转自：万联证券研究所

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报告关键要素:

2024年4月28日，公司发布2024年一季报。

投资要点:

24Q1业绩稳健增长。2024Q1，公司实现营收182.51亿元（同比+13.08%），归母净利润3.63亿元（同比+21.09%），扣非归母净利润3.69亿元（同比+33.21%）。

净利率小幅提升，费用管控良好。2024Q1，公司毛利率同比上升0.10个pct至4.09%；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.70%/0.20%/0.02%/0.07%，同比分别+0.07/-0.03/-0.02/+0.03个pct；净利率同比小幅提升0.13个pct至2.00%。

黄金珠宝业务收入上涨，服务费收入大幅增加。（1）黄金珠宝：2024Q1，黄金珠宝业务实现收入180.30亿元（同比+12.82%）；（2）服务费收入：2024Q1，服务费收入3449.56万元（同比+299.47%）。

24Q1直营店数量维持不变，加盟店数量增加。2024Q1，公司对不同地区直营店与加盟店进行调整，直营店季末数量维持不变，加盟店净增加8家。另外，公司计划在2024Q2-Q4增加6家直营店和216家加盟店。

盈利预测与投资建议：作为央企背景的黄金珠宝大型企业，公司依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，并迎合风口切入培育钻石赛道，未来有望打造第二增长曲线。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.72/0.86/0.98元/股，对应2024年4月29日收盘价的PE分别为16/13/12倍，维持“买入”评级。

风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险


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