消费端高基数上平稳，制造端景气度回升
1）消费端：1-3月国内服装社零同比增长2.5%，4月大部分品牌终端销售延续较弱的趋势，且线下销售仍然较弱，线上同比增长；1-3月天猫+京东+抖音三大电商平台运动户外行业增速领先，家纺增长稳健，男女装行业增速下滑，重点关注品牌中，萨洛蒙、露露乐檬、耐克、海澜之家增长领先。
2）制造端：2024年初越南和中国纺织服装出口明显回暖，越南纺织品出口同比增速转正，印尼、印度、越南和中国新订单4月PMI均高于50。代工台企2024年至今收入环比改善，且对未来订单展望较积极。
3）国际品牌：国际运动休闲品牌2023年底库销比回到或接近健康水平，2024Q1库存进一步下降。
品牌服装稳中有升，纺织制造拐点显现
1）服装家纺：2023年行业弱复苏，全年收入增长1%，库销比及利润率均有改善。2024Q1板块收入增长3%，同时延续降库存和利润率提升，其中男装收入增长7%，女装持平，休闲装下滑双位数。
2）纺织制造：自2023Q1后收入降幅逐季收窄，2023Q4开始恢复正增长，随着产能利用率回升，2023Q4-2023Q1毛利率同比均提升接近2百分点，分板块看，2024Q1鞋类、辅料、印染收入均实现20%以上增长，棉纺仍有小幅下降。
投资策略
宏观层面国内和越南出口增速、PMI和开机率延续改善；微观层面国际品牌库存逐步恢复健康、台企代工月度营收好转。大部分制造企业拐点显现，一季报业绩增长靓丽、好于预期。
以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。
参考来源：2024年5月14日 国信证券 制造出口业绩靓丽，品牌消费表现稳健
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本文由投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理
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