来自四大皆空研究院的雪球专栏
投资永远都要面对不确定性的风险，不确定性是拿概率来衡量的。
随着事实的不断演进，会有越来越多的证据呈现出来，投资者要做的就是收集这些支离破碎的证据，根据它们背后或隐或现的蛛丝马迹，试图去拼出一副描绘真相的地图。没错，就是对每一轮发出的牌重新计算一遍输赢的概率，一步一步的往前猜！
按照出牌的时间顺序探寻：2021年6月9日在青海考察提出建设世界级盐湖产业基地 →→ 2022年12月30日青海省发布《加快推进世界级盐湖产业基地建设促进盐湖产业高质量发展若干措施》，文件要求在2023年底组建 中国盐湖集团 →→ 2024年5月6日盐湖股份公告计划由中国五矿控股改组盐湖，涉及实际控制人变更 →→ 历时三年之久的 中国盐湖集团 重组大幕正徐徐拉开，从朦胧逐渐变得清晰，中国盐湖集团 这艘央企航母就要开船起航了！
走到这一步，此时这把牌赢的概率已经累积到80%了，市场在等具体的重组方案出来，这是决定成败的最后一张牌！
2024年5月6日盐湖股份公告：控股股东青海国投拟与中国五矿集团有限公司在合力共建世界级盐湖产业基地、打造世界级盐湖产业集团（由中国五矿控股）等方面开展战略合作，本次合作涉及公司并可能涉及公司控股股东及实际控制人发生变更。截至目前，本次合作相关事宜正在磋商中。截至公告披露日，公司控股股东为青海国投，实际控制人为青海省政府国有资产监督管理委员会。
这份公告已经明确了：盐湖股份的控股股东将由青海国投变更为 中国盐湖集团（由中国五矿控股），实际控制人由青海省国资委变更为国务院国资委。现在盐湖股份的第一大股东青海国投持有6.31亿股；占比11.61%。如果五矿要成为控股股东那最低的持股比例也要高于青海国投才行，这部分股权以什么方式得到就成了重组的关键问题？
2024年5月7日，盐湖股份今日出现13.04亿元折价大宗交易，成交价为18.17元/股（今日收盘价18.21元），买方为五矿证券深圳金田路证券营业部，卖方为中信建投东三环中路证券营业部。很明显这是五矿集团在二级市场通过大宗交易收购，占全部股份54.33亿股的1.32%，剩下的股份又该怎么得到？2021年盐湖破产重组银行债转股还剩余：工银7.48%+中银3.95%+中邮2.28%+农行2.23%+信达1.49%=17.43%，还有国开6.49%、中化5.73%，要么通过国有资产划转（这样五矿可以少花钱），要么通过大宗交易协议转让（这样五矿就多花些钱），这些潜在的转让份额足以让五矿成为盐湖股份的第一大股东。
为什么重组公告出来后，市场对未来的 中国盐湖 并不太热情？原因很简单，这么巨额的银行债转股如果不是被 五矿 收走，那就会借着此次重组继续在高位寻机抛售，盐湖股价从2021年开盘冲高的45.65元一路下跌到债转股的成本价13.10元，这就是前车之鉴！如果此次重组不能解决银行债转股的问题，重组必然不会成功，股价继续下跌最终会损害原青海国资的利益，那五矿还不如不要来重组！
五矿获得第一大股东地位至少要超过青海国投持股的11.61%，如果是想通过不花钱通过国资划转= 国开6.49%+中化5.73%+大宗转让1.32%=13.54%，这是一种非常不好的方案，银行债转股的堰塞湖还是高悬在盐湖股份的头上，未来的日子里只要盐湖股价上涨，这部分银行持股还是会借机抛售，非常可怕的大空头，重组后的盐湖的股价还是好不了！
如果五矿集团是拿真金白银到二级市场与各债权银行议价收购，就算按照5月7日大宗交易18.17元/股的价格，参照2021年盐湖破产重组底价13.1元，银行持股稳妥的退出，悬着的这颗炸弹拆掉以后，盐湖股价才会在18.17元位置上稳固下来，假设买10%左右股份需要100亿元现金；买5%左右股份需要50亿元现金；五矿能拿得出这么多现金吗？愿意拿出这么多现金吗？央企好像没有拿钱买东西的好习惯！
市场不想再一次看到盐湖借重组为名（历史上这已经是第三次了），让散户给银行股接盘，让银行割散户的韭菜，这也就是为何重组公告发布以后，股价并未受到追捧的原因所在，市场有自己的观点，冷静而且明智。
此时买入 盐湖股份 的胜率与赔率，牌出到这个份上，计算出的胜率是蛮大的了，五矿替代青海国投重组 盐湖 这个事件是真实无疑了，从所有的央企重组案例来看，没有一个是失败的，而且股价都是至少一倍的涨幅，中航电测、易华录、中国稀土.........，此时的股价与2021年破产重组价13.1元又离得不太远、盐湖股份最近三年的业绩又非常优异、地方国企升格成央企、五矿资金技术注入、下半年盐湖公积金弥补亏损分红转正、明年新增4万吨碳酸锂产能..........，全部都是利好叠加，难道这么多正能量都不能让低迷的股价翻番？单凭这些业绩释放盐湖的股价也值36元！
胜率已经超过80%了，赔率暂时还是有点低，关键就在于五矿怎么对待银行持股，这张牌如果打得好，盐湖的投资就是一个罕见的高胜率、高赔率的好机会！
如果你遇到了一个赢多输少的机会，要敢于下重注，祝好运！
作者：四大皆空研究院
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来源：雪球
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