2024年5月9日，海关总署公布了进出口数据，以美元计价，2024年4月我国出口同比增长1.5%至2,924.5亿美元，增速由负转正，并实现贸易顺差723.5亿美元。
环比来看，4月出口环比增长4.6%，同样显著好于近五年平均数据的2.8%，与近20年平均增速（5.2%）接近。
整个1-4月期间，我国进出口总值1.94万亿美元，增长2.2%。其中，出口1.1万亿美元，增长1.5%。
从出口上来看，无论是同比，还是剔除基数影响后的两年复合同比上，均呈现出上涨回升趋势。
时隔五个季度，中国出口增速终于重回增长区间了。#5月A股哪个热点值得关注
图片发布日期：2024-05-07
一、“中间品”复苏
为什么说外需好像开始修复了呢？除了持续回升的数据之外，还有一个重要信号——中间品贸易开始复苏。
这个中间品，指用于生产其他商品和服务的产品，比如生产过程中的原材料、零部件等，是国际产业链、供应链合作最为紧密的产品，往往作为一种生产要素而存在。例如，2023年爆火的外贸“新三样”中，生产锂电池用到的电芯、生产光伏板用到的涂锡铜带就是中间品。
中间品贸易复苏为什么是重要信号呢？
小诺说一个数大家都知道了。
根据海关总署发布的数据显示，2023年我国出口中间品11.24万亿元，占到了出口总值的47.3%。
外贸司也表示，中国外贸已经连续12年位居全球中间品出口第一大国，中间品对外贸增量的贡献接近六成。
可见中间品贸易已经是当前咱们中国进出口贸易的主体了，中间品贸易的复苏，对于出口的复苏，能够起到很强的推动作用。
那么为什么中间品贸易开始复苏了呢？
兴业证券认为，开年以来，全球主要电子中间品出口国越南、韩国出口明显增长，同时中国电子产业链条的出口也见底回升，可能预示着全球新一轮电子周期的启动，这为中间品贸易的修复提供了重要助力。
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二、外需修复的背后
从同比拆分结果来看，2024年一季度中国出口的拉动主要来源于交运设备链条、计算机和电子元件等电子链条、工程机械和发动发电装置等资本品、家电家具等地产链条。
从海关总署汇总的数据来看，一季度交运设备出口保持高景气扩张，合计拉动出口同比上涨1.5个百分点。
电子链条快速回升，对总出口由拖累0.4%转为拉动0.5%。
此外，地产链条也保持温和回升，对出口的拉动较上季度上涨0.4个百分点。
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从出口结构来看，以“新三样”、汽车、家电等为代表的高端制造出口表现亮眼。
根据海关总署数据显示，一季度“新三样”出口份额提升至4.1%，较2020年约提升了3个百分点。
此外，我国其他高端制造产品出口依然保持强势，一季度我国出口集成电路累计出口金额增速为20%、船舶为106%、汽车为18%、家电为12%、通用机械设备为16%，增速贡献显著，可见高端制造仍然是当前的出口主力。
图片发布日期：2024-05-13
三、海外需求：发达经济体回升，新兴经济体延续高景气
从一季度表现来看， 我国对独联体、中东和拉美非洲等新兴经济体的出口，保持了高景气扩张，对复苏起到了主要拉动作用。
同时，中国对美欧等发达经济体的出口增速也在回升，这部分对总出口的拖累幅度也在逐渐收窄。
其中，欧洲对汽车船舶、消费电子、家电服装等终端需求走强。美国需求增长点主要来源于交运设备和家具制品。日韩需求增长点集中于新能源车和电子元件。
而作为中国与终端需求国的中介桥梁，中国对东盟的出口也回升至增长区间。
总的来说，从出口的国家和地区来看，当前发达经济体对我国出口的需求正在回升，而新兴经济体则延续了需求的高景气。
从出口目的地看，中国出口到新兴国家的增速更快，据wind数据显示，2024年一季度我国出口中东、东南亚、俄罗斯金额分别同比增长4.2%、-5.0%、46.9%，超过美国（-13.1%）和欧盟（-10.2%）等发达国家。
从出口份额来看，我国出口到东南亚的份额提升，wind数据显示2024一季度我国出口到东南亚的份额为17%，超过美国（14%）和欧盟（15%），成为我国最主要的出口对象。
