但是双良节能整体战略的管理层，对于做硅片这个环节，战略信心和决心还是比较强的。所以在去年下半年，当行业发生波动的时候，基于客户的信任与管理层的决心，公司也是按期的去建设和投放产能。由于一季度主要是在新产能爬坡和投放的过程中，主要是发生在3月份，所以整体成本相对来说会高一点。但是在这种情况下，公司还是决定，一定会坚定的支持各位电池片的客户，也包括一体化组件厂的客户去获得订单。所以公司今年对于量还是有自己的考量，而且在行业下行的过程中，整体的规模体量对于成本的下降相对来说是比较关键的。可以发现现在具备100GW左右产能的，包括一体化和专业化的厂商，基本上是在五家左右。公司判断，整体在行业洗牌的阶段，排名前列的厂商是非常有希望能够继续享受后续行业增长的，所以公司在这一块会持续的努力，一方面去降低成本，更重要的是保持和维护公司良好的客户销售。

Q：短期产量价格竞争相对来说比较激烈，硅料价格也跌到差不多4万开头的，从行业内的角度去看，整个产业链价格见底的时间如何去判断？

A：最近确实硅料价格已经到一个比较低的水平，可以说是历史的最低位了。各位投资者也都知道上游硅料的现金成本，公司觉得大概在二季度硅料价格应该就会逐渐企稳，因为大家也都知道到这个价格水平并没有多少家能扛得住。从产业链上的观察来看，也会有产业链上游的硅料表示，对于这个价格他们很难去出。可以讲一个产业的逻辑，就是虽然大家都在预测，其实二季度之后还会有很多的硅料产能会去投产，但是其实对于很多企业来说，并不想去亏现金流，无论是头部的企业，还是一些新起之秀，那对于行业来说，在这个硅料价格企稳的状态下，各个环节的价格水平也会趋于稳定，整个产业链的利润会达到一个新的分配。

Q：今年整体氢能国内、海外订单的预期如何？

A：对于新能装备板块，公司今年设定的收入目标，或者销售目标，是在80台左右甚至靠近100台去设定的。从目前来看，产业链的下游落地并没有那么快，所以公司同时一方面注重跟国内下游企业的一些交流，像中能建，国电投，另外还有像一些大型的钢铁企业，包括一些省级的渠道商和能源建设商，公司都在做密切的深度的沟通和交流，其实最近各省对于氢能还是出了很多鼓励和落地的政策。山东、四川，包括广东，其实国家对于氢能政策属于地市都有一个目标。那现在来看，其实广东这边的氢能源车辆保有量其实是少的，但是广东氢能源车，氢能源制造商也比较多，包括国宏氢能、飞驰汽车，广东作为国家经济改革的先锋站，在氢能方面从公司近期的业务交流来看，还是对这一块非常的关注，包括加氢站以及高速路，以及氢燃料汽车的一体化产业链上的设计。公司也是关注到，后续对于产业链落地和发展的环节里面，看看双良能不能参与的更多一些。

Q：近期上游硅料价格处于相对比较快的下行过程之中，公司跟上游硅料供应商从签单的形式和策略上有没有发生什么调整？

A：从签单的策略和形式上，第一公司会根据排产去排采购订单，那对公司来说肯定是要降低硅料环节上的存货风险，从订单上大家也可以关注到大的趋势，以前行业里面会签很大的长单，那现在肯定还是以短单的形式为主。另外从公司的采购的策略上也是做更多硅料上的类型的配比的创新。因为大家也都知道，其实原来公司在进入这个行业的时候，是以优质、优量、优价去卖给下游，会牺牲了一定的毛利。但是在目前的行业环境下，基于公司已经建立了一定的产业的生态，会在产品策略上结合公司的采购做一些调整优化，在成本管控环节会做一些优化。对于这个致密料、珊瑚料，包括更便宜的颗粒硅，会做原料上的配比的优化。

Q：有没有测算过就是增加了切片环节之后，对于公司整体成本的优化大概有多少贡献？

A：主要是因为现在主要的价格波动比较剧烈，那对于公司成本侧，第一觉得价格本身现在是在行业的底部，可以说向下探的空间不大，所以对这块的测算公司也一直不希望以这个价格去测算。公司后续会关注一下，看看价格好一些的时候。公司整体的降本上，公司希望能够达到在整个硅片环节单瓦的整体降本，除了材料方面的降本，通过工艺改进、配方改进的降本，大概一瓦能降两三分钱，后续看看原料配比的这边会有一些更多的突破。

