本文是《极简投研》的第258篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、先导智能概述
江苏省无锡市先导智能02年成立，15年上市，主营高端非标智能装备。公司产品包括锂电池装备（71%）、智能物流系统（12%）、3C装备（4%）、光伏装备（3%）、汽车产线、氢能装备、精密加工装备。
先导智能的创始人是王燕清，66年出生，大学毕业后成为无线电厂的技术员，期间整整14年，一直与各种设备打交道。
1999年，34岁的王燕清选择创业，专门做电容器设备。电容器我小的时候见过，样式非常多，大大小小、奇形怪状、五颜六色，电容器最主要的功能是储存电荷和电能。
通过如上的描述，我们可以知道，电容器非标，所以电容器设备也是非标产品，因而，设备定制，是根据客户工艺需求做的，绝大部分零件都是量身定做，工艺难度和精度要求越高，就越考验制作者的水平。
正因为电容器的如上特点，才使得王燕清高超的技术有了用武之地，而其本人的勤奋、毅力则放大了技术上的优势，小小的工厂，高超的技术，成为彼时王燕清的一张名片，也吸引到了国外订单。
随着订单变多，工厂也越来越大，同时，公司也开发了其他业务——锂电设备。毫无疑问，最初的锂电设备都是进口的，毋庸置疑，十分昂贵。于是，王燕清一道工序一道工序的捋，一套设备一套设备的做，直到做完了锂电生产的全套设备，也就是锂电生产线。
可以想见，如今这些电池巨头，彼时还是一个婴儿，当得知有一个中国厂商，能够提供全套锂电生产设备，同时质量不差，价格却很便宜，会有多激动，会有多感激。的确，如今宁德时代是先导智能的第三大股东——兄弟你在后面慢慢开发设备，我在前面用你的设备努力生产。
到如今，在锂电池设备这个领域内，先导智能做到了全球第一。
如今，先导智能也开发了其他业务，包括智能物流系统（12%）、3C装备（4%）、光伏装备（3%）、汽车产线、氢能装备、精密加工装备。
二、先导智能的投资逻辑
公司和公司产品并不为大众所熟知，因为先导智能主要是做B端生意，向B端客户兜售设备。
然而由于公司有较强的技术实力、较丰富的产品矩阵，可以说，先导智能是很多行业的卖水人，是它们的上游，这些公司的技术实力取决于先导智能的技术实力，可以说，先导智能是整个新能源行业的带头大哥，众多小弟唯其马首是瞻，因而，公司的行业地位非常之高。
正因为先导智能做的是B端生意，所以我这个窑洞里面的证券分析师始终无法对公司的业务有一个感性的认识，但这是我的无能，无法否定公司本身的优秀。
从很宏观的角度来看，先导智能是一家拥有完整知识产权、拥有强悍研发能力、拥有丰富产品矩阵的先进装备制造公司，同时面对的是新能源行业的爆发式增长，而公司则是新能源行业的卖水人，且市场份额近乎垄断。
最后看一下公司的财务状况——营收&净利多年来稳步、持续增长，21-23年高速增长；盈利能力持续下滑，17-22年，毛利率从41%下降至37%，净利率从25%下降至17%；资产负债结构持续恶化，资产负债率从58%上涨至66%；现金流充沛，类现金32亿，一年内到期非流动负债1亿；经营现金流净值比净利润低一小截；分红稳定，股利支付率35%；轻资产，总资产327亿，固定资产14亿；无形资产5亿，存货134亿，商誉11亿。
财务状况其实并不惊艳，但是制造业，都是这个尿性，但近年来公司有了高速增长，背后原因就是新能源行业的高速增长。
三、先导智能的估值
可能资本市场将先导智能划分为新能源赛道，公司股价从20年年初的20元，最高涨到了21年年末的87元，同期，其他新能源公司也有类似的增长；股价触顶后，迎来了漫长的回调，从21年年末的87元，连续下跌2年，股价脚踝斩，最低跌到了17.8元，同期，其他新能源公司也有类似的下跌。
截止24年4月7日，公司股价是25元。
可能看到，先导智能的股价上涨是十分肉的，远没有其他新能源公司股价的涨幅；同时，先导智能可能很难走出独立行情，需要整个新能源行业的带动，而如今整个新能源行业产能过剩，恶性竞争，作为行业的卖水人，自不必担心自己的销路，但利润率肯定会受到影响，从公司财务状况我们也可以看到，公司的毛利率和净利率一直在下滑。
总之，如果我们建仓先导智能，纵使目前价格真的很便宜，可能还有一个漫长的筑底过程，新能源行业在短时间内可能很难再有起色，先导智能也没有溢价，只有价格回归价值的利润空间。
公司净利润21年=16亿，22年=23亿，23年=30亿，是的，近几年年化增长率超过30%。取20%的年化增长率，24年=36亿，25年=43亿。
过去10年，公司PE高值=107，PE低值=10，PE中值=59。
取40倍PE，截止25年，公司市值=1720亿。
截止24年4月7日，公司市值=392亿，约有340%的盈利空间。
仅仅是价格回归价值，先导智能就有这样好的预期收益，实在令人惊叹，如果新能源行业在未来能够回暖，先导智能可能会有更好的表现。
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