港股过去2周连升9日,恒生指数累升逾2,251点表现强势,焦点科技股全线回勇之余,天然气板块表现同样突出。随着国际天然气价格持续下行,天然气顺价机制于各地续推进,可减轻燃气企业的成本压力;加上天然气消费需求复苏,国内天然气进口量显著上升,将可进一步改善燃气企业的盈利能力,利好天然气板块。

气价下降助燃企盈利复苏

2021至2022年间,上游天然气价格大幅波动,导致燃气企业采购成本上升,拖累营收及利润下滑,估值同时明显受压。踏入2024年第一季度,受供需环境宽松和能源价格回落影响,国际天然气价格持续向下,国内LNG进口价格回落。

政策方面,自各地政府不断优化天然气上下游价格联动机制、推动天然气市场化改革,部分地区已实现居民气价顺价。“三桶油”2024年管道气定价方案陆续出台,也可助降低燃企的采购成本,将进一步提振盈利能力。

燃气企业成本的压力舒缓同时,随着内地经济持续复苏,需求端方面增长持续。国家统计局公布,3月全国规上工业天然气产量216亿立方米创新高,进口天然气也保持较快增速,同比增长22.8%。

回望H股中的燃气板块,在众多利好因素映照下,也先后交出不错的2023成绩表,特别是具有资源优势,以及于产业链布局全面的龙头企业,包括新奥能源(02688.HK)$新奥能源(HK|02688)$及昆仑能源(00135.HK)$昆仑能源(HK|00135)$。新奥能源去年纯利按年升16.18%,营业额则升3.5%;昆仑能源去年同期纯利上升8.7%,营业额升3.2%。业绩理想,加上宏观环境因素改善,成为此类企业的股价助燃剂,新奥能源最近一个月便升了18.4%,昆仑同期上升约5.2%,为同期表现最好的燃气股之一。

机构也看好燃气头部企业前景。海通国际发表研报,认为新奥能源虽受制于宏观及行业环境,新增接驳量下降将对未来盈利有负面影响,但整体运营相对稳健,给予“优于大市”评级。交银国际研报也指出,在目前天然气销售板块推动下,预计昆仑能源总体纯利在2023至2026年能保持约10%的复合增长,将目标价上调至8.52元,维持“买入”评级。

燃企布局新能源业务开拓收入来源

燃气板块与大市关联度相对较低,加上一向具备现金流稳定、股息分红较高的优势,吸引不少资金选择停泊。不过,燃气股表现易受天然气价格周期影响。2023年全球经济增长放缓,欧美市场存在供需矛盾等大环境因素影响下,上游天然气价格上升,影响相关板块表现。

国内北方一些地区早年冬季出现“气荒”问题,也突显天然气行业结构性问题,一旦居民用气无法顺价、地方政府不提供保供补贴,燃气企业不单面临巨额亏损,个别甚至是出现生存危机。以新奥能源为例,2022年业绩便曾受累于天然气终端需求持续疲软,导致盈利受压,纯利按年大跌24.4%。

燃气行业为减轻对天然气业务的依赖、抵御天然气市场价格波动的影响,发展综合能源成为行业趋势。以新奥能源为例,增长重心已转为非LNG贸易业务,去年天然气的批发和零售业务仍占了逾八成,包含清洁能源领域在内的综合能源业务占约1成左右,比例正持续扩大。新奥能源近年已加大投入综合能源,例如发展泛能项目,未来或有望成为第二大营收来源。

由于今年北半球冬季气温较和暖,以及美国、欧洲、日本等库存较高,全球天然气市场价格受压情况短期内暂未见改变,燃企成本压力有望持续纾缓。国内工业生产复苏,也带动天然气的工业需求,预计燃气企业的业绩将进一步恢复,整个板块不乏机遇。与围绕天然气等清洁能源相关的优质标的显然亦不止于此。

作者:腓力

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