Q：公司一季度出货量计算，开工率平均是七八十左右的水平，那一季度公司的有效产能是不是按照一期和二期计算的？具体的出货量大概是什么水平？三期现在是所有的设备都已经上完了，如果下游需求有变化，就可以随时开工的状态？

A：是的，公司现在一二期、三期设备都已经安装完毕，在二三月份的时候，公司的四个厂都在轮流的开工，承担一定的生产任务。一季度的公司刚才说的七八十是针对于公司所有的产能，包括把三期的产能涵盖进去。公司开工率整体是在80左右的水平，然后一季度的出货量，公司大概是有接近10个GW。后续如果下游的一些需求变化，公司三期的产能应该是可以直接生产的。另外公司三期产能，比一二期的产能还是会更先进一些，从能耗、节能、节水、工艺管控也会更好，从产量上有更大的提升，所以公司还是对二季度公司成本的管控有一定的更乐观的预期。

Q：公司内蒙一期、二期、三期对应的政府给的电价是多少？近期电价上有没有调整？

A：电价分为有一部分的保障性的滤网电价，那其他的价格就跟市场上整体是一样的。综合大概也就是3毛出头的水平，近期也不会有什么变化。

Q：还原炉目前在手订单的情况？23年公司这块毛利率提升比较多，24年这块毛利率是不是还能维持45%的水平？

A：还原炉板块目前公司在手订单大概有10个多亿，从公司观察来看，这些订单还在持续的落地，基本上也不存在延期和推迟交付。对于硅料环节，竞争格局可能不一定是大家推演的那样，其实各家的市场占有率水平都比较平均，那对于很多原来做化工或者是冶金行业的企业，包括一些能源企业，对于硅料环节都比较看重。那对于还原炉业务来说，订单可能今年相较于前两年扩产高峰期来说有一定的下降。但从目前的订单来看，公司的订单还能够保持一定的量，对公司的收入贡献也有一定的保证。另外公司也在关注海外的建材需求，结合产业链的发展变化，随着各个国家对于光伏企业本地化落地的要求，这块其实从1月份的海外订单也可以发现一些端倪。后续公司也在积极探索一些跟上游的一些硅料商在海外投资建厂，相信公司在海外订单会有一定的保证。

Q：对于组件后续策略是什么，包括今年大概的出货情况，以及因为现在有硅片和组件两个环节的话，光伏业务是否会向其他环节再去做延伸？

A：组件业务板块，公司的目标还是项目比去年有更大幅的提升。因为去年是组件业务的元年，那么今年第二年公司从整个的行业渠道和组织效率，以及公司产品性能丰富、解决方案的丰富，有更多的场景和应用，因为公司的组件毕竟产能相对于头部来说还是小产能，所以公司的产品一定要做出自己的差异化，比如在特定的一些环境里面，像沙漠环境或高温环境，公司也做了一些特异性的产品设计，近期公司在海外的展会上也展出了公司的产品，有比较好的反响。相关的海外订单也是结合公司海外渠道的搭建，逐步有一些订单在落地，在今年公司组件业务要做到实现净利。对于其他环节的延伸，从公司的角度来看，暂时不会做一定的考虑，这也是企业发展的战略，公司一直跟客户的关系合作得比较紧密，完全一体化的话，会损害公司跟客户深度绑定的关系，所以公司还是基于目前的业务布局，不断把这几个业务做精做强。其他的业务环节公司还是会通过跟客户互相合作，共同发展的战略方向，一起携手共进。

Q：还原炉业务海外的单价、毛利对比国内差异多大？

A：海外还原炉的毛利和单价对比国内考虑一定的运输成本.毛利上因为公司40多还是比较高，上下游采购的时候客户对公司有更多的要求，毛利这方面能保持一定高毛利是企业经营的一个目标。单价对比国内不会有特别大的差异，就是可能还会结合公司产品的优化升级，单价上可能会有一些提升。另外主要是对于企业后续来说，海外业务的提升后续对于外汇的汇兑风险，可能会成为公司后续的一个经营重点。在目前的经济形势下，美元在加息，国内经济也在一个调整期，对于公司外汇的稳定性，公司在外汇管理上会再做更多的风险防范。

Q：公司一季报存货环比增加10个亿左右，可否分拆一下，主要的增量是在哪块业务？增加的原因是什么？

A：一季报的存货大部分是硅片，另外还有一部分组件。因为公司组件业务近一季度在海外也有一些订单，所以有一部分的组件体现在公司的库存里面。因为组件这边公司在内部审计的时候按照目前的价格做了存货跌价，所以也会体现在公司的自然减值损失里面。目前的硅料价格是在历史比较低的位置，结合整体产能利用率和产品成本的管控，公司做了一定的库存，也是应对后续季度性行情的变化。

