【西部利得严志勇】债券市场或仍然处于区间震荡状态

上周债券市场经历特别国债首次发行以及人民银行推出新的房地产政策措施，债市收益率呈震荡走势，对于后续市场我们认为：

1、特别国债发行短期对债市影响或已结束。

从两会特别国债发行确定后，由于发行节奏并未确定，供给冲击预期的不确定性造成30y-10y利差不断拉大。而上周一发行计划确定后， 30y国债的投资情绪明显改善，发行后债券市场也并未有持续走弱，对供给预期的冲击或阶段性结束，后续需要关注发行后实际流动性的变化。

2、央行推出一系列地产政策，整体政策效果或需较长时间才能体现。

上周五央行推出一系列地产政策。其中涉及最低首付比下调、取消个人住房贷款利率政策下限、设立3000亿元保障性住房再贷款以及引导金融机构支持地方国企收购已建未售的商品房、住房公积金贷款利率下调等。此次地产政策较为多元，客观上政策方向有调整，政策力度有所提升。目前政策导向偏向需求端刺激，但整体政策效果或需较长时间才能体现，地产政策对行业提振的持续性有待观察。短期内，政策落地后，或存在曲线修复可能。

综上，以上两个事件对债券市场或难以在短期内造成实质性利空。当前经济仍处于温和复苏态势中，资金价格保持低位，债券市场大概率仍然处于区间震荡状态。接下来需要密切关注债券供给是否造成流动性边际变化以及地产行业数据是否能持续性好转。

数据来源：Wind

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