单一品种，总经理辞职，5%以上大股东连续3年都在处理减持的事，建筑商人作为一把手，这些话题全都集中在一家年轻的医药公司里——艾力斯。但即使这样，也依旧阻挡不了艾力斯从IPO之后的最低价15块左右，一直涨到最新的60块左右，而且是仅用了2年时间，就完成了从底部到如今的3倍左右股价涨幅。
原因无它，第三代EGFR抑制剂伏美替尼卖爆了，2022年获批上市，2022年卖了7.9亿元，2023年卖了近20亿元。
下图是艾力斯IPO以来股价及每个季度的销售环比增速图，艾力斯是一家十分典型的销售业绩驱动股价的公司。
艾力斯上市以来的股价及销售环比增速（丰硕创投整理）
伏美替尼的商业化之路并非一路蹭蹭上涨的，在21Q3和21Q4，连续两个季度都出现了销售额环比下降的趋势，在这样的情况下，股价一路往下走，直奔历史最低点。然后在23Q1，伏美替尼一线适应症医保刚执行的第一个季度，季度环比增速几乎停滞，仅为1.18%左右。在这之后，伏美替尼的季度环比增速再也没低过两位数以下了。
过去2年，艾力斯实现股价3倍的涨幅；未来2~3年，也就是到了2026年，我们提出了艾力斯也许重现不了2年3倍的涨幅，但或许可以做到2~3年1~2倍，即从现在的60块左右，最晚到2026年去到120~180块左右。
主要基于伏美替尼未来2~3年内的营收及预期，有以下7个理由。
第一个理由，主打国内医药市场的，始终躲不开政策二字，没有相对公平公正、稳定的营商环境，以国内市场为主的中国创新药企并不适合做价值投资，还不如20年做口罩，21年做核酸检测，22年做合成生物学/感冒药，23年做北交所，23/24年做减肥药。经过这几年政策和资本的双重绞杀，国内对创新药的政策已经开始向利好的方向前进了。
如地方政府提供补贴，药监局把控质量、控制内卷，医保局不再年年灵魂砍价，最新的广州市医保局也出台政策，敦促创新药进院使用等等。
从利好政策到利好业绩，中间需要一段时间来兑现，当整个行业从近几年的业绩冰点接连展示出明显的业绩增速，资本也将卷土重来，整个中国创新药将进入到新制定规则下的第二个大牛市，已经在牌桌上的伏美替尼，也将成为这波牛市的扛旗手。
第二个理由，包括以下所有理由，全都基于第一个理由，没有稳定的营商环境，下面所有理由都是无效的。
第二个理由，增量市场，就是新增发病人口，和它意思相近的，就是老龄化，这个理由一直以来都是中国创新药走牛的最有力的核心因素，奈何过去第一个理由不成立，以至于现在都没人再提人口的事了。
肺癌药物的诊疗市场，尤其是EGFR药物，在中国已经有20年的商业化历史了，是一个十分成熟且庞大的市场。而伏美替尼的市场则和中国每年新增肺癌人口数密切相关。
世界卫生组织下属国际癌症研究机构（IARC）统计显示，中国2020年新增肺癌人数为82万例；国家癌症中心统计显示，中国2022年新增肺癌人数为106万例，2年新增了24万例。
第三个理由，存量市场，就是竞争对手了。曾几何时，三代EGFR的国内竞争者多达数十家，然而时至今日，真正能走进市场的屈指可数。目前国内获批的有进口药奥希替尼（2017获批），国产药阿美替尼（2020获批）、伏美替尼（2021获批）、贝福替尼（2023获批）、瑞齐替尼（2024获批），受理上市申请的有ASK120067（2021年）、奥瑞替尼（2021年）、迈华替尼（2024年），处于3期阶段的有FHND9041和RX518。
乍一看，堆叠起来的字数显得竞争对手也不少，但对于国内超百亿元市场的三代EGFR药物来说，尤其结合上文的第一个理由，未来几年内，伏美替尼都不会面临严重的竞品竞争。
关键点基于上文第一个理由，凝练出两个，审评与医保。
到底对于同类药物可以获批几个，药监局始终没明文规定，但从审评时间来看，越往后，时间会越长。阿美替尼、伏美替尼、贝福替尼、瑞齐替尼的2L疗法从受理到获批用时分别为336、449、818和1109个自然日，1L疗法分别为211、195和265个自然日。所以那些目前还没受理上市申请的，至少3年内都不会对伏美替尼造成商业影响。
而目前三代EGFR药物的角力主战场在1L疗法， 1L疗法没进医保的后来竞品所造成的影响也是微乎其微的。如贝福替尼23年10月获批1L疗法，最早得24年进医保，25年开始执行；瑞齐替尼24年1月受理上市申请，最早得25年获批，顺利的话最早进25年医保，26年开始执行；迈华替尼24年5月受理上市申请，最早25年获批，不排除26年进医保，27年开始执行。
这些都是在相对理想的情况下推理的，至于那些还没获批1L疗法的竞品，审评时间可能会比理想情况下更加长。
至于后面的第4个、第5个、第6个和第7个理由，已在ZS星球上分享了。
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$艾力斯(SH688578)$
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