银行股正“随风起舞”，什么原因？

在今天市场整体较为低迷时，银行股却颇有逆市活跃的姿态。从指数曲线来看，银行股自去年底已经反弹较多，保持着较好的上涨趋势。（数据来源：Wind）

市场年初对于银行股的担心主要源于宏观经济预期并未明显复苏，甚至房地产市场出现加速下行趋势。同时，银行基本面景气度受到持续降息等因素影响，业绩存在下滑压力，房地产和零售信贷资产质量依然承压。但实际上，2023 年下半年深度调整的估值或已过度反映压力，预期比基本面更悲观。

       因此，今年以来银行股依次交易高股息、强业绩、地产企稳预期，在市场分歧中持续上涨，部分个股创新高。

从具体交易逻辑来看，一季度银行股主要反映红利价值重估，叠加市场大幅波动，高股息银行股的防御属性突出。红利价值的典型代表包括国有大行、沪农商行等，其中多数高股息标签的银行持续上涨至今，只是国有大行由于一季度利润小幅下滑，出现阶段性调整，而沪农商行等银行在中期分红逻辑推动下继续创新高。

红利价值重估或是银行板块核心逻辑，中长期高股息银行的估值修复可能是值得关注的方向。同时一季报前后，市场对于业绩高增速银行的关注度大幅提升，典型代表常熟银行、杭州银行持续上涨，在困难的宏观环境下，绩优银行股依然实现稳定持续的高增长，明显优于市场预期，是这类资产重估的核心。5月以来，房地产政策预期升温，政策陆续落地，与经济复苏预期高度关联的宁波银行、招商银行加速上涨。

随着5月17日一揽子房地产宽松政策陆续发布，市场可能会持续观察实际效果，但对于银行而言，任何有利于房地产销售或房价边际企稳、房企流动性边际改善的政策都将构成利好。银行本身正在通过经营业绩持续化解房地产坏账，而外部政策的助力或托底都将减轻风险化解的潜在压力，资产质量改善预期更清晰。

关于银行股高股息逻辑，市场部分投资者担心长端利率企稳回升，或是权益市场风格转换，可能造成红利资产被抛弃。但从宏观利率环境来看，经济可能企稳，复苏弹性却依然不充分，资产荒的压力继续存在。截至5月20日，10年期国债收益率2.3085%，A股五大国有银行平均股息率5.41%，利差依然较高。此外，银行股正在积极推进中期分红，也将进一步提升板块的股息率吸引力。

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