万集科技(300552)
事件概述：
1） 近日， 财政部与交通运输部共同发布《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》。通知指出， 自 2024 年起，通过 3 年左右，形成 30 个左右的示范区域，力争推动 85%左右的繁忙国家高速公路、 25%左右的繁忙普通国道和 70%左右的重要国家高等级航道实现数字化转型升级。
2）近日， 万集科技发布 2023 年报和 2024 年第一季度报告。 2023 年公司实现营业总收入 9.09 亿元，同比增长 4.11%；归母净利润为-3.86 亿元，扣非归母净利润为-4.02 亿元。 2024Q1 公司实现营收1.59 亿元，同比增长 50.64%；归母净利润为-0.79 亿元， 扣非归母净利润为-0.82 亿元， 亏损缩窄。
收入触底回升， 车载 OBU 业务迈出周期底部
公司收入端触底回升， 分业务来看， 2023 年公司专用短程通信、动态称重、激光检测、智能网联电子产品分别实现收入 5.30、 2.02、1.05、 0.68 亿元，分别同比增长 23.62%、 -29.93%、 9.16%、23.80%，多项业务实现修复,其中最大的驱动力来自于公司车载ETC-OBU 业务迈出周期底部，销量持续回暖。这一态势在 24Q1 得到了延续，公司收入端实现 1.59 亿元，同比增长 50.64%。 公司 23 年利润端同比下滑较多，主要由于： 1） 公司持续加大激光雷达、智能网联等新产品的市场和研发投入，研发费用率同比+8.64pcts； 2）部分产品价格 23 年有所下降， 叠加成本确认周期因素， 毛利率下滑14.49pcts 至 33.64%。
交通数字化引来新一轮建设机遇， 公司有望持续受益
近日， 财政部与交通运输部共同发布《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》。 通知指出， 自 2024 年起，通过3 年左右，形成 30 个左右的示范区域，力争推动 85%左右的繁忙国家高速公路、 25%左右的繁忙普通国道和 70%左右的重要国家高等级航道实现数字化转型升级。 此外，通知还明确了财政补贴的具体方式，即按照“奖补结合”方式安排资金， 公路领域最高上限 10 亿元，水路领域最高上限 2 亿元， 东部、中部、西部地区奖补比例分别为 40%、 50%、 60%。 我们认为， 本次《通知》 在资金支持、项目目标、实施时间等方面较为明确，有望为交通数字化带来新一轮建设机遇。 公司作为国内智能交通行业的领军企业，一方面在 ETC、激光雷达、 V2X 天线等路侧设备上有深厚的布局，另一方面也参与过多个智慧化建设项目，包括了国内首条全域全路段轨迹连续跟踪智慧高速-重庆渝湘高速，浙江数字孪生隧道建设验证重点试点项目-杭金衢高速浙江新岭隧道， 山东省内第一个智慧收费示范站-崮山收费站等。我们认为，公司有望凭借全面的产品线布局和丰富的项目经验，在这轮交通数字化建设机遇中充分受益。
投资建议：
公司是国内智能交通行业的领军企业，当前 ETC 业务迈出周期底部，带动业绩向上，叠加交通数字化引来新一轮建设机遇。我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 12.41/16.29/19.83 亿元，净利润分别为-0.81/0.35/1.58 亿元，维持买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 34.96 元，相当于 2024 年 6 倍的动态市销率。
风险提示：
ETC 前装渗透不及预期、 公司激光雷达研发进度不及预期、 政策落地不及预期、
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