5-2 闻泰科技4-22 机构见面会实录整理（集成部分）

个人观点，就集成业务，国内大部分上市龙头企业都在做集成业务，从工业富联，立讯精密，歌尔股份，比亚迪，华勤技术，龙旗科技，闻泰科技都在做集成业务。几乎涵盖了各种产品，不仅限于手机。

其中就手机业务看，貌似都是核心业务，由于手机消费从总量的角度已经失去了成长性。在过去的数年中，全球手机年需求总量基本在11亿-14亿部之间波动。所以，各家上市公司试图寻找自己的业绩成长空间。从去年火热的工业富联，苹果，服务器均在做。而以上各家公司不约而同的都盯了汽车电子领域。

简约之，手机行业因为总量有限，已经不能称为成长行业，只是在不同的时间段，因为某项技术或硬件的升级，以及消费的周期性（换机），而产生了阶段性的需求大增。

曾经华勤技术预上市科创板，结果被证监会否定了，只能进入主板上市，紧跟其后的是龙旗科技同理。

所以，集成业务本身的成长性严重存疑。

再谈闻泰，闻泰因集成业务兴，也因集成业务衰。

2019年10倍大牛闻泰科技，从基本面而言，也是依靠集成业务而兴，彼时的半导体还只是概念+。即80%的业务收入（利润）来自于集成业务（OEM）业务。但是时隔4年，手机OEM业务成了负资产，连续两年减值处理，累计减值11亿元，转型成为ODM。

截止23年，闻泰科技已经将OEM改性为ODM，更名为集成业务，期间为了整合部件产品，联合格力收购苹果摄像头资产，最终折戟收场，计提减值6亿元。

22-23年集成（含摄像头）业务给闻泰带来累计近16亿的资产减值。22年末，闻泰集成业务也涉足服务器领域，但是还是无果而终。可见国内集成业务竞争之惨烈，供应链稳定。

24年起点上，闻泰科技除去保底手机odm（三星）之外，扩展了苹果笔记本业务等。还有部分的小家电业务。曾经的服务器业务再也不提及。

闻泰落户云南，是利大于弊，还是弊大于利。2019-2020年是闻泰集成业务最赚钱的光景。从计划落户云南，到建厂，开工，集成业务进入下滑通道。从赚钱到不赚钱到计提减值，可能从开始这个决策就是错误的。

留下悬念，闻泰集成业务再过几年会否再度出现大规模计提减值。

进入正题，

集成业务从接国内订单，改为走国际路线（三星，苹果，全球小家电巨头）。这背后的根源是什么，国内接单越来越难。

事实上，手机行业是曾经各家集成公司主营的来源，但是随着需求端的饱和，增长乏力。国内各家上市公司依靠手机业务已经无法实现高速成长。

例如，闻泰曾经将三星视为大客户，但是从去年底的情况看，三星抛出了中低端机给闻泰集成，结果是不挣钱，到赔钱。

从去年4季度和今年1季度的亏损可以看出端倪。

闻泰对于4季度和1季度亏损的解释是，接了苹果的新笔记本订单导致亏损（投入期），即增收不增利。

手机业务（含平板）亏损的原因，第一是接单价格降低，二原材料涨价，人工成本大增，就导致手机业务亏损。

就人工成本而言，个人推测，原本落户云南就是解决人工成本高的问题，但是现在看来适得其反。在国内同类公司中，落户云南的只有闻泰。其他公司基本原地不动。至于为什么落户云南，背后的原因不得而知。

所以公司就人工成本问题快刀斩乱麻，换人。按照公司电话会议的意思，从二季度开始，因换人人工成本下降。

可喜的是集成业务从一季度开始，实现同比21%的增长。这是闻泰科技集成业务自2021年以来首次实现营收两位数增长的局面。（数据补充：21年386亿，22年395亿，23年442亿。）

除去人工成本大幅增加，原材涨价从去年4季度开始，液晶屏，内存，camera ic等核心部件涨价，也是导致4季度至1季度亏损的原因。

张总答复

1，以上出现的问题，归结为内部管理问题，确定的是营收增长的势头是强劲的，接下来，就是管理的效率提上去，费用降下来。对供应链做调整（一季度召开供应链大会），改变机制。改变原来的合作模式，把一年1亿多台的出货量提供给供应商，降低成本。原有的模式，每个项目去谈，一个招标方式。

2，张总对整年是乐观的，最困难的时期已经过去，接下来把订单转成利润。

3，关键零部件涨价，已经涨了一大块，从内存，屏，照相芯片，接下来没有看到再度涨价的趋势。没看到第二季度和第三季度涨价的趋势。

4，特定客户的订单逐步增加，每个月都在增加，今年增长是非常直观的，内部一致看法。拐点就在第二季度出现，营收增长很大一部分来自特定客户。库存大规模下降，出货加快了。而且能够带来盈利。

5，对于odm业务的态度，看不到未来或者亏损的业务都会关掉，不会继续扩宽投资。

6，24年的市场并不会好，接下来的经济不会特别好。保持正线一流，不断的盈利，度过这个周期。

7，点评与竞争对手（华勤和龙旗）的竞争与差异。

    （1）重点开发海外客户（2）汽车业务是唯一盈利的，现在10亿规模。未来与安世的客户协同，增长比较快的。（3）家电业务也是与安世协同发展而来。嘉兴全部交给家电客户了。（4）客户有重叠，但是很多是不重叠的，核心的竞争点。

8，关于业务拆分统计报告的问题，

    机构很想知道特定客户，非特定客户，手机等的拆分细节，但是目前苹果不允许拆分公布，闻泰也正在做工作。

9，关于商誉，

odm的商誉基本上没了。收购通讯业务时，产生13亿的商誉。2022年计提6.06亿，2023年计提4.94亿，截止23年，基本上大部分都解决了，后续的风险非常低了。苹果摄像头的减值也做完了。24年轻装前进。

10，关于Ai手机和AI pc

现阶段，旗舰机当中推出一部分，现在的Ai手机只是一，二个应用。张老板认为这不是真正意义的Ai。现在的Ai 手机和PC是只是加上算力比较大的cpu和更多的内存。现在的手机没有太大的变化。因为有了更大算力，为了提升卖价，就需要同步提升外壳，屏等等。今年接下来，随着Ai应用加载，会同步提升整机的ASP。闻泰现在做的机器到了高通6系列，也存在加入AI的应用可能，同步提升公司odm业务。

综合而论，

个人看来，机构的关注点在半导体业务，问的问题最多。这是闻泰科技最大的看点。不同于其他集成商。对于ODM业务，问题集中在短期中期盈利，何时盈利。老板的回复，综合看，今年盈利是没有问题的。公司未来集成业务的成长性还是聚焦海外客户，要盈利，与安世客户的协同。这或许是闻泰集成业务继续发展的优势。

最后，利空总有尽时，利多总有来时。

短期2-3年看，

闻泰半导体业务产能不足导致的海外与国内营收占比28分化的问题得到解决。24年上海临港的产能的加入之后，服务于国内客户，耕耘国内市场，欧洲晶圆厂服务欧美客户。两条腿走路。赚钱是必然的。而且年利润不会少于30亿。

集成业务经过动荡的过去，大规模（连续）计提减值，短期看业务构成趋于稳定，三星手机，苹果笔记本等核心业务的支撑，做到赚钱不亏钱是完全可以实现的。

每年贡献40亿+利润是完全可能的。