Q：现在公司下游硅料环节的盈利压力比较大，包括后面可能在盈利上会有一些承压的情况出现。在这种情况下，公司对于下游客户的回款节奏是什么样的情况？公司在回款条件上有没有变化？

A：还原炉的回款节奏，从公司目前观察，因为公司的客户相对来说自己的资质也都比较好，那目前的回款按照公司的付款条件不存在逾期。关于回款的把控，对公司来说除非一个企业真的很难，不然企业之间都是长期经营的，大家也不会拖着回款不还。对于企业来说，公司这块的风险把控，资本市场上不用太过的担心，因为公司跟客户本身就是嵌套式的合作，如果回款上面有一定的压力，公司还是有很多的替代性方案，比如说，公司的硅片也得采购其它公司的硅料，所以公司嵌套式的合作对于公司应收款的管理来说不会有太大的压力，对于公司现金流的管理不会有太大的压力。

Q：组件现在在海外的订单主要是有哪些区域？整个盈利情况，包括签单的价格如何？

A：签单的价格，跟其他的组件厂商都差不多，主要的区域包括东南亚和欧洲，因为东南亚和欧洲的光伏需求比较明确，通过公司的渠道也获取了一定的订单。毛利情况可以直接参考行业头部的情况，大家都差不多，市场外面的价格相对国内有一定的溢价。

Q：公司电解槽发展很快，去年发布了新品，今年年初又中标了阿曼20兆瓦的订单。现在国内外单台1,000标方的电解槽价格大概在多少以及盈利性如何？公司现在双曲板和隔膜等其零部件部件是否是自研的？

A：单台标方1,000大概是800万左右，不包括电力系统。公司隔膜是，外采双极版也是外面去外接加工，但对于加工工艺，公司还是做了很多的研发，包括镀膜，包括结构式的设计，具体因为这一块相对来说还在公司比较保密的范围里面，不能展开。公司产品在省工信厅的专家评审会上面对于公司产品的评价非常的高，达到了国际的先进水平。产品在过程中有很多的问题，包括气象、冷启动、低功耗的管理，不光是单台，公司还提供整套的电解槽的解决方案。在整套的电解槽的解决方案里面，在低功率运行也有很好的方式，通过多台的逐步启动，能够保证一部分是低功耗运行一段时间，在这个功率变化的时候也能满负荷运行。

Q：国外单台1,000标方电解槽的价格现在在多少？国内外的盈利性会有差异吗？国内现在卖一套大概毛利率能做到什么水平？

A：从公司最近签的订单，欧洲订单会有一定的溢价，大概在十个点到15个点左右。这个毛利会根据不同项目有一些变化，但公司做设备一直的思路就是保证公司自身的盈利性，公司对自身的设备是有信心的。公司在工艺化产品结构上、工艺环节上做了很多的设计，保证在产品运行过程中不漏液及整体电流的稳定性。另外公司的解决思路是提高高电流密度，与同行业相比，公司在高电流密度的情况下设备运行的稳定性是特别好的。对于下游来说，单压价格肯定不是下游的第一诉求，第一诉求还是安全稳定的运行。所以公司在这个设备上的毛利，跟节能节水的平均毛利差不多。

Q：最近的砂子有些降价，坩埚后面的价格预测如何？就坩埚价格下降的情况，会如何影响公司硅片的非硅？

A：公司也关注到纱子最近有一定的下降，包括内层砂降到21万，中层砂也是降到了11万左右。对于坩埚来说，之前大家都在关注会不会成为硅片环节产能治愈的因素，现在来看还是比较明确的，肯定是不会，然后价格上会逐步回归一个合理的水平。对于公司非硅的测算，因为本身的价格在一个变化的环节里面，公司更关心的还是怎么利用提高坩埚的利用小时数这些最直接的指标。公司把坩埚的小时数提升了，把n型产品的稳定性逐步提升，那非规成本就能够保持一定的下降。

Q：公司销售和管理费用都降低比较多的原因，后面的展望如何？

A：原因第一肯定是主要是公司整体收入规模的提升，公司人员人效也在提升，因为双良有很多板块业务的发展，比较多的管理人才和销售人才，这部分销售人才在硅片业务有更多的展现的舞台。费用率也一直是公司内部的经营管理层非常重视的一个指标，怎么保证公司的合理费用控制在合理的水平，公司整体的费用率要有所下降，跟行业更优秀的企业去对标。从公司的方向上，今年还是要继续保持公司的费用管控，降低公司相应的费用率。$双良节能(SH600481)$