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黄金：金价长牛，板块步入主升浪
回顾2024年第一季度，金价大幅上涨创历史新高，最高突破2200美元/盎司。进入24Q1，在美国强经济数据以及联储偏鹰表态下，降息预期由3月推迟至5月，金价承压震荡调整至2000美元/盎司。随后美国经济数据走弱，3月FOMC会议联储表态偏鸽，叠加地缘政治冲突升级以及央行持续购金的影响，金价快速走高突破2200美元/盎司，沪金日内最高触及530元/克。
对美元信用体系的担忧推动央行购金，支撑黄金价格。随着全球去美元化加速，市场对美元的全球储备货币地位的担忧快速上升，部分国家央行逐渐降低美元外汇储备占比。虽然信用本位时代黄金已非货币化，但仍被作为信用货币风险的对冲工具，去美元化将支撑黄金价格上行。2022年以来，全球央行购金量维持高位，截至2023Q4，美元在全球储备中的占比已下降至58.41%，因此尽管实际利率屡创新高，但并未对黄金价格形成压制。24Q1央行购金趋势延续，全球各经济体官方黄金持有量净增290吨。此外除央行购金外，黄金场外投资需求火热，同样助力金价上涨。
量价齐升推动黄金公司业绩大幅上涨。2023年上海黄金交易所黄金Au9999收盘价均价为450元/克，同比上涨14.7%。价格上涨的同时，各公司黄金产销量有所上涨，量价齐升推动黄金公司业绩大幅上涨。
2023年及24Q1黄金板块业绩实现较大幅度增长：2023年及24Q1沪金价格持续上行，推动黄金板块上市公司归母净利润增长。2023年黄金板块营收和归母净利润同比变动分别为+15.4%、+30.1%，2024Q1黄金板块营收和归母净利润同比增速分别为+24.5%、+61.5%。
2023年黄金公司产量有所增长，2024年普遍规划产量增量。2023年紫金矿业/山东黄金/中金黄金/赤峰黄金/招金矿业/银泰黄金产量分别为67.73 / 41.78 / 18.89 / 14.35 / 13.59 / 7.01吨，相较2022年变动幅度分别为 +11.37 / +3.10 / -1.04 / +0.79 / +0.83 / -0.05 吨。伴随新矿山逐步投产以及现有矿山技改，多数黄金公司产量均有所增长。
展望未来，去美元化趋势下，央行购金趋势有望延续，支撑金价。随着24Q1全球央行购金创下历年来一季度的新高，2024年全球央行购金势头有望延续，其中以中国为首的发展中国家为主要推动。2024年4月我国央行增持黄金1.87吨，已连续18个月增加黄金储备合计316吨。央行购金趋势下，黄金价格支撑较强。
金价长牛，板块步入主升浪。在去美元化背景下，美元外储占比下降，央行延续购金提升黄金外储规模，金价支撑较强。目前随着劳动力市场降温以及通胀的回落，紧缩交易出现松动，降息预期升温推升金价，叠加全球地缘局势不确定性的影响，金价有望迎来长牛；金价上涨时，黄金股业绩具备更大弹性
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