光模块近期调研交流纪要

问：近期海外AI产业链公司季报频繁超预期，如何看待这种情况？最近发布的三家AI产业公司季报分别有哪些亮点？

答：近期海外AI产业链公司发布的季报普遍表现良好，大幅超出了市场预期。这表明AI行业正在经历快速发展，不仅在技术和产品上取得了突破，而且在下游应用和市场拓展方面也取得了显著进展。尽管国内光模块公司的表现有所不同，但整体来看，海外AI产业链的强劲表现预示着全球AI市场的持续繁荣。今天凌晨发布的三家AI产业公司季报中，Coherent季度财务数据整体超预期，营收、非GAAP毛利率、营业利润率以及EPS都达到或超过指引。Coherent表示，AI的驱动使其上调了24财年全年的营收预期，并且强调光模块在AI时代的供不应求情况，特别是800G光模块收入实现了连续四个季度的环比增长，预计今年4到6月份将突破2.5亿美元，这反映了市场需求旺盛和技术迭代带来的巨大增长空间。

问：菲尼萨（Coherent）在1到3月份交付的光模块数量及价格如何？
答：菲尼萨在1到3月份交付了大约30万只光模块，其中多模光模块约为25万只，单模光模块约为5万只。虽然价格略高于国内同行，但2亿美金的收入显示市场需求强劲。这些光模块主要供应给谷歌等客户，同时也包括少量NV订单，但由于产品问题转单至旭创。菲尼萨明确表示1.6T有望在今年三季度开始送样，但考虑到其在800G领域研发和交付处理方面的落后，对于其能否及时通过并实现小批量交付存在疑问，我们预计最快可能要到2025年。

问：菲尼萨对于LPU（Light Processing Unit）的发展前景有何看法？

答：菲尼萨认为LPU（Light Processing Unit）成熟速度更快，相较于服务器和交换机之间的CPU，其节奏会放慢。LPU由于灵活性更高和产业生态较为恶劣等原因，有望对CPU形成一定的替代作用。此外，菲尼萨客户群也在扩大，除NV和谷歌外，可能还有字节、Meta和亚马逊等公司逐渐成为其客户。

问：Coherent盘后大涨的主要原因是什么？
答：Coherent盘后大涨的原因有三个：首先，本季度业绩超预期；其次，公司上调了下个季度的营收数字、利润率以及PS指引；最后，本季度800G交付达到市场预期，并且AI业务强劲需求抵消了传统电信市场及工业领域的拖累。

问：Coherent在光模块产业链中扮演的角色是什么？
答：Coherent在国内光模块市场占据一定份额，同时其AI业务评价较好，市场需求强劲。在英伟达800G和1.6T光模块供应链中，Coherent处于轻资产设计阶段，光引擎由国内公司提供，成品则由Fiberhome代工。

问：Lumentum在光芯片领域的发展情况如何？
答：Lumentum主要做100G和200G的光芯片以及硅光C波段光源，并收购了一家为谷歌供货的光模块公司，预计今年的市场份额将保持在20%左右。Lumentum也看好AI需求，预计其200GEML光源在下半年会逐渐成熟，并成为其供应链的一个选择。

问：云厂商在AI领域的资本开支情况如何？
答：云厂商如微软、谷歌和亚马逊在AI领域的资本开支持续增长，投资形成了对传统业务的赋能，从而带来更多的营收和利润。因此，云厂商的资本开支增长并不会影响光模块需求及整个AI产业链的发展持续性。当前至2027年之前，资本开支仍将持续增长，预计龙头公司的增速将超越行业增速，光模块市场将持续成长。$中际旭创(SZ300308)$  $天孚通信(SZ300394)$  $新易盛(SZ300502)$