从长飞光纤／长飞光纤光缆的2024年一季报来看，总体是又不及预期，甚至说有点失望。至于原因主要是光纤光缆行业从23年下半年进入的下行周期导致的。具体说几点个人看法。              



第一，为什么光纤光纤缆行业下行，亨通光电，中天科技的业绩比长飞要好很多呢？原因是光纤光缆在前2者所占的比例不到20 ％。而在长飞所占比例达到70 ％左右。前二者主要靠海缆，电缆赚钱，光缆做配套即可。而长飞的主业是光缆，光缆量价齐降则公司业绩下滑属正常。                 


第二，为什么今年一季度对比去年一季度营收只下滑25 ％。扣非净利则下滑了8 9 ％呢？这个问题粗看很费解，因为24年一季度的毛利率是26.7 ％，比23年一季度的毛利率25.4 ％还要高，说明了直接材料，直接人工和制造费用都下降了。但是几大间接费用没有降：销售费用持平，管理费用还增长了7 ％，财务费用也是略增。管理费用降不下来的主要原因是这些年长飞不断的收购并购入股了太多的公司，原来只要焦聚光纤光缆的管理团队，现在多了博创的管理团队，多了激光的管理团队，多了石英的管理团队，多了海缆的管理团队，多了波兰的管理团队，多了巴西管理团队等等。财务费用降不下来主要原因是为了扩张并购，长期借款，短期借款这二年一直居高不下产生的利息。销售费用降不下来是新业务种类变多，销售运行的费用自然降不下来。总之：除了预制棒和光纤，这2年并过来的这些项目前都在烧钱的阶段，降费不是一项容易的事....           

 

第三，一季度是否是长飞最难的时刻？大概率是的。其实去年四季度扣非净利就只有1900多万了，创造了长飞历史上最差的扣非净利的四季度，今年一季度在营收下滑的情况下扣非净利至少还有2400万。说明长飞的管理团队多少看到了问题的严重性。年报中提到包括董事长在内的几位董监高自愿放弃了23年的薪酬就是例证……但是24年接下来能否反转，关健有4点：1，G654E光纤能否放量采购；2，国外普缆需求能否持续增长，特别是预制棒和光纤出口能否逆转半年多以来的下行趋势；3，并购的那些“队友”能否给力。4，空芯光纤能否商用，这个是全村人最大的希望....                              
     

第四，股价是否会大跌？估计会跌但未必会持续跌。其实外资的眼睛是毒辣的，港股从去年的4月份17元多一路跌到今年2月份的7.29元，高盛的研报也一路看空长飞光纤光缆的基本面。而且到现在港股也才9.4元，说明港股股价已经提前释放了这些市场利空预期。至于A股短期肯定会杀跌，但真到了五月份谁还去炒业绩？市场上比长飞业绩差的多了去嘞[俏皮]，所以长飞的股民也无需太担忧，当然做短线的朋友建议先走，这支票短期估计没行情.....

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