红狮智富：就业成本高于预期，美联储恐维持更强硬的货币政策

第一季就业成本指数 (ECI) 数据公布,该数据高于预期,这可能会推动联储局采取更强硬的货币政策立场。债券收益率上升至5% 以上,导致股市大幅下挫,这表明市场已放弃未来12个月内联储局降息的预期。我们预计联储局将保持当前利率水平较长时间,这可能创下历史最长暂停周期。

第一季 ECI (就业成本指数)上升1.2%,高于上个季度的0.9%。较高的福利成本是推动ECI创下过去一年最大季度涨幅的主要原因。ECI从上季的0.7%上涨至1.1%,而薪资和薪金增长率则持平在1.1%。不过,ECI及其薪资和福利部分的同比增幅维持不变,分别为4.1%、4.3%和3.6%。（图表）

这表明,虽然ECI在季度数据上有较大增长,但从年度综合来看,薪资和福利水平的整体增长幅度并未显著改变,仍保持在较稳定的水平。

考虑到一年前ECI受到大型工会合约和解协议的推动,本季ECI表现还算不错。统计数据显示,工会和非工会工人的整体ECI同比分别上涨5.3%和3.9%。同期,工会和非工会工人的薪资涨幅也有较大差异,分别达到6.3%和4.1%。然而,从更长远来看,工会成员占私营部门就业人数的比重已下降至6.0%。这说明工会在整体就业市场中的影响力逐步减弱,大部分就业者的薪资和福利水平由非工会机制主导。总的来说,虽然本季ECI有较大涨幅,但工会和非工会成员之间的薪资差距仍在扩大。这可能反映出经济增长带来的收入分配效应存在一定的不均衡。

同时，劳动市场依然强劲。根据4月的消费者信心调查，40.2%的受访者认为工作机会充足，而只有14.9%的人表示工作很难找（图表）。