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来源:华西证券
本周观点
中教控股发布FY24H1业绩，FY2024H1公司收入/归母净利/经调整归母净利分别为32.84/10.71/10.92亿元、同比增长18.3%/9.62%/4.5%，公司拟派发中期每股股息0.1877元，分红率约为45%（FY23H为40%），年化股息率为10.2%。公司收入增长主要来自高教贡献，中职人数下滑。毛利率下降主要由于加大办学投入，净利率降幅高于毛利率主要由于管理费用率及所得税增加。
中汇集团发布FY24H1业绩，FY2024H1集团总收入/归母净利/经调归母净利分别为11.60/3.38/3.46亿元、同比增长19.3%/13.2%/13.7%。经调净利增速高于归母净利主要由于新增非现金减值亏损0.11亿元。中期拟每股派息9.60港仙，分红率维持30%，对应股息率7.53%。收入增长主要受学费增速及在校人数增长。FY2024H1期间集团在教学师资上加大投入，同比增长17%；FY24H1资本开支2.68亿元，同比下降43.6%，主要用于兴建华商学院四会校区及华商职业学院新会新校区的新教学设、兴建城市职业学院眉山校区的新教学设施及维护和升级在眉山和成都校区的现有教学设施。
5月8日，北京教育考试院网站今天发布《北京市2024年普通高等学校招生工作规定》，本科普通批设置30个志愿。2024年，黑龙江、甘肃、吉林、安徽、江西、贵州、广西等7省份，将开始首届“新高考”，考试时间及考试科目、成绩构成等均有调整。七省均实行“3+1+2”模式，包括国家统一高考语文、数学、外语（含笔试和听力）3门科目，及考生自主选择的普通高中学业水平选择性考试3门科目。根据艺考界数据，2024年全国高考报名人数为1353万，比2023年多出62万人，其中大约413万的复读生（占高考人数的三分之一）。
投资建议：节后受日元贬值影响，港股迎来估值修复机会，重点推荐天立国际控股和中教控股。我们分析，教育政策相对见底，是较为确定的投资方向之一，分细分行业来看：（1）K12教培：推荐学大教育、科德教育、盛通股份，受益标的：新东方、好未来、高途集团、思考乐教育、卓越教育集团、豆神教育、昂立教育；（2）K12学历教育：推荐高中业务持续扩张、托管业务高增长的天立国际控股；（3）职业教育：推荐兼具成长和高股息属性的行动教育、公考培训领域的粉笔；（3）高教板块推荐中教控股、新高教集团、中国科培、中汇集团。
风险提示
教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难
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