长江证券近日发布的报告显示，思源电气2024年一季度业绩表现优异。公司实现营业收入26.58亿元，同比增长22.36%，归母净利润为3.63亿元，同比增长66.32%，扣非净利润为3.41亿元，同比增长86.96%，均处于此前预告区间的中等偏上水平。
报告指出，公司营业收入的增长主要得益于开关类及相关产品收入的增加。2024年第一季度，公司毛利率达到30.7%，同比增加4.48个百分点，主要是由于去年同期毛利率相对较低，自2023年第二季度起有所修复，再加上或有重大项目交付带动整体毛利率上升。
费用率方面，2024年第一季度公司三费率（不含财务费用）整体达到16.04%，同比提升1.14个百分点。其中，销售费率为5.03%，同比减少0.09个百分点，管理费率为2.98%，同比增加0.38个百分点，研发费率为8.03%，同比增加0.51个百分点。现金流方面，公司2024年一季度经营净现金流为-1.1亿元，同比改善72.63%。
行业层面上，2024年一季度电网投资保持景气，电网建设累计投资额为766亿元，同比增长14.7%。电源投资也稳定增长，2024年1-3月电源基本建设累计投资额1365亿元，同比增长7.7%。思源电气产品深度覆盖电网与电源侧输配电装备需求，受益于行业整体带动。
公司方面，思源电气通过不断拓展品类、扩大市场、跨行业发展，获取新的成长曲线。公司高度重视产品开发和技术创新，积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步调相机、汽车电子电器等新业务机会。此外，公司寻求提升电网市场市占率，提升发电市场影响力，进一步加强海外重点市场的建设，开拓高端市场，并加强EPC综合能力。
报告预计，2024年思源电气的电网招标和出口将保持高景气度，公司坚决的战略执行力将保障全年目标达成。预计全年归属净利润为20亿元，对应25倍估值，维持“买入”评级。
然而，报告也提示了几项风险，包括国内电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期以及新产品推进速度不及预期。
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