克制

1、与长假期间港股的狂欢相比，节后首日A股的表现还算是相对克制，上证指数仅上涨1%左右，早盘高开之后基本上就是走平；北上资金全天大幅流入近100亿元，基本上也都集中在开盘之后半小时内流入，之后基本上走平。

2、从领涨的板块来看，主要集中在两个方向：一是符合外资偏好的大盘白马，如白酒、锂电等；二是一季报给出了景气度线索的，如家电、工程机械等出海的方向，基本上都还是顺着基本面的逻辑走。相比较而言，地产板块虽有政策加持，但无奈销售数据依然平淡，市场信心也相对不足。

3、与港股相比，当下A股确实存在两个方面的约束：一是流动性环境，港股更偏外资定价，也会更加受益于本轮外资的回流，相比较而言，A股更多是由内资定价，目前看增量资金仍然匮乏；二是财报业绩的压力，本轮港股领涨的主要为互联网龙头公司，一季报整体表现靓眼，且有高比例分红和回购的加持，符合外资的偏好，而A股非金融一季报整体增速仅-5.4%，依然还是承压。

4、克制不见得是坏事，反而给A股创造了慢牛的机会。从主流宽基来看，上证指数、上证50、沪深300等指数均已经站上年线，并突破去年11月以及今年3月所构筑的重要阻力位置，而更具市场代表性的的wind全A指数也运行到了3月中旬的关键位置，若能够向上突破，在技术上可以更加乐观。

而三中全会确定在7月底召开，一方面有助于消除长期不确定，提振信心，而短期来看，也可能会改变A股全年的运行节奏，至少到7月开会之前，市场不会出现特别大的波动，甚至会有持续的利好政策催化。

5、国防军工跟随大盘修复，但是幅度依然偏弱，下游主机厂有一定的拖累，而中上游环节整体呈现超跌修复的特征，与市场整体风险偏好改善相一致。如果顺着市场今日演绎的两条逻辑的话，当下国防军工确实不具备优势，一方面是一季报不给力，在中观层面上暂时也给不了景气度指引；另一方面，近期北上近期虽有增持国防军工板块，但对板块整体的拉动有限。

考虑到板块风险出清较为充分，且估值、股价位置等足够低，大盘如果能走慢牛的话，至少板块是能跟得上的，即短期可能缺乏弹性，但是中期的确定性是比较强的。

$国防ETF(SH512670)$$中航沈飞(SH600760)$$航发动力(SH600893)$

风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。