马可波罗控股股份有限公司（简称“马可波罗”）美国子公司Wonder Porcelain Group, LLC，下称“美国稳得”，2021年-2023年净利润持续亏损，亏损金额达3.5亿元。
以2021年为例，销售收入1.9亿元，毛利率-46%，其营业成本达到了2.8亿元。2023年营业成本达到了3.5亿元。
交易所要求马可波罗说明对主要客户 FD Sales Company, LLC 毛利率为负的商业合理性。
马可波罗海外子公司长期亏损
马可波罗在申报材料中称：FD Sales Company, LLC 为美国稳得客户，该类客户销售毛利率为负值，主要系美国稳得投产初期，相关资产折旧、人工费用等固定成本较高，导致该子公司产品的单位成本较高。
从实际情形来讲，外国公司由于获取信息不便，很容易滋生细菌。
2015年4月7日美国稳得成立，主要业务是建筑陶瓷产品研发、生产与销售。美国马可波罗持有75%股权，美国众盈持有25%股权。上述两家公司都是马可波罗实际控制人黄建平控制的企业。
2019年9月1日，美国众盈与马可波罗子公司香港唯德签署《股权转让协议》，将其持有的美国稳得25%股权以350万美元价格转让给香港唯德。
以此计算，马可波罗子公司香港唯德收购时，美国稳得100%股权为1400万美元。
2020年9月28日，马可波罗与美国马可波罗的唯一股东唯美装饰签署《股权转让协议》，将美国马可波罗100%股权转让给马可波罗。本次股权转让价格为9500万美元。
美国马可波罗主要业务为股权投资。其注册地/主要经营地与美国稳得是同一个。
那么这就产生一个疑问：
美国马可波罗持有美国稳得75%股权。2019年9月马可波罗子公司香港唯德收购美国稳得25%股权时，收购价格350万美元，剩余75%股权为1050万美元。
但2020年9月收购美国马可波罗时，花费9000万美元。如果美国马可波罗持有其他公司股权，则另当别论。但若仅持有美国稳得75%股权，那为什么1年之间，美国稳得资产天翻地覆，增加了8000万美元？
美国稳得成立于2015年4月7日，2015年7月在美国 Wilson County, Tennessee 购买一宗土地，登记号为“05505500P002”，面积为149英亩。
美国稳得共投资建设三条瓷砖生产线，逐条生产线递增投入，第一条产线于2017年6月投产，第二条产线于2019年5月投产，第三条产线于2020年4月投产。
美国稳得建设的三条生产线是否可以称为“投产初期”？
房地产客户坏账计提多
2021年-2023年，马可波罗应收账款账面余额分别为29亿元、28亿元和26亿元。
占比超40%应收账款是来自5家地产公司。
余额在减少，很重要的一个原因是，坏账准备持续增加。这三年来马可波罗坏账准备分别为6亿元、8亿元、10亿元，累计达24亿元。
几乎相当于近两年扣非净利润之和。
不仅如此，2021年马可波罗应收票据坏账计提2亿元。
其他应收款账面余额分别为4亿元、4亿元和3亿元。占比80%以上为支付给绿地集团、时代地产、蓝光集团、阳光城等地产客户的项目保证金。坏账计提2亿元、3亿元和3亿元，账面价值仅剩余2亿元、1亿元和0.6亿元。
另外，马可波罗还存在债务违约地产公司，实行以房产抵债，并将房产抵偿至关联方唯美装饰及其关联方。债权原值1.7亿元，坏账计提达1.3亿元。
马可波罗地产客户多，且坏账计提高，上市之路该如何？
本文作者可以追加内容哦 !
