本周，国内股市迎来5月开门红，沪指周涨1.6%，连涨4周；深成指周涨1.5%，创业板指周涨1.06%，沪深300周涨1.72%，红利指数周涨2.08%，科创50微跌0.04%，中证2000周涨1.37%，万得微盘股指数周涨3.27%。本周北向资金累计加仓逾48亿元，连续3周净买入。国内债市方面，利率债整体调整，长端调整更多，曲线变陡。海外方面，美国就业数据走弱，GDP和PMI等数据回落，美债收益率下行，美元指数高位回落，多数发达经济体和新兴市场权益市场普遍上扬，日经、印度、新西兰、印尼和新加坡股市调整，多国出手干预汇率。黄金走高，油价有所修复。
1. 宏观经济：4月外贸数据回正
4月进出口数据转正，超出市场预期。按美元计价，4月中国出口增长1.5%，进口增长8.4%，贸易顺差723.5亿美元。按人民币计价，中国4月出口2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%；贸易顺差5134.5亿元。4月出口同比增速为1.5%，明显好于3月的-7.5%，剔除基数效应后年化增速为4.3%，表现更好，进口增速也受基数影响，剔除基数效应后，增速表现整体平稳。量价拆分看，量的贡献更显著。4月出口商品中，机电和高新技术产品贡献最大，继续回升。
五一出行和消费双扩张。据文化和旅游部数据中心测算，2024年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。据商务部商务大数据监测，2024年“五一”假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.8%。
外汇局发布数据显示，截至2024年4月末，我国外汇储备规模为32008.31亿美元，较3月末下降448.26亿美元，降幅为1.38%。我国央行连续第18个月增持黄金储备，累计增持1016万盎司，按区间均价测算，合计增持金额约1450亿元。数据显示，截至4月末，中国黄金储备规模为7280万盎司，环比增加6万盎司。汇局指出，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，4月外汇储备规模下降。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，有利于外汇储备规模保持基本稳定。
海外来看，国际金融协会（IIF）公布数据显示，2024年第一季度全球债务攀升1.3万亿美元，达到创纪录的315万亿美元；全球债务占GDP比率在连续三个季度下降后再度上升。其中，新兴市场债务达105万亿美元，创纪录新高；发达国家中，日本和美国增加最多。
美国上周初请失业金人数为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高，预期21.5万人，前值20.8万人；四周均值21.5万人，前值21万人。截至4月27日当周，美国持续申领失业金人数178.5万，预期178.5万人，前值177.4万人。
欧元区投资者信心连续第七个月改善。数据显示，欧元区5月Sentix指数升至-3.6，为2022年2月以来最高水平，高于分析师预估的-5.0。
欧元区4月服务业PMI终值53.3，预期及初值均为52.9，3月终值51.5；综合PMI终值51.7，预期及初值均为51.4，3月终值50.3。
德国4月服务业PMI终值53.2，预期及初值均为53.3，3月终值50.1；综合PMI终值50.6，预期及初值均为50.5，3月终值47.7。
法国4月服务业PMI终值51.3，预期及初值均为50.5，3月终值48.3；综合PMI终值50.5，预期及初值均为49.9，3月终值48.3。
日本4月服务业PMI终值54.3，初值54.6；综合PMI终值52.3，初值52.6。
2. 主要政策：超长期国债待发
中共中央政治局4月30日召开会议，决定7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。
要认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。
要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要做好宏观政策取向一致性评估，加强预期管理。
要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。(顺序提前，在新质生产力前)
要创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要。
要深入推进以人为本的新型城镇化，持续释放消费和投资潜力。
要实施好政府和社会资本合作新机制，充分激发民间投资活力。
“4.30政治局会议”基本延续此前预期，政策基调不变，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，坚持乘势而上，避免前紧后松。
三中全会推进经济改革备受瞩目，历届三中全会均提出关乎全局、影响深远的改革任务，历史上1978年十一届三中全会，1993年十四届三中全会、2003年十六届三中全会都影响深远。2013年召开的十八届三中全会提出的全面深化改革是近十年诸多改革工作的基石。
本届三中全会主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。涉及的改革内容，在今年的一些重大会议中有所体现。2024年1月，习近平总书记在中共中央政治局第十一次集体学习时指出，“发展新质生产力，必须进一步全面深化改革，形成与之相适应的新型生产关系”“要扩大高水平对外开放，为发展新质生产力营造良好国际环境”。
3月5日，政府工作报告部署2024年政府工作任务第四项“关于坚定不移深化改革，增强发展内生动力”，推进重点领域和关键环节改革攻坚,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,更好发挥政府作用,营造市场化、法治化、国际化一流营商环境,推动构建高水平社会主义市场经济体制。其中提到的三大分项任务“激发各类经营主体活力、加快全国统一大市场建设、推进财税金融等领域改革”。第七项任务提及“稳步推进农村改革发展”（深化农村土地制度改革,启动第二轮土地承包到期后再延长３０年整省试点）。