与此同时，俄罗斯、中东成为近年我国出口的主要贡献者，wind数据显示，截至2024年一季度我国对俄罗斯、中东地区出口份额分别提升至3%、7%，均较1995年的份额水平（1%、2%）提升数倍。
此外，区域贸易合作对我国出口形成有力拉动，2023年我国与共建“一带一路”国家进出口占我国外贸总值的46.3%。从2024年一季度出口数据看，东南亚、俄罗斯等区域成为我国出口新的主要去向国，对共建“一带一路”国家进出口占我国进出口总值的比例进一步提升至46.6%。
综合来看，中国贸易拉动核心正逐步由发达经济体转向新兴市场，从目前的出口表现来看，这一趋势仍在延续。
图片发布日期：2024-05-13
四、后续有什么跟踪线索
那么外需的复苏可以延续下去吗？后续我们可以重点跟踪两个线索：
线索一：海外库存周期切换对中国外需的支撑。
2024年全球制造业景气指数开始呈现逐步回升趋势，或带动美欧等发达经济体的企业补库意愿修复。
图片发布日期：2024-05-07
而从历史经验来看，海外库存周期的启动对中国的出口需求是有积极的推动作用的。
目前，美国制造商在运输设备、金属制品、纺织轻工业和能源产品方面的库存增长速度已经上升，而计算机和电子产品的库存则保持稳定。
后续来看，全球新一轮的库存周期的转换，可能可以为中国的出口需求提供重要的支持，相关商品的库存补充需求也将带来出口需求的结构性机遇。
线索二：新兴经济体“再工业化”需求带来的外需机会。
凭借后发优势，新兴经济体在增长速度和空间上均有较大潜力，在推进经济发展的过程中，将会同步带动“再工业化”需求的增长，这也为中国相关资本品带来重要的出口机会。
事实上从2023年下半年以来，“一带一路”经济体对中国的资本品需求显著强于其他商品。
而从一季度整体出口表现来看，除了交运设备保持高景气外，工程机械、发动机发电机等资本品类也表现亮眼。
同时从工程机械出口来看，东盟、中东、拉美和非洲是主要的需求来源和增长支撑。
而在中国贸易动能切换继续演绎的背景下，新兴经济体的“再工业化”需求和中国对这些经济体的经贸合作深化，将为中国外需带来重要支撑。
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五、外需新周期下有什么行业机遇
1、高端制造业优势显著
近年来，制造业出口已经逐渐成为提振实体经济的重要驱动力，中高端制造相关行业的基本面更加占优。
一方面，中国高端制造产业体系完整、具有工程师红利，随着中国制造逐步向着高端化发展，在全球市场的份额也在不断提高；
另一方面，对于新兴经济体而言，由于对中国高端制造的进口依赖程度较高，因此在其快速工业化和消费升级阶段，更离不开对中国高端制造的需求。
在供给和需求双重优势支撑下，中国高端制造前景广阔。
2、新优势行业、出口敏感型行业具有较广的海外增长空间
如果比较本轮中国出口的低点（2023年中）到现阶段的出口结构变化，可以发现交运设备、电子家电和工程机械等商品回升速度更快。
如果进一步分析中国上轮中国出口高点（2021年）到现阶段的行业出口依赖度变化，可以发现文体娱乐、家具制造、电子机械和纺织轻工具备更强的出口敏感度。
综合商品出口回升速度和行业出口敏感度来看，交运设备等新优势行业仍面临较广的海外增长空间，更易受益于新一轮外需修复周期，它们的外需有望维持高景气，进而推动相关行业的供需环境改善。
对电子家电等高出口敏感型行业而言，现阶段相关商品外需的较快回升也更易推动其行业供需环境改善。
图片发布日期：2024-05-07
总体来看，今年外贸开局良好，新一轮的外需修复和海外补库周期启动，同时，我国贸易新旧动能也正处于切换之中，接下来外需的机会还是相对大于挑战的。
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参考文献：
1、兴证宏观段超 | 当前外需的修复形势与后续线索观察——兴证宏观·外需专题系列七，段超、王笑笑、谢智勇，段超宏观研究，2024-05-07
2、海通总量 | 曙光初现：高端制造，荀玉根、吴信坤、王正鹤，海通研究之策略，2024-05-13
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