上周A股市场先抑后扬

债券市场

债券市场波动性增加，超长端明显调整。月初以来，资金面保持平稳，高频数据表现偏弱，财政部提及央行国债买卖，债券市场表现偏强。但央行在《金融时报》发文再次强调长端利率偏低，引起收益率大幅调整。

国寿安保基金认为

基本面方面，高频数据环比转弱：生产端电厂日耗持续回落，目前正处于“迎峰度夏”前的消费淡季，电厂消耗缓慢。半钢胎开工率升至近3年新高。需求端车市零售走势不强，30大中城市商品房成交面积回落，100大中城市成交土地溢价率回落。

流动性和政策方面，央行再次强调长端利率偏低，央行认为当前利率水平和长期增长预期背离，且主要是由于债券供需因素。央行此前多次强调利率偏低，一是在央行例会中提到“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”；二是央行要求政策性银行加快债券发行；三是本次在《金融时报》明确指出长端利率偏低的问题。在央行的表态后，债券市场收益率出现大幅上行。后续来看，还需要关注债券供需因素。年初以来，专项债发行持续偏慢，国家发改委近日指出已经完成2024年专项债项目的审批工作，后续可能迎来专项债发行放量。

整体来看，前期利率大幅下行至低位后波动加大，债券市场在央行表态后出现大幅调整。从方向上来看，货币政策预计仍将保持平稳，为经济企稳回升创造良好的货币金融环境。财政方面，仍然进度偏慢，专项债、特别国债发行进度慢于预期，需要持续关注债券供给风险。

股票市场

上周A股市场先抑后扬，维持区间震荡，主要宽基指数集体上涨。创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，小盘股表现相对占优。市场赚钱效应有所改善，两市成交量由周初的8000亿元在最后一个交易日放量至1万亿以上。

由于国内基本面、政策面没有太多预期差，交易层面的“高切低”依然占主导。有色、油气大幅调整的背后，有中东局势缓和的因素，但更多还是资金高切低的因素。而由于美股科技股的大幅反弹，国内TMT板块同步走强，光模块走强，算力持续强势，低空经济延续活跃。券商在上周五高开高走，全天强势领涨，核心催化来自政策表态推动头部证券公司做强做优，以及国联证券收购民生证券再度取得新进展。此外，由于国际资金回流中国资产，众多核心资产也录得较大涨幅。具体来看，计算机、非银金融、美容护理、电子、通信等行业领涨，煤炭、石油石化、钢铁、有色金属、纺织服饰等行业跌幅居前。

国寿安保基金认为

权益市场区间震荡，海外市场对美国再通胀风险的担忧在加剧，对其经济增长的信心似乎也在减弱，全球避险情绪升温叠加美联储降息预期降温，影响投资者风险偏好，正对市场交易逻辑产生影响。

从国内看，宏观基本面没有太多预期差，4月22日贷款市场报价利率为，1年期LPR为3.45%，与前值持平，5年期以上LPR为3.95%，较前值不变，4月LPR维持不变基本在市场预期内。此外，央行表示当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失，随着未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。受此影响，30年国债期货大幅杀跌，对权益指数有所提振。虽然总量政策真空，但产业政策活跃，进一步强化了权益市场结构行情。4月26日，7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，其中燃油车每辆补贴7000元、新能源车每辆补贴10000元，力度低于2009-2011年，但小幅高于市场预期。

从海外看，2024一季度，美国实际GDP环比折年录得1.6%，大幅低于2.5%的彭博一致预期，创2022Q2以来最低增速。同时，Q1核心PCE年化从前值2.0%大幅反弹至3.7%，高于3.4%的彭博一致预期。美国经济在一季度表现出了增速放缓而通胀超预期反弹的“滞胀”的特征，并引发市场担忧，但与经济“滞”的风险相比，再通胀风险更值得关注，美国年内经济韧性与通胀粘性在年内仍具有较强确定性。

此外，4月26日，日央行议息会议维持利率在0%-0.1%不变，符合市场预期。4月日元兑美元汇率持续暴跌，一度跌至1990年以来的最低水平，市场对日央行加息的预期略有升温，但日央行并未对加息给出明确时间表。