识别价值的陷阱

所谓价值陷阱，指那些再便宜也不该买的股票，因为持续恶化的基本面会使股票越跌越贵，而不是越跌越便宜。

有几类股票容易是价值陷阱：

1. 被技术进步淘汰。

就是被新生产力替代的旧生产力，即将被替代的就生产力，其利润可能逐年走低，直至消失。比如，数码相机发明之后，柯达的股价从14年前的90元一路跌到3元。

2. 赢家通吃的行业里的小公司。

在全球化和互联网化时代，很多行业的集中度提高是大势所趋。行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面优势越来越明显。这时，业内的小股票再便宜也可能是价值陷阱。

3. 分散的、重资产的夕阳行业。

夕阳行业，意味着行业需求不再增长；重资产，意味着需求不增长的情况下产能无法退出；分散，意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。因此这类股票的便宜是假象，因为其利润可能每况愈下。

4. 景气顶点的周期股。

在经济扩张晚期，顶峰利润不可持续。所以周期股有时可以参考市净率和市销率等估值指标，在高市盈率时 (谷底利润) 买入，在低市盈率时 (顶峰利润) 卖出。

5. 有会计欺诈的公司。

便宜没好货，这个道理一定程度上在股市中也能适用。

    股市是个复杂系统，模型再有效，逻辑再严谨，工具再完美，我们也只能洞察市场的一角。估值到底还是一种主观看法。凭借单一因素做决策，难免一叶障目。

不过估值也并非一无是处。也许作为衡量市场情绪的温度计远不够精确，估值也还是我们感知市场不可或缺的工具，至少它为提供了我们一种观察的视角。

市面上流传的对于不同行业，取不同的估值方法，至少对原始估值法的一次折射，分离出的光谱更生动明艳，也相对更加合理。