核心观点
指数偏强，结构轮动，有待远期政策预期进一步打开上行空间。偏弱的4月金融数据更多是监管规范和口径挤水分双重因素下的结果，实体经济的情况并未有金融数据表现的那么弱，经济下行风险有限，而反推货币政策放松或可期待。随着主要二线城市限购放开落地，对一线城市限购的预期，以及5月以来地产政策效果亦有待观察验证。不过，对于中期国内政策上的预期发酵仍可保有期待，三中全会利于市场风偏提升。近期疲弱的美国就业数据利于美联储降息，在经历过近期紧缩放缓的预期修正后，后续需要进一步观察到美国通胀下行或就业市场的“意外疲软”，不然仍是交易宽松预期在区间内反复折返跑，当前美国可能依然面临通胀黏性的约束条件。
行业配置上，风格均衡以应对市场偏快的结构轮动。上周市场风偏并未如期得到普遍改善，而是呈现日度间的风偏轮动（普涨或普跌），市场新主线还有待酝酿，高切低和轮动补涨的结构特征或依然延续。
科技制造方面，随着业绩披露阶段的结束，市场高切低轮动特征下，关注海外科技巨头对明年需求的指引，预期有望进一步提振市场对产业趋势的信心；滞涨低估值的医药、军工、新能源等科技蓝筹亦有配置价值，尤其随着后续外需逐步回落，市场对美联储降息预期亦存在改善的空间。
顺周期方面，一季报显示出行链&出口链是景气度向好的方向，当前4月出口数据验证出口链景气度延续，基本面支撑下依然值得配置持有，中长期看，我们认为美联储降息方向仍明确，相关投资线索依然有效，海外降息信用周期开启后外需主导的出口链方向仍有景气度支撑；
高股息行业在市场风偏较低和政策鼓励提高分红下具有相对配置价值，短期波动更多来自筹码拥挤等交易型因素，逢低依然可以布局。
市场回溯
近期各地楼市宽松政策密集推出，持续推升资本市场情绪，同时北上资金的流入和ETF的份额扩张过程，显示本周资金仍在持续流入，而新股发行节奏保持低位的同时，产业资本也创出此轮净增持过程的规模新高。政策宽松叠加资金供需改善，本周A股市场整体继续呈偏强态势，周五盘中创出阶段性新高3163.14点；小微盘指数在总体表现则弱于大盘指数，其中国证2000、创业板指、沪深300、上证指数涨跌幅分别为1.44%、1.06%、1.72%、1.60%。
风格方面，周期>消费>金融>成长。TMT板块整体回调，Kimi、Sora、AIGC等相关概念领跌，仅有军工在反腐进入尾声预期中上涨4.7%；存量去库存地产政策导向加之部分大宗商品供需趋紧，周期板块整体反弹，金融板块企稳回升，地产及地产链有所修复；“五一”假期消费市场持续供需两旺叠加政策驱动的家电、汽车等消费品“以旧换新”政策利好，消费板块整体表现较好，家用电器领涨消费板块，美容护理、汽车、纺织服饰分别上涨2.6%、0.8%、0.6%。
继上周五非农就业报告重燃降息预期后，本周发布的美国失业数据再次显示劳动力市场放缓，继续为美联储降息的预期提供支撑，并推动美股上涨，其中纳斯达克指数上涨1.14%，道琼斯指数上涨2.16%，标普500上涨1.85%；随着对欧央行降息预期增加叠加本轮欧洲企业财报季表现强劲，欧洲主要股指取得自1月底以来的最大单周涨幅，德国DAX领涨全球主要股指，涨幅达4.28%，法国CAC40上涨3.29%，英国富时100上涨2.68%。亚太市场多数上涨，大中华区表现较好，整周来看恒生指数继续领涨亚太主要股指，涨幅达2.64%，此外台湾加权指数上涨1.86%，韩国综合指数上涨1.91%，日经225下跌0.02%。
资金面
本周美元指数上涨，人民币汇率贬值。截止5月10日，美元指数收盘价105.3277，美元指数本周上涨0.23%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.2344，人民币兑美元贬值0.6%。本周外资流入规模环比扩大，北向资金单周累计净流入48亿（前值净流入23亿）。
估值面
本周大盘权重指数估值呈现上升趋势。具体看，沪深300上涨2.6%，中证500指数的估值分位上涨2.0%，中小板指的估值分位上升1.1%，创业板指的估值分位上涨0.7%，中证1000指数的估值分位上涨2.6%。横向比较看，中证1000、沪深300和上证50的估值分位水平已处于30%以上的区间，中证500和中小板指仍处于30%以下的历史低位区间，创业板指、创业板50的估值分位水平仍处于5%以下的历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平整体上涨。具体来看，科技成长板块估值整体上升，电子涨幅最大，估值分位上涨24.1%，计算机估值分为上涨22.0%，国防军工估值分位上涨19.5%，电力设备估值分位上涨8.1%，传媒估值分位上涨1.6%，通信估值分位下跌1.4%；周期板块估值分位整体上涨，其中机械设备、煤炭、基础化工、建筑材料、有色金属、钢铁估值分位分别上涨21.4%、11.5%、8.7%、5.7%、4.6%、3.1%，公用事业估值分位下跌2.1%；消费板块估值分位涨跌互现，医药生物、美容护理、家用电器、农林牧渔估值分位分别上涨17.2%、11.2%、7.6%、4.7%，食品饮料、纺织服饰、轻工制造估值分位分别下跌3.0%、2.5%、2.7%；金融板块估值整体上升，房地产、非银金融、银行估值分位分别上升5.8%、8.1%、0.5%。
注：1）单元格越红，代表同期数值排名越高，反之越低；2）历史分位取自2005年以来的历史数据，表现当下估值所处历史的位置，数值越高，所处历史估值越高。
情绪面
本周A股交投活跃度下降，A股日均成交额降至0.95万亿的水平（前值1.13万亿）。上证综指、沪深300换手率有所下降，创业板指换手率有所上升，其中上证综指换手率84%、沪深300换手率49%，创业板指换手率156%。
$金鹰科技创新股票A(OTCFUND|001167)$
$金鹰医疗健康产业A(OTCFUND|004040)$
$金鹰红利价值混合A(OTCFUND|210002)$
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