百傲化学：合作深化，估值提升

百傲化学：合作进展进一步深化。

公司2月初公告与芯慧联合作，公告中提到不排除以股权形式等方式进行合作，昨日公司公告《股权投资意向》进一步明确市场预期，打消市场对股权收购是否推进的顾虑，成为短期重要催化。

公司要点：

1、4-5个亿利润的传统主业收入支撑稳定现金牛，给最保守50亿市值支撑。当前市值尚未给予半导体业务充分估值。

2、3DSIXI是hbm关键核心技术，芯慧联作为前道设备稀缺供应商，参考拓荆科技23年收入给15-20xPS，23年芯慧联3亿营收，芯慧联保守估计在45-60亿估值，最后的计算器取决于公司能够收购多少股权。由于股权投资意向通常带有收购并表上市公司的暗示（即至少51%，如不并表，无需此公告，直接以财务投资表示），可以看20-30亿的并表估值。

3、当前阶段公司（63亿）处于主业市值支撑稳定（50亿）、半导体业务估值尚未充分体现（20亿起步），短期公告催化的阶段，具备较强的逻辑演绎价值，后续具体收购方案出炉后，仍可重新进行估值调整。