国家发改委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第2次专题座谈会。郑栅洁表示，党中央、国务院决定推动大规模设备更新，将有力拉动有效投资，增加先进产能，增进民生福祉，推进经济转型升级和社会发展进步。下一步，国家发改委将强化统筹协调，与有关部门和地方政府一道，安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目，打好财税、金融等政策组合拳，强化要素保障，促进产业向“新”而行。同时，设备更新还将注重向民生领域倾斜，提升公共服务品质，提高老百姓生活舒适度，让广大企业和群众共享中国高质量发展红利。
财政部办公厅、住建部办公厅发布《关于开展城市更新示范工作的通知》称，城市更新示范工作支持对象是地级及以上城市。2024年，每省（区、市）可推荐1个城市参评，首批评选15个示范城市，重点向超大特大城市和长江经济带沿线大城市倾斜，中央财政补助资金重点支持城市地下管网更新改造和污水管网“厂网一体”建设改造等。《通知》明确，中央财政按区域对示范城市给予定额补助。其中：东部地区每个城市补助总额不超过8亿元，中部地区每个城市补助总额不超过10亿元，西部地区每个城市补助总额不超过12亿元，直辖市每个城市补助总额不超过12亿元。
国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行4月净归还抵押补充贷款3432亿元，期末抵押补充贷款余额为30269亿元,为创设以来最大值。由于3月净归还322亿元，故PSL已连续两个月净归还。PSL连续净归还，并不代表央行相关政策收紧，今年1月和2月，PSL新增合计5000亿。央行曾指导三大政策性银行抓住长端利率偏低的时间窗口，降低全年整体发行成本。此外，4月底以来，南京、成都、深圳、北京、杭州、西安多地分区域放松或者全面放松房地产限购。目前全国仍保留住房限购的省份或城市，除北京、上海、广州、深圳四个一线城市外，仅剩海南省、天津市仍处于部分放开限购状态。
海外方面，英国央行连续六次维持利率不变，6月或迎降息窗口。英国央行宣布维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。英国央行货币政策委员中，7人投票维持利率不变，英国央行副行长拉姆斯登与英国央行货币政策委员丁格拉两人投票支持降低利率。英国央行行长贝利表示，尚未到下调基准利率的节点；6月降息可能性没有被排除，决策前还有两次通胀数据发布。澳洲联储连续第四次将政策利率维持在4.35%不变，符合市场预期。
瑞典央行八年来首次下调基准利率，以应对国内经济衰退挑战。瑞典央行将政策利率降低25个基点至3.75%，并暗示今年下半年可能还会有两次降息。瑞典央行为本轮继瑞士央行后第二个降息的发达经济体。巴西央行下调关键利率25个基点至10.50%。墨西哥央行将隔夜利率保持在11.00%不变，符合市场预期。
3.资金：月初资金宽松
本周（5月4日至5月10日），央行开展了100亿元逆回购操作，因有4500亿元逆回购到期，全周净回笼4400亿元。
月初银行间市场资金面较为稳定，隔夜回购加权利率跌超10bp至1.8%关口下方。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.1%左右，较上一交易日变动不大。资金面分层大幅压缩。
Wind数据显示，下周（5月11日至5月17日）央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五每天均到期20亿元。此外，周三（5月15日）还有1250亿元MLF到期。
4.市场观点
本周股债市场分化，5月股市迎来开门红，沪指周涨1.6%，连涨4周；深成指周涨1.5%，创业板指周涨1.06%。北向资金本周累计加仓逾48亿元，连续3周净买入，但周五净卖出63.04亿，对本周净买入规模有所拖累。债券市场各期限收益率分化，长端和超长端上行，中短下行为主。国债活跃券方面，5年期“23附息国债22”收益率上行1.65bp，10年期“24附息国债04”上行1.0bp，30年期“23附息国债23”上行4.55bp；5年期国开活跃券“23国开08”上行0.15bp，10年国开活跃券“24国开05”上行1.3bp。
展望后市，A股5月利好因素较多：4月PMI仍在扩张区间、出口增速回正，五一假期期间国内服务消费数据表现较好，消费及出行数据较强，公路、铁路和民航日均客运量均高于2019年同期水平，热门城市和地区游客和门票收入、全国电影票房也较2019年有所增长。假期前及期间资金流入和中国资产大涨，五一期间港股大涨，美国数据阶段性回落，降息预期走强，美债回落，人民币汇率回升，4.30政治局会议稳增长靠前发力（北京、上海、南京等城市已经进一步优化调整住房政策，金融及资本市场方面提出“积极发展风险投资，壮大耐心资本”、“多措并举促进资本市场健康发展”），宏观经济政策落地加速（债券发行和设备更新等）7月中共中央二十届三中全会对改革的期待，年报和一季报业绩披露完毕，美债收益率走低和降息预期增强，市场博弈利好科技成长，AI值得关注，顺周期和长三角概念也值得期待。出口链可能分化。
债市来看，4月底（4.23央行点名到4.30央行逆回购加量前一日），债市经历了快速调整（30年国债从2.4%到2.6%），触及市场预判的上限后转跌为升。“五一”节后首周，债市收益率整体处于厢体震荡调整区间。当前对债市影响较为显著的主要来自二季度债市供给加速，以及不断加码放松的房地产政策。按照政治局会议部署，二季度地方政府专项债发行加快，超长期国债预期落地发行，央行会有相应政策协同配合，“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，4月底接近手工补息整改截止日期，对大行的资产负债及行为产生一定影响。不过在流动性充裕环境下，资金利率宽松充裕，中短端相对稳定，担忧不大。房地产政策出台到效果转化尚需时日，近期长端虽有供给扰动，配置需求和政策宽松下，调整压力也有限。
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