2024年巴菲特股东大会(1)

2024年巴菲特股东大会刚落下帷幕，伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特如约与四万余名参会股东，其中包括数千名来自中国的投资人面对面交流。93岁的巴菲特在近六个小时的问答环节中，和公司高管格雷格·阿贝尔、阿吉特·贾恩共同回答了各界投资人34个问题，涉及科技股、国际市场、能源投资、生成式AI、保险业务、人生最高价值等各个方面。

　　依照惯例，问答之前巴菲特介绍了当天早间发布的伯克希尔2024年第一季度的财报，他指出，过去的季度不能说它是我们最棒的一个季度，但是也不能说是最差的一个季度，任何的事情在保险界来讲都是会有幸运的时候，也有完全不能考虑的季度，但是身处保险业，伯克希尔绝对会努力改善进步的。此外，巴菲特告诉大家，公司现在可以投资的钱还是比以前要更多，这是现在的一个现象。巴菲特觉得这是合理的，在可预测的未来还会维持这种状况。

　　以下是新浪美股整理的本次大会的实录。

　　巴菲特：大家早，谢谢大家今天来到现场。我旁边是格雷格·阿贝尔，是负责除了保险业务之外的伯克希尔副CEO，在格雷格旁边是我们负责保险业务的阿吉特·贾恩。我们现场还有非常多的董事们，也请大家简短地起立，会场前面有霍华德·巴菲特，苏珊·巴菲特，史帝夫·伯尔克、肯·硕克、克利斯·戴维斯、罗勒·艾曼斯、劳尔·艾尔森，这些都是公司的董事会成员。

　　这中间还有两位我要特别致谢的，在我们开始之前，我先简单地介绍一下。

　　首先，我要先感谢莫利萨，今天我们所有的大会都是归功于她。她刚刚跟我进行了报告，说我们今天会议又创了新的记录，今天我们的喜诗糖果，我想现在卖的数量可能是比以前卖得更多，已经有6吨之多了。

　　我要跟大家介绍下面这位，这位，也就是他把刚刚看的纪录片整合在一起的，你可以想象今天所有的一些场景以及过去曾经经历过的路途，他都参与了，我们中间还有一些好莱坞的大明星们，以及各种各样的不同的人参与其中。他刚刚跟我们讲，我们现在只能够在我们的摄影棚里面进行播放，后来我就跟CNBC讲，我们还是要现场播放这么做的。你可以看得出来他们真的花了多大的一些努力，所有的一些合作以及进行整合的一些工作，你也可以看到詹妮·里帕德女士，还有另外一个关于美国的影集，其中这些家庭主妇，也是我们讲到的。你现在把所有的这些人整合在一起，将这个纪录片给放映出来，这是真正由很多人做的，而且花了这么多年的时间，所以我要再次感谢大家。今天我们把聚光灯照在拜瑞德身上，这就是我们的制片人拜瑞德先生。

　　我们现在也有相应的财务报告出台了，今天是在7点钟发布的，第一季度的财报。我们先简要的分析财务报告，待会儿我们会继续跟大家详细沟通。

　　第一张我们的投影片，这是我们第一季度的报告，现在伯克希尔-哈撒韦公司进行运作以及所有的运营收入，这些也都是我们运作的时候得到的一些财务结果。还有在我们的市场上，在动荡之后得到的整合财务结果。中间也有其它的一些变动的项目，第一个季度的业绩，你们也看到了，我们所有的业绩也是比一般平均的季度要更好。贾恩先生，今天要我跟大家说，他讲到第一季度的保险业务的一些计算，在保险专业上是不能够予以相应地进行分析的。当然我们在全世界也遭遇了相应的风暴，也会影响到我们的收入，这是第一个最重要的因素。

