本文是《极简投研》的第254篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、新媒股份概述
广东省广州市新媒股份10年成立，19年上市，主营IPTV业务（52%）、互联网视听业务（40%）、内容版权业务（9%）。
对公司主营拆解：
IPTV业务（52%）：
IPTV（Internet Protocol Television）交互式网络电视，是一种以电视机为显示终端，集互联网、多媒体等多种技术于一体，具备直播、点播、时移、回看等一系列功能的播控平台。安装宽带时，客户可选择一并安装有线电视，而本人的主人公——新媒股份，则是广东省持有IPTV牌照的唯一平台运营商，所得增值收益与三大运营商分成。
目前该项业务在广东省的渗透率是41%，目标渗透率是65%，说明该业务虽然已过高速成长期，但仍有成长空间。
互联网视听业务（40%）：和内容商合作，比如云视听极光（腾讯），云视听小电视（B站）、银河奇异果（爱奇艺）芒果、优酷，收取过路费。
这块业务其实是IPTV业务的补充，毕竟一个人打开电视，不看IPTV那就必然去看这些互联网APP，老年人看抗战神剧，年轻人就刷互联网APP，通过前面的这个大电视。
内容版权业务（9%）：大股东是广东广电，拥有一定的内容制作能力。
二、新媒股份的投资逻辑
公司有三大业务，分别是IPTV、云视听互联网、内容板块业务。
其中，IPTV业务（52%）的消费群体大多是老年人，由于老龄化社会，以及公司的牌照和垄断优势，所以虽然该业务增速放缓，但由于存在需求刚性，预期在未来每年依旧能够为公司提供稳定的现金流；云视听业务（40%）增速较快，营收和用户增速均为18%左右，有效户达到2.46亿，但并没有牌照壁垒，完全是市场化竞争；内容板块（9%）虽然增速很快，但是营收占比不高，同时艺术炒作本身就存在诸多不确定性，时好时坏。
公司的盈利能力十分优秀，17-22年，毛利率54%，净利率从25%上涨至48%，可见垄断的传媒赛道是十分优秀的。短期内增速也很好，然而长期来看，天花板可见——IPTV辐射广东一省，一旦增量放缓进入存量时代，营收就迟滞不动了；云视听业务辐射全国，但也必将面临来自全国对手的竞争。
然而，公司所面对的最大外部威胁是，两大核心业务，其实是存在重叠的，确切的说，随着互联网宽带资费下降、速度提高，那么IPTV业务会被云视听互联网业务所取代，前者公司是有牌照的，后者公司是没有牌照的，届时公司的业务将由受到牌照保护，到直接面对残酷的市场竞争，最糟糕的情况是，公司甚至可能会失去广东这块流油的大本营，失去每年稳定的现金流。
总之，公司未来，在短期，IPTV和云视听互联网业务持续增长，营收存在增长空间，盈利能力依旧较强，现金流依旧较好；在中期，IPTV增长迟滞，云视听业务面向全国也面对全国的竞争者，举步维艰；在长期，IPTV或被云视听业务覆盖，IPTV业务不断萎缩，公司将以云视听互联网业务为主营，由于主营不再有牌照保护，公司将面临激烈的竞争，营收艰难增长，盈利能力相对下滑。
这种感觉就像来到体制内，虽然年纪轻轻，但是一眼就看到自己在40年后将以科员的身份、副科的待遇结束自己平庸寡淡、波澜不惊的一生。
三、新媒股份的估值
其实从22-23年的财务数据来看，公司的成长性已经出现颓势。就我个人而言，成长性最重要，哪怕事后来看，这个成长性是昙花一现、饮鸩止渴、竭泽而渔、过把瘾就G……
由于新媒股份的成长天花板已现，所以公司存在价格回归价值的投资机会，并不存在价值本身在增长的投资机会。
上市5年以来，公司PE高值=27，PE低值=10，PE中值=19。
截止24年4月2日，公司PE=13，存在价格回归价值的套利空间。
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