中金黄金(600489)
Q1 矿产金产量增长，金铜价格上涨增厚业绩
事件：
1）公司发布 2023 年年度报告，公司 2023 年实现营业收入 612.64 亿元，同
比增长 7.20%；归母净利润 29.78 亿元，同比增长 57.11%；扣非归母净利润
29.87 亿元，同比增长 51.72%。
2）公司发布 2024 年第一季度报告，公司 2024 Q1 实现营业收入 131.64 亿
元，同比下降 1.37%；归母净利润 7.83 亿元，同比增长 43.73%；扣非归母
净利润 7.41 亿元，同比增长 36.38%。
2024Q1 矿产金产量增长
2024Q1 公司生产矿产金 4465 千克，同比增加 365 千克；冶炼金 9864 千克，
同比减少 163 千克；矿山铜 1.87 万吨，同比减少 0.12 万吨；电解铜 10.14
万吨，同比减少 0.52 万吨。2023 年公司生产矿产金 18.89 吨，同比减少
1.04 吨；冶炼金 40.87 吨，同比增加 0.87 吨；矿山铜 8 万吨，同比增加
669 吨；电解铜 41.09 万吨，同比增加 1.78 万吨。2024 年公司计划生产矿
产金 18.63 吨，冶炼金 37.63 吨；矿山铜 7.61 万吨，电解铜 39.23 万吨。
纱岭金矿注入有望带来产量增长
2023 年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权，项目预计 2025 年下半年投
产。根据矿权评估报告，2025-2027 年纱岭金矿黄金产量 1.39/5.54/9.7 吨，
2028 年满产后产量稳定在 11.08 吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金
产量，提升盈利能力。
金铜价格仍处于上涨周期，看好未来价格走势
截至 2024/4/30，上海黄金交易所 Au9999 黄金收盘价为 545.8 元/克，同
比上涨 23%；沪铜期货收盘价为 8.22 万元/吨，同比上涨 22%。黄金具备商
品、货币与金融三重属性，新环境下三者形成共振，金价整体仍处于上涨
大周期，其价值有望获得重估。随着美联储加息进入后半程，其对铜价的
负面影响有望减弱，伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速
的回落，看好未来铜价走势。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 35.96/39.01/44.91 亿元，
EPS 分别为 0.74/0.80/0.93 元。参考可比公司估值，我们给予公司 2024 年
21.58 倍 PE，目标价 16.01 元，维持“买入”评级。
风险提示：美联储继续加息；全球央行抛售黄金；金、铜、钼价格下跌；金、
铜、钼产量不及预期；安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。
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