【A股月度表现】
4月市场逐步盘整蓄势，月末海外资金回流带动中国资产走强，沪指突破年线并站上3100点，成长股亦同步反弹。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数4月变动分别为+2.09%、+1.98%、+1.89%%、+2.21%、+0.62%，两市月度成交额18.3259万亿元，日均成交0.9163万亿元，较上个月有所缩量。4月北向资金净买入60.20亿元，延续3月流入趋势。本月申万一级31个行业中16个录得正收益，家电行业涨幅最大，4月上涨8.50%。
【大势研判】
4月市场逐步盘整蓄势，临近月末，宏观面预期的变化带来全球流动性再平衡，海外资金回流A股和港股，带动中国资产走强，沪指突破年线并站上3100点，成长股亦同步反弹。从流动性和基本面来看，4月末积极因素开始积累。全球二次通胀预期下，非美汇率普遍承压，但人民币港元相对稳定，海外投资者重新审视资产配置方向，外资回流。同时，境内外投资者对宏观基本面预期不再下修后一些乐观的因素逐步占据主导。往后看，美联储将在5月初公布新一期利率决议，美联储对通胀后期的看法，对经济就业的展望，以及传递给市场的降息指引将继续对全球大类资产造成影响。国内方面，4月底的政治局会议宣布了三中召开时间点，预计未来一段时间围绕改革的预期将有所升温，成为主导市场走势的重要线索。沪指突破连续两个月的震荡平台向上突破，技术面上具有一定的积极信号。后期如果北向等增量资金继续流入，且国内高频数据持续验证基本面的企稳，则指数将继续震荡上行，中枢抬升。
【本月策略视点：全球流动性再平衡下外资助力沪指站上3100点】
4月市场逐步盘整蓄势，上半月在全球再通胀预期下，资源股走强，而TMT等科技成长板块走弱，沪指整体维持箱体震荡格局下，双创指数疲弱。新“国九条”的落地一度对小微盘股带来二次冲击，之后在监管及时释放积极信号下企稳。临近月末，宏观面预期的变化带来全球流动性再平衡，海外资金回流A股和港股，带动中国资产走强，沪指突破年线并站上3100点，成长股亦同步反弹。一方面，全球二次通胀预期下，美元再度走强，带动非美汇率普遍承压。日元等货币的大幅贬值对冲了股票指数上涨的收益，而人民币和港币则相对稳定，海外投资者重新审视资产配置方向。另一方面，自国内房地产周期下行以来，国内外投资者对基本面预期不断下修，股市估值承压。而当下国内地产新房销量月度年化数据已经低于中期合理水平，销售数据环比不再继续恶化。同时因城施策的政策继续发力，满足合理购房需求。境内外投资者对宏观基本面预期不再下修后一些乐观的因素逐步占据主导。具体来看：
4月对于海外来说，是通胀预期不断升温，而美联储降息预期不断下调的一个月，因此带来了全球汇率市场的大幅波动。随着美国最新一期的经济金融数据披露，美国核心经济动能在就业数据的支撑下保持韧性，但供给受限下全球资源品价格的上涨带来二次通胀的预期不断升温。从一季度整体GDP的表现来看，美国一季度实际GDP年化季环比增速1.6%，预期2.4%。虽然经济数据整体低于预期，但从经济数据的分项来看，美国一季度GDP之所以大幅放缓，主要是受贸易赤字扩大和政府支出减少的拖累，核心经济动能相对稳健。而一季度整体、核心PCE价格指数年化季环比分别增长3.4%和3.7%，均大幅超预期。通胀超预期的背后一方面是美国就业数据维持强劲，劳动力供给受限下，薪资依然维持了较好的增长，支撑居民消费数据；另一方面，海外地缘政治风险频发，中东局势动荡，上游资源品供给受限，大宗商品价格易上难下。目前，市场对美联储全年降息预期明显下降，预期7月降息概率从50%左右降至35%左右，9月从100%降至70%左右，全年降息幅度预期从大概率50bp转变为大概率25bp。受此影响，美债收益率本月再度上行，目前位于4.6%左右。美元同步走强下，以日元为首的非美货币出现明显贬值，年初以来日元的贬值幅度对冲了日经指数的上涨。相比较而言，人民币和港币汇率均保持了稳定，中国央行例会24Q1汇率相关表述延续23Q4的“两个坚决”，而联系汇率制度也是香港金融管理局首要货币政策目标。再加上相较于海外市场的高位，目前中国资产普遍位于历史估值底部，全球资金再平衡下，本月外资开始流入A股和港股市场。
从基本面来看，自国内房地产周期见顶下行以来，市场对国内宏观基本面预期不断下修，是造成顺周期板块估值承压的重要因素。而今年以来，随着新房销量月度年化数据逐步下行至长期合理水平，市场开始关注总量经济的内生性企稳力量。事实上，从一季度国内经济金融数据来看，虽然地产投资由于新开工的滞后影响继续惯性下行，但是出口，制造业投资，服务业消费等领域都展现出了明显的亮点，总量基本面并没有进一步下行。随着地产销量环比逐步企稳，以及新经济领域动能的进一步释放，以及国债的发行，以旧换新政策的落地，国内外投资者对国内基本面的预期正在发生改变。从上市公司一季报的情况看，可比口径下，24Q1全A非金融油单季度增速-5.5%，自23Q3连续3个季度盈利小幅上修，呈现底部企稳的态势。同时，企业毛利率改善，中下游利润率改善好于预期。
因此，从流动性和基本面来看，4月末积极因素开始积累。往后看，美联储将在5月初公布新一期利率决议，鲍威尔将召开新闻发布会。美联储对通胀后期的看法，对经济就业的展望，以及传递给市场的降息指引将继续对全球大类资产造成影响。国内方面，4月业绩期窗口带来的扰动已经结束。4月底的政治局会议宣布了三中召开时间点，预计未来一段时间围绕改革的预期将有所升温，成为主导市场走势的重要线索。沪指突破连续两个月的震荡平台向上突破，技术面上具有一定的积极信号。后期如果北向等增量资金继续流入，且国内高频数据持续验证基本面的企稳，则指数将继续震荡上行，中枢抬升。
【风险提示】政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。
2024年4月30日
风险提示
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