中国西电 24 年一季报简评：短期营收减少，不改长期向好趋势。

$中国西电(SH601179)$  2024q1，

西电营收 47.11 亿同比微减，扣非 1.9 亿，微增。表面看略低于预期。

从近三年看。西电一季度营收占全年营收比例平均为 21.9%。从资产负债表中合同负债看，2022，2023，2024 一季度余额分别为 21.87，23.4，39.87 亿元。今年合同负债环比大增 70%，说明西电在手订单充足，今年营收增幅超过去年是大概率。一季度营收略减，个人估计也就是收入确认的节奏问题，后续验证可看上半年公布的数据。

西电这家公司做的业务毛利率都不高。最大的两个品类，开关 77 亿，毛利率 25%，变压器 78 亿，毛利率尽然只有 8.47%。2023q4，西电毛利率达到 19.64 %，24 年 q1 毛利率为 17.85%，略有降低。看了下，特高压类的毛利率高点，从近三年毛利率变化看，西电四季度的单季毛利率基本都是全年最高，可知，西电四季度一般会集中确认一部分特高压品类的收入。从而提升毛利率。

再从研发费用和销售费用看，24q1,研发费用 1.513 亿，销售费用 1.634 亿。分别比去年同期增加 0.268 亿，0.298 亿。合计增加 5660 万。如果还原回去，比 23 年一季度的扣非 1.743 亿，增幅为 32.5%。研发费用提升，会提高竞争力，增加毛利率。销售费用的提升，从合同负债增幅看，也有了良好反馈。这两块费用的增加，好事。

总之，个人认为特高压这块业务发展良好，西电后续营收也好，利润也好，毛利率也好，都会向好。

同时，关注董事长换人，新任董事长年仅 40，原董事长到龄退休。看了简历，有营销背景。有特高压关键岗位历练，今年上任第一年，大概率交出一份漂亮的答卷。