【东吴医药团队】
事件：2024年5月14日国家医疗保障局办公室发布关于加强区域协同，做好2024年医药集中采购提质扩面的通知：1）鼓励扩大省采范围、允许形成全国联采，可以涵盖未过评化药、中成药、饮片等；2）使用集采品种替代/部分替代非集采品种。
回顾此前中成药集采，湖北19省中成药联盟集采中选产品价格平均降幅为42%；广东6省集采非独家产品中标平均降幅为68%，但独家产品中标平均降幅为21%。此前参与集采的企业，收入受到影响的同时，销售费用也大幅下降，利润影响非常有限，佐力药业、方盛制药等较为典型。此外，部分企业通过集采加速进院、换大规格，产品放量下市场份额有所提升。建议关注（1）集采影响结束的企业，如佐力药业、方盛制药等；（2）政策免疫、品牌力强的中药OTC企业，如达仁堂、太极集团、华润三九、同仁堂等
【集采风险落地或影响较小的企业】
佐力药业：1）公司乌灵胶囊和百令片从2021年开始逐步进入集采，且多地区落地，集采对公司业绩的影响边际减弱。集采的背景下乌灵胶囊仍实现正增长。公司积极开拓OTC新渠道；灵泽片维持40%高增速，2024年业绩维持高增速。2）百令胶囊上市提供第二增长曲线，有望成为5~10亿大品种；此外，配方颗粒开始放量。2024-2025年归母净利润预计为5.4/6.8亿，对应PE估值为20/16X
方盛制药：1）核心产品藤黄健骨片集采后逐步以价换量，中药创新药小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片等快速放量，24年业绩确定性强；2）中长期来看2-3年内还不断有新的中药创新药产品上市补充。预计24-25年归母净利润为2.5/3.2亿元，对应PE估值为22/17X
【政策免疫、品牌力强的中药OTC企业】
达仁堂：1）主力产品表现亮眼，产品价值回归持续推进。2023年销售额过亿品种达到 10 个，核心品种速效救心丸销售额首次突破 20 亿元；2）混改落地内部变化积极，“十四五”规划明确，“三核九翼”产品布局实现多点开花。2024-2025年归母净利润预计为11.9/14.6亿，对应PE估值为23/19X
太极集团：1）核心中药产品增长亮眼，主品品牌战略有所成效，24年Q1核心产品稳健增长，尤其是急支糖浆、通天口服液、鼻窦炎口服液等；2）国企改革下业绩仍有高增动力，且仍具有净利率提升空间。3）中药材板块快速增长，太极虫草进一步打开未来增长天花板。预计公司2024-2025年归母净利润分别为11/14.5亿元，对应当前市值的PE分别为19/15X
[闪电]风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，市场竞争加剧风险，并购标的整合进度不及预期风险等。
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