读懂基金年报的七个要点

来源：FOF老码头

作者：定性啄木鸟

年报是基金研究员最重要的研究材料之一，在这里凌凌柒随机选取了市场上一些产品的2023年年报的部分内容仅作年报框架展示，带大家梳理一下基金年度报告里的有效信息。

1、抓重点

公募基金的信息披露要求非常严格，每年要求披露6次定期报告，其中4次季度报告，1次中期报告和1次年度报告。报告的披露时间和格式内容均有要求。根据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》，基金管理人应当在每年结束之日起三个月内，编制完成基金年度报告，在上半年结束之日起两个月内，编制完成基金中期报告，在季度结束之日起十五个工作日内，编制完成基金季度报告。基金合同生效不足两个月的，基金管理人可以不编制当期季度报告、中期报告或者年度报告。按报告里披露的信息量排序，年报>中报>季报。对于普通投资者来说，可根据自己的关注点，重点关注以下章节：主要财务指标，基金净值表现及收益分配情况、管理人报告、财务会计报告、投资组合报告、基金份额持有人信息。

2、看基金净值表现

这部分一般在报告第三节，会列示基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较。可以重点关注两点，一是否跑赢基准。用年报中披露的份额净值增长率减去业绩比较基准收益率，大于0则表示战胜基准；二净值波动。净值增长率的标准差表示波动率，净值增长率的标准差大于比较基准收益率标准差表示基金的波动比对应基准要大。我们朴素的愿望是净值增长率超越基准收益率越多越好，净值增长率标准差比基准收益率标准差小越多越好。

下表一列示的数据表示所展示的基金在短周期维度（过去6个月和过去1年）都跑输了基准收益率，但在长期维度（过去三年、过去五年和基金成立至今）大幅跑赢基准。波动率相比比较基准的略大一些。

表一 某基金基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

3、看投资运作分析及展望

内容一般在年报第四节。敲黑板！这是基金报告关注的重点，这部分会披露报告期内基金的投资策略、运作分析和对宏观经济、证券市场及行业走势的展望。这部分是基金经理与持有人重要的沟通窗口，相当于是基金经理文字版的述职报告，告诉持有人在过去的这个报告期，他做了怎么、是怎么思考的、未来打算怎么做。投资者可以把历史上每一期的内容串在一起，再结合当期披露的持仓信息，综合判断基金经理的思路。由于基金披露有时滞，但市场往往瞬息万变，这部分内容的时效性往往只针对报告当期。部分基金经理很重视和投资者的交流，这部分内容写得非常详细，出过不少金句名言。

4、看三张报表

这部分一般在第7节。和股票一样，基金也有三张报表，分别是资产负债表、利润表和净资产变动表。这三张表列示了基金的全部身家，里面披露了基金买了多少股票、债券，支付了多少费用，投资收益如何，申赎情况如何等等。资产负债表列示的报告期末时点数据，利润表是报告期间数据，因此利润表的增量信息会更多一些。研究员会重点关注以下几点：

Ⅰ利润表能观察基金经理管理组合的精细化程度

以现金管理为例，权益基金会预留一部分现金应对申购和赎回。如何让这部分现金资产收益最大化，考验的是基金经理组合管理的精细化能力。利润表里的利息收入项可拆分为存款利息收入、债券利息收入、资产支持证券利息收入、买入返售金融资产收入和其他利息收入。以存款和买入返售金融资产（一般指的是交易所逆回购）为例，过去一年交易所隔夜逆回购均价约2.17%，而银行活期存款利率为0.25%。对应的最优现金管理策略是场内放逆回购，比活期存款获得的收益更高。

表二列示的基金，在现金部分只做了银行存款，表三基金大部分现金放回购，少部分做存款。

表二 某基金利润表

表三 某基金利润表

Ⅱ看大类资产运用情况

利润表投资收益项下可以看到除了股票、债券这些常见资产外，是否还有配置其他大类资产以及这些资产的配置收益。如金融衍生品、贵金属、ABS等，在对应的附注里可查看详细的数据。例如下面这只基金在利润表中可以看到组合有投资金融衍生品，并且对组合是正贡献，在利润表附注里可以找到基金经理配置的是股指期货。这说明基金经理，能合理利用现有的投资工具来增厚组合收益和控制风险。

表四 某基金利润表

表五 某基金期末基金持有的期货合约情况

表六 某基金衍生工具收益——其他投资收益

Ⅲ看股利收益

部分基金经理选股对股息率比较看重。利润表附注里会披露组合报告期期间所获得的股利收益，结合期间基金的规模数据可大概测算出组合持仓的平均股息率是多少。

表七 某基金股利收益

5、看投资组合报告

一般在年报的第八节。敲黑板，这部分是重中之重。

Ⅰ看全部持仓

权益类基金的年报和中报会披露基金的全部持仓数据，季报只披露前十大持仓。相比前十大持仓，全部持仓能更全面反映基金经理的投资风格和选股偏好。在全部持仓数据的基础上还可进一步做选股的深度分析，如分析持股特征，基金经理是偏好大盘股还是小盘股，偏好价值股还是成长股等等。

Ⅱ看行业分布

基金报告里披露的行业分类采用的是证监会行业分类标准，颗粒度较大。投资者可按全部持仓重新进行分类，一般的资讯软件都会提供这些数据。这部分重点关注的是变化，即哪些行业增配了，哪些行业减配了。

Ⅲ看交易统计

可分为总量和个股两个观察维度。总量即换手率，可用买入股票总额和卖出股票总额计算得出。换手率是中性指标，需要结合基金经理的投资框架一事一议；个股维度关注“累计卖出金额超出期初资产净值2%或前20名的股票明细”，这项下会披露基金报告期内交易金额比较大的标的。在该项下大额交易都会被披露，粉饰报表无处遁形。

表八 某基金买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额

6、看基金经理自购信息

想要知道基金经理是否与自己风雨同舟，可以在第九节“基金份额持有人信息”找到答案。基金经理持有数据分为5档披露，0、0-10万份、10-50万份、50-100万份、大于100万份。凌凌柒在选择基金的时候，一般会看一下这项下基金经理和基金公司的自购数据。需要注意的是，若基金经理是以配偶或其他亲属的名义自购的，是不需要强制披露的。因此看到自购数据为0，并不代表基金经理没有买自己的产品，可能是家庭财政大权在另外一半那里。

下表九中披露的基金经理持有基金份额总量在50-100万份。

表九 某基金期末基金管理人的从业人员持有本开放式基金份额总量区间情况

7、看风险披露

基金年报一般会要求管理人披露影响基金投资的重大事件。如管理人及其高级管理人员是否受到监管处罚，这项可间接反映基金公司内部控制和治理结构是否出现问题。这部分可在第十一节“重大事项揭示”中查询。例如下表中披露某管理人在报告期被属地证监局处罚，处罚原因是公司部分业务内部控制不完善。

表十 某基金管理人及其高级管理人员受稽查或处罚等情况

（注：以上示例均来自于部分基金2023年年度报告，为避免产生不必要误会，文中隐去了基金名称和部分数据信息。）

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