证券之星

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中泰证券股份有限公司闻学臣,何柄谕近期对卫宁健康进行研究并发布了研究报告《医疗IT业务维持高增长,盈利能力显著改善》,本报告对卫宁健康给出买入评级,当前股价为6.63元。

卫宁健康(300253)

投资要点

投资事件:近日公司发布2023年报及2024年一季报:(1)2023年营业收入31.63亿元,增速2.28%,归母净利润为3.58亿元,增速229.49%;(2)2024年一季度营业收入为4.94亿元,增速10.09%,归母净利润为0.17亿元,增速126.16%。

医疗IT业务维持高增长,盈利能力改善。2023年医疗IT业务收入28.49亿元,同比增长12.66%,高于收入增速2.28%,医疗IT收入占总收入比例高达90.05%。2024年Q1医疗IT收入达4.44亿元,同比增长16.81%,高于收入增速10.09%;2024年Q1医疗IT新签订单合同金额增速高达15%左右,较2023年有所加速。公司医疗IT业务维持较高增长,业务成长性良好。并且公司推动运营效率提升,控本降费效果明显,净利润边际改善显著,2023年净利润增速达229.49%,2024年一季度净利润为0.17亿元,去年同期为亏损0.64亿元,实现扭亏为盈,公司盈利能力提升。

互联网医疗业务持续推进,2023年创新业务减亏明显。云医方面,截止2023年底纳里健康提供的互联网医疗服务的医疗机构数突破1万家,月活用户规模超过2400万。2023年收入达1.53亿元,同比增长1.5%,净利润为亏损0.23亿元,实现减亏。云药方面,公司进行业务模式调整,调整低毛利业务线。2023年实现收入2.12亿元,同比下滑53.61%,净利润为亏损0.59亿元,减亏超1亿元。云险方面,公司积极拓展省级医保信息平台二期及飞检和TPA服务类业务。2023年新签订单2.68亿元,同比增长122%,收入2.02亿元,同比增长26.84%,净利润为亏损1.14亿元,实现明显减亏。2023年创新业务共亏损1.96亿元,去年同期为亏损3.54亿元,减亏明显。

公司加大研发投入力度,医疗大模型产品落地情况良好。公司重视研发投入,加强对新技术新产品的研发工作。2023年公司研发投入规模达到6.97亿元,占收入比例高达22.04%。在医疗AI研发方面,2023年10月份公司正式发布医疗垂直领域大模型WiNGPT和医护智能助手WiNEX Copilot。WiNEX Copilot已经落地100多个临床应用场景,涵盖辅助诊断、内容生成、信息抽取、内涵质控等多个医学场景。

投资建议:由于宏观形势变化以及公司加大AI研发投入等因素影响,我们对公司盈利预测进行调整。调整前,我们预计公司2024/2025年收入分别为45.55/55.41亿元,净利润分别为6.00/8.17亿元。调整后,我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为36.69/43.10/49.40亿元,净利润分别为5.50/7.00/8.80亿元,对应PE分别为25.8/20.3/16.1倍。考虑公司业绩高增长以及估值处于较低水平,给予公司“买入”评级。

风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国海证券刘熹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.85%,其预测2024年度归属净利润为盈利5.6亿,根据现价换算的预测PE为25.27。

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