　　也许就我们的标准来讲，时机可能不对，特别是在东岸发生的事情，这也是我们现在做评估时候最具风险的一个事项。另外，还有地震。

　　但是在第一季度，您看到的最终得到的一些财务结果，我不能说它是我们最棒的一个季度，但是也不能说是最差的一个季度，任何的事情在保险界来讲都是会有幸运的时候，或者是完全不能够考虑的时候，但是我们在这种承保业或者说保险业，我们绝对会持续改善的，在每个年度报告之中，这方面的收益都特别高。在报告中也能看到，去年我们已经获得了固定的短期投资收益。另外，还有利息收入的一些改变。这样的一个数字看起来是非常令人瞩目的。

　　我可以告诉大家，我们现在可以投资的钱还是比以前更多，这是现在的一个常见现象。而且我觉得是合理的，是完全可以预测到的。

　　我们看看铁路业务的收益，它的下滑还是比较平缓的。当然我们不能够马上地进行猜测，有的时候某一些收益，比如说我们现在看到了一些实际变动的状况，或者立即将发生的一些状况。现在讲铁路方面受到的一些影响，还是有潜在的一些收入影响的，比如我们在前一个礼拜到底装了多少车厢，在前一个礼拜中一些运营规模可能也会改变。所以，在每个礼拜我们都会有不同的一些收益的结果。但是我跟大家讲这些还是比较平均的，这些收益，也就是我们期待中的一些数字，是我们预期中的，我们应该会赚取更多的收益。除此之外还有能源公司，我们有了比较好的收益，但是有的时候环境受到影响，我们必须要在我们的年度报告中进行注明。比如去年，有的时候上涨了，但是得到最后数字的时候，这个中间有112亿，比去年还是增加了。我们期待我们的整体收益应该会非常稳健，每一年的状况都进行上升，我们也能够保持在370亿，在去年的收益之中。伯克希尔的目标，就是希望业绩让大家满意，在经济的这些目标之下，我刚刚举的一个例子，就是能够增加我们的运营收益。非常简单，但这就是我们一直在试图能够维持的。

　　我们讲讲业绩历史，开始我以疫情作为我们的例子，那个时候我们已经有了240亿，但是疫情发生了，结果我们的数字从270亿又到300亿等等。这些讲到的收益是非常有趣的，但是我们还要再考虑到折旧、摊销以及税收等等。我要讲的是，伯克希尔每一天都会有大概至少1亿以上的进出状况，包括周末还有放假的日子，这些所有的财务部署都在发生之中。我们是负有股东责任的，看到这些数字的时候您就可以看到为什么我这么解释。今天我们看到了这些股东所有的权益，这上面的日期是到3月31号为止。伯克希尔除了某一年，也许是在1968年，那个时候它的股息可能是只有大概1毛钱左右。如果说把那一天除去，其它的日期，我们是随时都已经在维持非常好的一些状况，有的时候我们做的一些事情可能也会有错误，但是犯的一些错误有的时候并不是真正具有惨痛性的，在过去的57、58年之中，大概至少有五六次，或者是十几次。不管怎么做，最重要的是做大的决策，持续地成为我们现在的指导原则。我们这个中间已经累积了至少5710亿的业绩，这些投资回报率也是我们可以看到的，而且没有退步的一些迹象。所以，显示出我们到底能够做些什么？并不是我们真正讲的奇迹，而是在节省所有一些花费的情况下取得的。

　　我们这中间有一群真正的非常棒的股东，而且有一群我们的合作伙伴，随时都在希望能够替我们节省花费金钱，我们也让他们能够做他们的工作，就是我刚刚已经介绍的这批人，大卫家族，还有他们的儿子、孙子以及曾孙辈，他们基本上也留给我们许多幸运，给了我们很好的工具，能够让我们继续维持。但是他们的生活方式并不是活得像皇家的国王或者是皇后一样，他们以前盖的这些房子在新英格兰，而且也是跟一般的人一样，每天吃的、喝的都是如此。

　　我可以告诉大家，您可以看到，他们就是一群跟我差不多一类的人们，他们有的时候会到别的地方去，也会再花费一些让人不可置信的必须要用的钱。但是我可以告诉大家，在过去的这些时间之内，没有一个人会错过任何的一些情况。另外，还有整合出来的一些财务结果，在我们现在看到的一些长跑道上。在午餐之后，您可以再听到我再解释。

