命运大逆转的戏码，从来都是牵动人心。
华为从被扼住命运的喉咙，到技术打破垄断，打了一场漂亮的翻身仗，也成为中国科技的希望。
每一次命运逆转，在资本市场就是一次投资机会。而每年的业绩披露，就是我们寻找逆袭企业的最佳时机。
比如，千禾味业2023年净利润大增54%，与海天味业形成两极反转。
再如，2023年，瑞幸咖啡营业收入超过了星巴克中国，成为全国规模最大的咖啡企业。
当然，A股最典型的草根逆袭案例，还要看珀莱雅。
2023年，珀莱雅成为营收规模最大的化妆品企业。
2019年，珀莱雅要规模没规模、要名气没名气，那时大家眼里只有国际品牌和上海家化。
可就是这么一家不起眼的公司，在2023年交出一份亮眼的数据。
2023年，珀莱雅营收89.05亿元，同比增长39.45%；归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%。
这意味着，珀莱雅规模赶超上海家化，成功登顶化妆品行业第一的宝座。
不仅超越了国内对手，珀莱雅在国际品牌面前也扬眉吐气。
相比国货之间的内卷，珀莱雅更大的对手是外来品牌。长期以来，国际品牌一直占据着国内的市场，挤压国货生存空间。
2023年双十一，珀莱雅力压欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛等国外巨头，位居天猫美妆销售榜第一名，国货之光名副其实。
熟悉珀莱雅的都知道，2017年上市以来，公司市值翻了10倍不止。
在这背后，除了命运逆转的故事，还有实实在在的业绩支撑。
2019年到2023年，公司营收翻了2.5倍，从31.24亿元扩张到89.05亿元；归母净利润从3.93亿元增长到11.94亿元，4年增长204%。
或许很多人觉得，这样的业绩增速不算什么，很多科技企业如赛微电子、中科飞测、中英科技，2023年净利润增速都超过了200%。
可是，珀莱雅的可贵之处就在于，连续多年业绩稳定保持在30%以上的速度增长，这一点科技公司比不了，即便贵州茅台、格力电器、中国中免、片仔癀、恒瑞医药等消费寡头也很难做到。
正因为有故事还有业绩，珀莱雅成为资本市场的抢手货，2024年一季度，全国社保基金大局加仓珀莱雅，增持比例高达68.69%。
连续多年持续、稳定增长的业绩是珀莱雅强大竞争力的体现，而渠道、产品和现金流就是珀莱雅掌握的财富密码。
第一，线上为王
如果说，最懂流量的化妆品企业，那一定是珀莱雅。
公司敏锐察觉到线上流量风口，2017年果断把经营重心转向线上。
2019年，公司线上收入占比还只有53.1%，到了2023年，线上营收占比已经高达93.1%，珀莱雅一年在线上卖了83.74亿元，实在惊人。
线上直营相比线下经销，少了中间商，利润空间更大。以2023年为例，珀莱雅线上毛利率70.83%，线下毛利率只有58.83%。
随着线上营收占比提升，公司毛利率从2019年的63.96%提高到2023年的69.93%，碾压片仔癀。
不仅如此，从衡量盈利能力的核心指标ROE来看，珀莱雅连续5年ROE大于20%，是唯一一家能媲美茅台的化妆品企业。
第二，产品为王
按产品分类，2023年珀莱雅的护肤品、彩妆、洗护产品营收占比分别是80%、10%、10%。
公司专注精华、面霜赛道，与主打功效护肤的贝泰妮、主打玻尿酸的华熙生物形成错位竞争。
而且，珀莱雅的的大单品双抗精华、红宝石、源力面霜，成分稀缺且都是公司自研、有专利保护。
不仅竞争力强，还能通过迭代升级，延长产品生命周期，提高单品价格。
2019年第一季度到2024年第一季度，公司护肤类产品平均价格涨了2倍多、彩妆平均价格翻了3倍。
价格的持续提升，就是产品竞争力的最好证明。
第三，现金奶牛
收现比，是企业销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值。
一般情况下，收现比大于1是公司经营良好的表现，说明产品有市场竞争力，营收质量高。
2019年以来，珀莱雅收现比一直大于1，不仅当年的收入全部收回，而且还能收回之前的应收账款，妥妥的现金牛。
2019年到2023年，公司销售费用合计114.7亿元，每年销售费用率高达40%，敢这么花钱，就是因为有强大的现金流支撑，同时也说明了公司的业绩真实性。
渠道、产品加上资金实力，珀莱雅在化妆品赛道的核心优势吊打对手，只要化妆品市场规模还能增长，公司就能分享蛋糕。
从中期看，珀莱雅依然具备高成长性。
首先，护肤品市场规模广阔。
化妆品包括护肤品、彩妆、洗护、香水等，其中护肤品是占比最高的品类。
2020年国内护肤品市场规模2029亿元，预计2025年将增加到3186亿元，2020-2025年年化增速9.4%，高于化妆品7%的增速。
其次，彩妆业务生机勃勃。
大家对美的追求越高，彩妆的需求越旺盛。
根据统计，我国彩妆行业规模将从2021年的449亿元增加到2025年的703亿元，年化增速11.9%，是增速最高的品类。
2020年，珀莱雅收购彩棠，从此进军彩妆领域。从经营结果看，2020年到2023年，彩棠营收从1.21亿元增加到10.01亿元，3年翻了7.3倍，增长势头非常好。
不仅如此，珀莱雅的估值优势也很明显。
截至2024年4月30日，公司动态PE只有33倍，正处于近五年来的估值洼地。对于成长性极强的成长股来说，估值不高是非常有吸引力的。
综合来看，珀莱雅业绩连续多年稳定增长，实现了完美的草根逆袭，且堪称A股最强的成长标杆。
公司有渠道、产品、现金流三大核心优势，背靠宽阔的化妆品赛道，未来的成长逻辑依然足够硬！
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来源：飞鲸投研
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