民生加银何江：贵金属为何领涨？

2024年以来，金价持续走高，“黄金热”居高不下。截至4月末，央行连续18个月增持黄金。5月20日收盘，贵金属指数 (886011.WI)上涨4.85%，为何今日贵金属领涨？（数据源自Wind，指数涨跌不代表基金业绩，历史表现不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）

这一显著涨幅主要归因于两方面因素。首先，从黄金定价角度来看，市场认可的贵金属定价方法主要为实际利率定价法，其中实际利率等于名义利率减去通胀预期，而名义利率主要受到美联储利率决议影响。当前美国已维持联邦基金利率在5%以上已经长达一年之久，但经济数据如新增非农就业、制造业和服务业PMI、CPI等显示出经济开始呈现边际走弱的迹象。这些数据使得美联储可能在下半年开启降息周期。

其次，从地缘政治因素来看，自2022年俄乌战争开始，美国滥用金融制裁工具影响了各国央行持有美元资产的意愿。在这种背景下央行开始重新考虑其资产配置，有较强的意愿逐渐将美债替换成黄金成为一种趋势。这种趋势为黄金价格提供了底部支撑，各国央行成为黄金坚实购买力量。

综上所述，美联储降息预期为黄金上涨提供了动能，而央行购金行为使得黄金价格底部抬高，黄金价格有望得到支持。因此我们相对关注贵金属（特别是黄金）的投资机会。

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