山还是那座山，换的只是看山人5月7日盐湖股份发布公告称由于中国盐湖集团的设立，可

山还是那座山，换的只是看山人
5月7日盐湖股份发布公告称由于中国盐湖集团的设立，可能导致盐湖股份控制权发生变化。一时间很多人兴奋起来，很多人开始臆想，甚至跑到藏格矿业吧比较起这两只股票，这些人所谓的比较只有自己主观臆想的结论：盐湖股份比藏格矿业好，但似乎没有过程，或者说所谓的过程就是我认为！更有甚者妄言盐湖股份或中国盐湖集团要合并吸收藏格矿业。
一、山还是那座山，换的只是看山人
我要说的是即使中国盐湖集团建立后，因为中国盐湖集团由五矿集团控股的原因，为协调未来盐湖股份与中国盐湖集团战略行动的一致性，导致盐湖股份实际控制权变更，盐湖股份还是原来的盐湖股份，因此我才说山还是那座山，换的只是看山人。
盐湖股份并不因为实际控制人的变动，导致其资源总量、生产产能、经营方式、产品价格变化。所以短期内盐湖股份还是之前的盐湖股份，公司的面貌与盈利能力短期内不会发生任何变化。
二、此次盐湖股份实际控制权可能变更的消息发布后，我没有看到任何人理性地、客观地分析盐湖股份的基本面及其破产重整后股权变化情况，及未来可能的实际控制人如何取得公司的实际控制权，以什么方式、什么价格取得现有股东中哪些股东的股权。
没有人去谈2020年一季报时公司的股东构成及持股数量，更没有去分析此后到现在盐湖股份十大股东股权的变化情况，及现在十大股东股权份额
也没有人谈现在金融机构持股的原始成本及当年他们债权转股权的清偿比例。当年他们以13.1元的行权价同意债转股，但清偿比例仅为68%，盐湖股份如果出现第二次股权变动，这些金融机构假如提出盐湖股份破产重整时他们放弃的32%清偿额度，在本次股权转让受让人应当给予补偿到位，则本次股权转让价格为17.29元。这还没有计算他们近四年的时间成本造成的新的财务损失。盐湖股份的股价恢复到18元左右后就出现 了较长时间的震荡是否与此相关呢？盐湖股份的股价如果继续大幅上涨，只会增大未来股权受让人与出让人之间转让股价谈判的难度。
五矿集团未来如果取得盐湖股份的实际控制权，即使将现在所有金融机构 的股权全部收购也只占公司总股本23.92%，问题在五矿集团以什么价格收购，并且五矿集团是否有这个实力一次性拿出这么多的现金收购？
三、盐湖股份实际控制权发生变更及中国盐湖集团建立后，它们未来的业务结构及盈利模式又会发生哪些变化？它们新的增长点在哪？创新突破的方向在哪？又需要多长时间形成规模并实现预期的效益？
盐湖股份的钾肥产能利用率现在已经超过了100%，加上我国钾资源异常短缺，再新增钾肥产能的可能性几乎为零，盐湖股份卤水中锂在盐湖股份自己独立搞的四万吨项目落地后，是否还有增长空间？如果有？那又有多大的增长空间呢？如果钾与锂没有产能增长的空间，盐湖股份只有降本增效一条路可走，但这又有多大的绝对量呢？
中国盐湖集团及未来盐湖股份的出路只有两条：一是走出青海，向外寻求新的资源增量；二是开展盐湖资源的综合开发，延伸盐湖的产业链。如果是以第二条路为主，那么问题来了，盐湖股份能延伸产业链，能开展盐湖的综合开发，藏格矿业同样也可以。
四、近期内（五年内）盐湖股份能与藏格矿业相提并论吗？不能！
25年四季度巨龙铜矿二期就会投产，26年二期达产后，铜价6万元、7万元、8万元、9万元时，藏格矿业仅铜矿股权投资收益分别 可达到25亿、33.88亿、42.46亿、51亿。如果27年铜矿三期按之前的计划建成投产铜价在上述四个不同价格区间，藏格矿业铜矿的股权投资收益则分别达到43.45亿、58.19亿、72.92亿、87.66亿。
钾肥价格因为大毛与二毛的战争自21年恢复向上后，22、23、24年三年均在历史中位线运行了很长时间，这是钾肥价格历史上少有的超长高景气周期，未来五年内钾肥继续维持高景气的可能性十分小。与钾肥高景气周期未来可能结束相反，铜的高景气周期正在持续，未来五年左右继续上涨或在高位运行的概率非常大，在不考虑铜矿三期建成投产的前提下藏格矿业仅铜矿的投资收益就有可能因为铜价的上涨达到年50亿的水平，这相当于盐湖股份年产500万吨钾肥正常年份下创造的全部净利润！如果考虑铜矿三期建成投产后新增的净利润，则藏格矿业铜矿投资收益远大于盐湖股份年产500万吨钾肥创造的利润总额。
到27年止藏格矿业碳酸锂的年产量将高于盐湖股份，达到年产7万吨以上，甚至可能突破8万吨！24年麻米错一期如按预期建成投产，按公司之前宣布的规划在一期建成后立即接着上二期，25年二期就会投产。又公司反复强调了在麻米错建成后将实现对此项目的控股占股份51%，财务并表。这一目标实现则相当于最迟26年藏格矿业在麻米错项目的权益量一年将达到5.1万吨。加上察尔汗基地的年产1.2万吨后就是6.3万吨。此外藏格矿业取得的结则茶卡盐湖和龙木错盐湖在27年前后也会贡献一定的产量，所以届时藏格矿业做到年产碳酸锂7万吨以上甚至8万吨以上均有可能，其年产量届时只会比盐湖股份大！更重要的是无论是麻米错还是结则茶卡盐湖和龙木错盐湖的资源禀赋均大幅高于盐湖股份察尔汗盐湖，项目产能也大于它，因此效益只会都比盐湖股份察尔汗好。
根据前面的分析藏格矿业的铜矿股权收益相当于盐湖股份钾肥板块的总收益；碳酸锂业务的收益 会高于盐湖股份同类业务的收益。但藏格矿业还有自己的钾肥业务板块的收益。结论是两点：1、未来五年内藏格矿业的净利润总额会超过盐湖股份；2、藏格矿业每股基本收益会大幅高于盐湖股份，股息率更会拉开盐湖股份几条街！原因是藏格矿业总股票只有15.8亿，而盐湖股份的总股本高达54.3亿以上。
五、发展后劲藏格矿业在硬件上已经大幅领先于盐湖股份！
藏格矿业在老挝取得的约400平方公里的两个氯化钾矿区，今年就可以全面完成勘探工作，已经完成的一个矿区的氯化钾资源量为9.7亿吨，远高于盐湖股份察尔汗5.4亿吨的总资源量。藏格矿业在青海芒崖三个1400平方公里矿区已经完成了勘探的有两个，另一个今年就可以完成深部勘探。同时藏格矿业已经由单纯的资源开发走向技术服务商，以藏格矿业为洪桥集团盐湖提锂提供技术总承包为开始，藏格矿业未来可能以此为契机在技术服务上进一步开拓！
藏格矿业现在的资源储备保障了其未来第二个五年规划顺利推出！另外藏格矿业在察尔汗盐湖早在几年前就完成了氯化镁及硼砂工业化生产的中试，并取得技术成果。如果未来国家开展盐湖资源的综合开发，藏格矿业也可以搭上这个顺风车！