一、中国经济开始步入新旧动能切换的痛苦期后期,高质量发展的潜力和韧性逐渐显现,新时代的核心资产应运而生

宏观层面:中国经济的韧性和新动能的潜力日益显现,旧动能退坡最痛苦的阶段正在过去,2024年名义GDP增速有望回升。

中观层面:企业去库存已经结束、产能扩张增速顶峰已过。从A股2024年一季报来看,A股非金融企业库存去化已经结束。A股非金融存货同比增速已经连续5个季度为负,2024Q1库存降速收敛。上一轮以新能源为代表的产能扩张周期可能已触顶回落,后续固定资产同比增速下降。

微观层面:经济下行、出清阶段的行业“剩者”龙头,正在成为经济企稳阶段的“赢家”,高质量发展新时代的核心资产兼具高胜率和高赔率。

二、港股核心资产面临盈利和估值的戴维斯双击,值得耐心发掘机会

港股的风险溢价显著高于海外股市。恒生指数相对于美国10年期国债收益率计算的风险溢价在2024年初一度超过9%,经过近期港股反弹之后,风险溢价下降至5.78%,在全球主要权益市场中仍然最高。

港股各行业龙头经历了股市多年下跌后,普遍低估。经历4年多的深度调整之后,港股各行业最具竞争力的龙头们的估值已下降到较低的水平,业绩预期也持续偏悲观。以互联网公司为例,港股主要互联网公司的2024年PE估值在9-23倍的区间,PEG在0.28-2.12倍之间;2024年PS估值在0-5倍之间,PS/G均不高于0.5倍。2024年初以来,随着经济企稳,好公司们有望迎来“基本面数据没有此前预期那么糟”到“基本面持续改善”的时刻。

三、投资策略:港股秉承高胜率投资,看多核心资产,赚“好公司”的钱

当前是港股多头行情第一阶段,第二阶段行情来自中国经济改善。

当前是港股行情的第一阶段,外资进行“高低切换”回流港股,短期内外资共振驱动港股走强。今年港股行情有望螺旋式上涨,大涨之后6、7月或有震荡,过去数年形成的熊市思维使得港股风险偏好的改善不会一蹴而就。

港股行情第二阶段的驱动力,将是核心资产基本面改善超海外投资者预期。下半年中美经济相对动能更有利于中国资产,美国经济环比动能减弱,中国经济动能有望进一步提升。8月份港股上市公司中报季,港股龙头的业绩指引或更乐观,从而吸引更多的内资和外资做多资金增持港股。

总之,本轮港股行情的持续性关键在于中国经济改善的持续性,一旦短期行情因为情绪的波动而震荡,则是逢低配置港股核心资产的好时机。

投资机会:掘金高胜率资产、拥抱“戴维斯双击”,做时间的朋友

新时代的港股核心资产:1)港股高胜率资产之弹性标的;2)高股息资产:优选优质央国企龙头,港股高胜率资产之长期底仓配置;3)高景气成长资产:港股高胜率投资之“未来”核心资产,可以关注2024年IPO的科技型优质新股并保持跟踪。

$中概互联ETF(SH513220)$$恒生科技指数(HS|HSTECH)$$恒生指数(QQZS|HSI)$

资料来源:兴业证券

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