$上海机场
3月30日，上海机场发布了完整的2023年报：
1、营业收入110.47亿元，同比增长101.57%；
2、净利润9.34亿元，同比增长131.19%；
3、扣非净利润8.29亿元，同比增长126.95%；
4、经营活动现金流净额40.2亿元，同比增长35.37倍；
经历了几年的波折之后，上机的营收终于回到2019年（109.45亿元）的水平，净利润在经历连续三年的亏损之后也是成功实现扭亏为盈，虽然9.34亿元的净利润还是和2019年50.3亿元相去甚远，但终归是走上了逐步复苏的道路，每个季度的营收、净利润都在变得更好。
根据中国民航主要运输生产指标统计，2023年我国民航业完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量1,188.3亿吨公里、6.2亿人次、735.4万吨，同比增长98.3%、146.1%和21.0%。
2023年全国机场共实现起降架次、旅客量和货邮量1,170.8万架次、12.6亿人次、1,683.3万吨,同比增长63.7%、142.2%和15.8%。
目前公司统一管理浦东、虹桥两大机场。
浦东机场属于一类1级机场，目前投入民航运营跑道4条，航站楼2座，卫星厅1座，设计满足年旅客量8,000万人次的需求。
全年共保障飞机起降43.39万架次，同比增长112.29%，旅客量5,447.64万人次，同比增长284.22%，货邮量344.01万吨，同比增长10.36%，出入境旅客量继续保持境内机场第一，货邮量回到全球第三，整体来说境外航线的恢复情况不如境内，所以公司的战略是积极促进国际航线恢复，加密、补盲国内航线。
虹桥机场属于一类2级机场，目前投入民航运营跑道2条，航站楼2座，设计满足年旅客量4,000万人 次的需求。
全年共保障飞机起降26.68万架次，同比增长117.51%；旅客量4,249.27万人次，同比增长188.84%；货邮量36.32万吨，同比增长96.83%，顺利重启国际及地区航班。
按照业务来分，上海机场的收入主要来自两部分：航空性收入、非航空性收入，前者营收同比+140.2%，进一步验证出行客流情况恢复的不错，后者属于可选性消费，同比+82.34%，恢复速度慢于前者。
再来看看资产情况。
整体来说上机的资产结构还是比较简单干净的，在经营过程中不需要采购什么原材料，也不涉及到什么厂房、产线的问题，主要就是支付员工薪资、付给机场集团租金、收取开在机场里的店铺租金等等这几大项，所以存货、应收款、应付款、合同负债在公司的资产负债表中的比例较低。
货币资金146.15亿元，足以覆盖12个亿的短期借款，无债务风险。
长期股权投资43.28亿元，同比大幅增加57.07%，是近十年来首次出现如此大的增长。
这些都是上机对外的投资项目，最重要的包括德高动量、航空油料、Uni-Champion这几个。
公司间接持有德高动量50%的股份，这是一家从事设计、制作、代理、发布国内外各类广告的公司，租用上机的场地，然后再把这些场地资源卖给广告公司进行广告投放，按照12月27日披露的合同公告，德高动量每年要上交广告收入的55%作为上海机场广告阵地经营权，此外还要有一部分利润作为上机持股的投资收益。
2023年德高动量实现12.4亿元营业收入，3.27亿元净利润，而2019年的营收、净利润分别为15.29亿元、9.33亿元，可见机场广告尚未完全恢复，不过只要客流量上来了，广告业务的恢复应该也只是时间问题。
公司直接持有航空油料40%的股份，这是一家从事供油及配套服务的公司，简单来说就是给各个航班飞机加油的公司，2023年实现营收208.36亿元，净利润7.19亿元，2019年的营收、净利润分别为219.19亿元、12.62亿元，同样也是有较大修复空间。
公司间接持有 Uni-Champion 32%的股份，这笔投资是2023年新增的，上机通过该平台持有日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴这几家免税公司，2023年实现营收0.17亿元，净利润2.41亿元。
整体来看，过去一年里上机对外的这些长期股权投资为公司带来了6.57亿元的投资收益，整体效果还算不错。
机场是一门典型的重资产生意，固定资产占比常年在35%左右，固定资产折旧15.5个亿。
目前公司账面上还有19.29亿元在建工程，同比-5.09%，其中占比最大的旅客过夜用房及配套工程进度已达99%，应该很快就会完工转固，至于未来潜在的新增工程主要是浦东T3航站楼，预计2028年投入使用，目前还没有体现在在建工程中。
根据公司制定的经营计划，2024年浦东机场预计实现飞机起降46万架次，旅客量6,100万人次，货邮量345万吨；虹桥机场预计实现飞机起降28万架次，旅客量4,500万人次，货邮量35万吨。
由此计算出浦东机场的预期同比增速分别为+6.02%、+11.98%、+0.29%，虹桥机场的预期同比增速分别为+4.95%、+5.9%、-3.6%，以浦东机场为例，2019年飞机起降51万架次、旅客量7600万人，即使是2024年的业绩目标也还是没有恢复到2019年的水平，说明在客流量方面仍然存在巨大的修复空间。
公司每个月都会公布最新的运输情况简报统计，可见一季度两大机场的各项指标均是超额完成目标，但这其中也有一部分节假日因素的影响。
3月：
2月：
1月：
整体来看，虽然经历了几年的波折，但作为上机重要核心竞争力之一的区位优势并没有发生变化，上海依然是我国最大的经济中心城市，覆盖我国消费能力最强的2亿人群，只要经济开始复苏，那么公司依然会是最先受益的那一个。
不过想在短期之内重新回到2019年50个亿级别的净利润，我认为也是有难度的，因为公司的航空性业务是基础，实行标准定价，利润空间相对有限，真正的主要利润来源是非航空性业务，其中很重要的一部分来自免税销售分成收入。
关于这一部分的讨论，我在3月11日分析上机业绩快报的时候已经写过，总体来看就是虽重新签订了协议，但和此前几十个亿的保底利润完全无法相提并论：
目前公司的总市值在900亿左右波动，按照8.29亿元的扣非净利润计算，市盈率超过100倍，按照2019年49.85亿元计算，市盈率为18.05倍，上机确实是一家好公司，那现在的上机和2019年相比，有什么不同吗？我认为主要在于：国际客流尚未完全恢复、重新签订的免税分成协议中比例降低不少，后者更关键，因为目前来看客流恢复只是时间问题，但比例的修改导致即使客流完全恢复，销售分成也会大打折扣，所以我认为公司如果能用三年的时间恢复到50亿级别净利润的话，就已经非常优秀了，如果给予20-25倍的合理估值，那么对应三年后的市值目标就是1000-1250亿，目前900亿，对应年复合增长率在3.57%-11.57%之间。
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