腾讯一季度财报6% 增速的营收和54% 增速的净利润，主要原因有以下三个：
1）整体毛利率从45%显著提升至53%，这一显著变化主要得益于视频号、搜一搜广告以及小游戏等高毛利产品的占比增加。这使得公司的收入结构得到优化，使得公司的盈利能力更加稳健和持久。这一点已经在连续几个季度的财报中得到了充分体现。
2）在高利润收入大幅增长的同时，营业成本却同比下降了8%。这一变化主要归因于腾讯视频内容成本的降低以及云业务部署成本的减少。
腾讯大部分业务都已经上云，大量的成本已经在前期的云开发中投入。就像商场早建好了，建设成本已经支付了，后面开业赚来的钱几乎都是利润。
1）管理费用率同比下降5%，雇员人数 10.54 万小幅下降到 10.47 万人，降本增效还在继续。
分业务来看，今年一季度增值服务板块表现依旧低迷，营收占比 49%，占了总营收的半壁江山，但是营收增速同比降低0.9%，成了唯一一个负增长的板块。其中本土市场游戏同比下滑2%，主要是两大头部游戏王者荣耀和和平精英今年春节期间收入同比下滑，对游戏大盘拖累显著。
而递延收入增长是游戏收入增长的一个积极先行指标，2024 年一季度末公司递延收入高达 1061 亿元，同比多出近 200 亿元。由于两大头部游戏王者荣耀和和平精英本季度的流水开始恢复增长，以及《荒野乱斗》带来的大量递延收入增长应该对未来几个季度的收入增长产生积极影响。预计 2024 年全年游戏将恢复到 8%-10% 的增长。
本次财报中，在谈及主要产品重点表现时，提及理财业务的用户数与人均投资规模均实现快速增长。在我印象中这是近年来首次。
金融科技业务主要是微信支付代表的商业支付业务，以及少部分理财服务为主的非支付业务。
2024年第一季度，腾讯金科及企服业务的收入同比增长7%至人民币523亿元，相较去年四季度同比 15% 的增速大幅放缓。
一季度收入不及预期主要是由于线下消费支出增长放缓及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲，但营收占比较小。这一现象与我们日常感知相符，即大环境不景气的情况下，消费者更倾向于储蓄而非消费。
在前几天的业绩前瞻中有提到，理财通在重点推广低风险的债券基金（非股票基金），结合近期腾讯财付通 公司153 亿增资落地，这个可能是金融科技业务回归正常发展的迹象，期待金控牌照今年尽快落地。
$腾讯控股(HK|00700)$$恒生科技指数ETF(SZ159742)$$上证指数(SH000001)$
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