　　我们持有的现金包括国债在内有1820亿左右，在这个季度结束的时候到达2000亿，这个钱我们想要花，但是花的话，我们一定要找到合适的标的。希望风险能够足够小，而且回报能够很大。

　　我们的股票比我们在买的时候价值略微有一些增长，我们不会再以一个很大的方式来进行股票的购买了，因为很多公司也不会以大数额来进行销售。所以，在股票的回购上，我们也会足够地谨慎。

　　最后一张幻灯片，从过去五年的情况来看，我们没有办法像其它公司一样发行那么多的股票，我们有这么多的投资者，我们需要控制流通股的数量。他们不会想着卖我们的股票吧？对不对？我们每天或者每周都不会关注股票的价格，每天关注股票价格的人反而赚不了钱，很多时候大家买了我们的股票就放在那里，甚至都不会去看太多，这就是伯克希尔过去的一些故事，我们会在长期给大家带来营收增长，我们也是希望能够减少流通股的数量，也希望偶尔能够看到这种投资的机会，能够有一个合适的优质价位。

　　第一季度的背景信息就讲到这里，我把话筒交给贝琪。

　　提问：今天早上有些新闻，伯克希尔又卖出了1.25亿苹果(183.38, 10.35, 5.98%)的股票，现在它是伯克希尔-哈撒韦最重仓的一只股票，这是来自一位27岁马来西亚股东的问题，他说去年你讲到的可口可乐(62.17, 0.18, 0.29%)和美国运通是伯克希尔-哈撒韦两只持股时间最长的公司，您也讲了这些业务给我们股东带来了很好的收益，但是您没有把苹果包括进它们的行列当中。你是不是觉得从苹果这边来看，它的吸引力、它的投资的魅力可能都比2016年你当时投资的时候有所下降？

　　巴菲特：我们还是有很多苹果的股票，在今年底的时候，苹果很有可能会是我们有史以来最大的普通股的持有方。查理和我都会去看这些普通股，我们把它们认为是业务，不单单只是股票。我们也有冰雪皇后的股票，我们也把它看为业务。可口可乐也是一家公司，美国运通也是一家公司，我们把他们看成是一项业务，看成是公司，我们可以买下非常棒的公司，但是买不了他们所有的或者是80%以上的股份。当我们去审视苹果、美国运通和可口可乐的时候，我们把他们看成是公司，当然有一些税务、管理等等方面因素的不同，但是当我们去配置资金的时候，我们会去看哪一个公司，而不是说只是把他们当成股票的投资，我们也不会想去预测市场，不会试图去单单地选股，我很多年都做错了一些事情，我很早就对买股票感兴趣，我觉得股市充满了魅力，但是最后我听到了一个聪明的投资者给我的箴言，就几句话而已。他当时比我说得更好，意思大致是如此，“你在看股票的时候，你要把它看成是一家公司、一项业务，有些时候你不要把它们看成是可以给你带来回报的东西，而是它们会在长期怎么去服务你的投资组合。”这句话当时让我深受启发，查理和我在配置资产的时候也是一直在思考这句话，我们多年来的投资理念随着资本的增加其实也有所改变，改变了很多，但是最基本的原则还是在那里，就是格雷厄姆的哲学，就是说你如果只是选股的话，你是在浪费时间，你需要把这个资金放在更好的地方。查理又给了我更好的建议，让我把钱配置到了更合适的地方。所以，这也是为什么我们一直以来拥有像美国运通和可口可乐这样出色的业务，苹果甚至是更好的一项业务、一家公司，我们还是会长期地持有这三家公司的股票，而且在过去也取得了很多的成功。

