地产聚焦去库存，顺周期发力沪指创反弹新高

A股周度表现

本周A股震荡上行，沪指周初跳空高开，之后逐步运行至3150点附近，中枢继续抬升。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周变动分别+1.60%、+1.50%、+1.72%、+1.06%，-0.04%，两市周度成交额4.7703万亿元，日均成交0.9541万亿元。本周北向资金净流入48.42亿元，继续流入。本周申万一级31个行业中24个行业录得正收益，农林牧渔、国防军工、房地产领涨，计算机、通信、传媒板块领跌。农林牧渔行业涨幅最大，本周上涨5.72%。

大势研判

本周A股震荡上行，沪指运行至3150点附近，中枢继续抬升。国内外宏观环境边际转好助推投资者信心恢复，助力中国资产延续反弹格局。4月底政治局会议积极定调后，本周核心城市陆续跟进，进一步优化调整住房政策。稳地产信号明确下，投资者对总量经济预期向好。同时4月出口数据好于预期，进一步提振基本面。美国4月非农数据不及预期，市场对降温预期再度升温，人民币汇率企稳，外资资金整体维持净流入趋势。当下国内外宏观环境确实出现一定变化，修复了投资者风险偏好。往后看，一方面需要关注随着国内重要城市限购政策的进一步放松，地产销量能否边际企稳；另一方面，关注美国通胀走势。如果美国就业市场降温但通胀仍然继续抬头，则海外滞胀风险将会加大。

本周策略视点：地产聚焦去库存，顺周期发力沪指创反弹新高

本周A股震荡上行，假期结束首个交易日沪指即跳空高开，周中小幅震荡，但并未回补缺口，沪指运行至3150点附近，中枢继续抬升。国内外宏观环境边际转好助推投资者信心恢复，助力中国资产延续反弹格局。国内来看，4月底政治局会议积极定调后，本周核心城市陆续跟进，进一步优化调整住房政策。稳地产信号明确下，投资者对总量经济预期向好。同时4月出口数据好于预期，进一步提振基本面。海外方面，美国4月非农数据不及预期，市场对降温预期再度升温，人民币汇率企稳，外资资金整体维持净流入趋势。具体来看：

节前政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。会议重点提及改革，强调“改革开放是党和人民事业大踏步赶上时代的重要法宝”，会议明确了将在7月召开三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议明确要求“坚持乘势而上，避免前紧后松”，同时也强调了经济存在诸多挑战，尤其是有效需求仍然不足、企业经营压力较大。从会议的基调来看，二季度稳增长政策力度可能不会放缓，存量政策的加速落地可能会是政策的重心。对于房地产行业，会议提到要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。政治局会议之后，多城快速回应，因城施策积极响应中央号召。杭州、西安两大核心二线城市相继全面解除住房限购。过去两年地产周期性下行对总量经济带来一定影响，不断压制顺周期板块估值。地产政策的进一步放松，有助于改善投资者信心。此外，4月出口数据超出预期。按美元计，4月中国出口同比1.5%，预期-0.1%，前值-7.5%；4月出口同比再度转正，延续开年以来的景气趋势，基数回落之外，外需韧性、价格拖累弱化等也是支撑。对美国、欧盟出口同比分别回升13.1、11.4个百分点至-2.8%、-3.6%，环比强于季节性，边际改善趋势继续。对东盟出口由负转正，同比增8.2%，对东盟出口较为强劲。

海外方面，美国4月非农数据不及预期。4月美国新增非农就业17.5万人，远不及前3个月，为2023年10月以来低点。失业率再度抬升。4月失业率上升至3.9%，4月劳动力参与率为62.7%，与上一月持平。4月贡献新增就业较多的行业主要是服务业，贡献了87.4%的新增就业，尤其是教育和保健业贡献较大。建筑业和仓储运输业表现依然不弱，而制造业部门表现不佳。这一定程度上或与美国房地产销售相对稳健，而制造业景气整体有所回落有关。非农数据公布后，市场预期美联储大概率降息的时点为9月，概率接近7成，高于非农就业数据公布前水平；此外，美联储降息次数也上升为2次，预期12月还有可能再降息1次，也高于非农数据公布前。同时，美国上周首次申领失业救济人数升至8月份以来最高，与劳动力市场逐渐降温的迹象一致。市场对美国就业市场预期降温后，10年期美债收益率下跌至近期低点，同时非美汇率逐步企稳。

展望后市，沪指当下已经运行至3100-3200区间。当下国内外宏观环境确实出现一定变化，修复了投资者风险偏好。往后看，一方面需要关注随着国内重要城市限购政策的进一步放松，地产销量能否边际企稳；另一方面，关注美国通胀走势。如果美国就业市场降温但通胀仍然继续抬头，则海外滞胀风险将会加大。但当下A股市场更加聚焦国内基本面的改善，因此地产新房销量的走势，以及制造业企业出海的持续性对于改善投资者预期更为重要。

【风险提示】政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。

2024年5月10日

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