出口和春节服务需求带动下，一季度经济边际修复，表观数据相对偏强，经济动能较2023年底有一定修复，但修复程度依然相对偏弱。往后看，在当前经济增速较合意的情况，增量政策短期难有过多期待，若按前期政策部署，地产投资仍会有下行压力，而基建投资亦会在资金集中到账后面临退坡，出口在需求阶段性补库后仍会有回落压力，经济环比动能在二季度或有所减弱。
年报、一季报业绩披露接近尾声。就现有披露的数据来看，消费行业公司业绩整体呈现出以下特征：以中高端白酒为代表的消费公司业绩仍然具备较强的韧性。2024Q1大部分白酒公司具备业绩支撑，但回归淡季之后，产业供需背离的基本趋势没有改变，基于此，我认为市场对白酒审美逐步将“增长的可持续性”先于“业绩弹性”，体现在微观层面则是更重视酒企动销去库的能力。重动销，轻报表，市场弱势情况下，市场对增长质量更加看重，动销，库存，批价对估值影响明显加大。新消费领域中在新产品、新渠道、新模式方面发力的公司不少实现超预期的较高增速的业绩增长，如重组胶原蛋白、零食、布局抖音等新渠道的公司等。再者，受益于海外补库存及业绩低基数，出海方向的公司业绩大多数实现业绩高速增长。此外，传统行业中拥有深厚护城河且有良好竞争格局的公司业绩韧性仍然很强。
消费行业未来的投资机会，将重点关注三方面：1）消费升级：满足马斯洛需求层次的中高级需求，拥有深厚护城河且有良好竞争格局的商品。看好粘性消费、社交型消费、悦己型消费等情绪消费。它们满足了人们对社交、尊重他人以及悦己等的心理需要。而且，这些是全球共性的需求，即使在经济较弱的环境下，“高端化”现象也从未消失。2）新消费：在新消费人群、新渠道、产品创新、模式创新等方面有布局或变革的公司。3） 消费出海：受益于国内成本及技术制造优势叠加海外低渗透率。有望出海以填补海外渗透空间。
金鹰基金权益研究部总经理助理、基金经理 潘李剑
$金鹰内需成长混合C(OTCFUND|009969)$
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$金鹰内需成长混合A(OTCFUND|009968)$
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