港股互联网长期基本面拐点已初现

国信证券互联网行业2024年5月投资策略：港股互联网长期基本面拐点已初现

4月行情回顾：4月恒生科技指数单月上涨6.42%。同期，纳斯达克互联网指数4月录得下跌，单月跌幅为4.47%。个股方面，互联网多数股价录得上涨，港股方面，腾讯、快手、美团为本月表现前三的股票。美股方面，SEA、爱奇艺、哔哩哔哩为本月表现前三的股票，单月涨幅为17.7%14.7%、12.9%。从市盈率看，近期恒生科技指数抬升明显：截至202年5月6日，恒生科技指数PE-TTM为24.63x ，相比3月末提升3.47pcts（+16.5%），处于恒生科技指数成立以来19.29%分位点。

人工智能动态：1）OpenAI：开放GPT-4 Turbo模型，DALL-E 3支持图像细节调整功能；2）微软：发布VASA-1模型：图+音频可生成短视频；3）苹果：iOS 18推出的首批全新AI功能将完全运行于设备端；4）Meta：发布新一代AI训练推理芯片，发布Llama 3模型；5）亚马逊：Amazon Musi开启AI生成歌单功能Maestro测试；6）阿里巴巴：开源1100亿参数Qwen1.5-110B模型；7）百度：推出AI原生操作系统DuerOS X；8）行业政策：英美两国建立人工智能安全科学合作伙伴关系。

互联网行业动态：1）游戏：4月国产游戏版号下发，网易、雷霆互动等公司旗下共95款游戏获批；2）金融科技：3月支付机构备付金同比增长2.2%；3）电商：快手电商与深圳时装周达成战略合作，淘宝京东取消618预售；4本地生活：抖音生活服务将对服务商施行“网格化管理”；5）广告：24年Q1互联网广告市场同比增长5.5%；6）短视频：视频号上线本地生活业务，抖音电商推出GMV返现政策。

5月投资策略：港股互联网板块开启长期基本面修复行情。估值角度凸显价值洼地属性：月初我们汇总港股互联网公司扣除现金、短期投资的估值，相关标的估值在24年PE 15x左右水平，相比较美股纳斯达克24年PE 24x港股互联网板块进入到深度价值区域，投资价值凸显。资金配置角度：外资长线资金积极加仓带动南向资金流入，持续推动上涨。近4周平均+4.6亿港元/日，近13周平均+1.1亿港元/日。公司经营与回报方面：年初以来各家如阿里、美团、字节在收缩不必要的投入，利润率压力预计有所缓和。同时也在增加股东回报，比如腾讯、美团等持续大额回购。国内经济政策方面：近期地产政策持续松绑、货币利率政策进一步宽松，国内整体仍处于经济复苏阶段，政策支持持续推出，有望对需求持续形成支撑。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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