　　方法其实真的非常简单，就是我们要不断地去努力，在努力的过程当中我们学会了怎么去做数学，怎么去做计算。我们作为投资者，我们的心态要摆正。当有一些事情发生的时候，他可能会很大地改变我们资本配置的策略，但是在苹果这个例子上，它仍然会长期是我们最大的一笔投资，但是在现在的一些情况下，我不介意继续在我们现金的持有量上增长，并且会去看在股市上、权益市场中，有哪些替代的方案。

　　有一件事情可能会让大家吃惊，我认识的几乎每一个人，都把很多注意力放在怎么不交税上面。当然避税我觉得是合理的，我们虽然不介意在伯克希尔这边交税，我们现在是以21%的联邦税率来付税。苹果这边是35%，过去曾经达到52%，联邦政府对于我们的这个收入，有一部分是有所有权的，就是我们营收当中有一部分是要交给政府的，而且这样的一个税率，他们任何一年都有可能改变它的百分比。现在这个税率是21%，因为现在的财政政策，我觉得这个税率很有可能在将来会提高，高税率很有可能在不久的将来发生，政府会想从伯克希尔的营收当中拿走更大的一部分，政府也许也会决定说不希望自己的财政赤字还是这么大。我们知道他们支出确实很大，他也许很有可能在我们这样的大公司中拿走更大的一个部分，但是我们还是会付税的，我们也是希望伯克希尔能够在联邦的赋税上做出贡献。因为对我们来说，对于这个国家来说，这是合适的，因为这个国家经济的发展为我们的股东带来了慷慨的发展，我们很幸运成为美国公司的一员。去年我们给美国联邦政府交了超过50亿美元的税，这也让我们很自豪，我觉得没有任何一家美国的公司可能会在这个联邦的赋税上像我们做得如此地严谨。而且这里面还没有包括什么财产税、社保税，我觉得这些都有可能在未来是会出现的。我希望能够继续保持8000亿以上的市值，因为有这样的市值，交大额的税，也不会让我有太多的困扰，我希望我们每一个在美国这样的公司都能够像这样。如果我今年交21%的税，将来这个税率再有所上升，我也不会介意。

　　我们进入第一区，请让第一区的观众提问。

　　提问：巴菲特您好，我是来自中国香港的麦克Y（音），我是有自己的投资公司的，我们从你这儿学习感到非常珍贵的一个机会。你之前投资了比亚迪的公司，现在又减仓，之后还有没有机会再去投资香港或者中国的公司呢？

　　巴菲特：我们主要的投资标的都会位于美国，这是我们坚信不疑的。我们在美国投资的一些公司，包括像美国运通、可口可乐等等都有全球的业务，他们是全球的消费者都会去优先考虑的，比如说像饮料或者是支付手段，全球现在有这样一种共识，像美国运通和可口可乐这样的公司在全球可能都找不出来跟它们能够匹敌的标的，他们做的业务非常强劲，在过去的二十多年，这样的情况也是持续地进行当中。比亚迪的这笔投资跟我们五年前在日本做出的承诺比较相似，那样的投资会非常令我们信服，我们很快地就进行了投资，花了五年的时间，投资了五家日本重要的商社，你可能不会想到我们在美国之外做出如此大笔的投资，特别是根据现在世界的经济来讲，但是我了解你的问题，美国扮演的角色以及我们的长项以及短板，这都是我们了解的。但是对于今天在全世界的经济，我并不是在任何的一些文化或其他的一些国家的文化都能够完完全全理解的，比如某一些比较小的国家，他的经济可能不是那么得强大，但是在这个国家之中已经有了相应的一些经济规模。全世界里大概有50%的国家，也许超过了20%都能够对世界进行产出，而且是非常让人觉得欣喜，但是我们还将以投资美国为主，对美国的投资是我们现在主要的方向。同时在过去的几年之中，查理也跟我说过，他常常跟我说这些事情，有的时候我给他提出一些建议的时候，他说这是不太好的，但是也许这是你能够想出来的当前最好的点子吧。他有的时候还是会同意，但是查理常常都会跟我讲“你要三思而后行”。所以，比亚迪就是我们刚刚讲的，还有COSTCO（好市多）。