IPO窗口或只有几个月，企业需要做足够多的提前准备。
本文为IPO早知道原创
作者｜Stone Jin
2024年前三四个月，香港IPO市场可以说到达了一个“冰点”，无论是项目发行数量还是募资规模均创下了多年来新低。
而在过去一个多月的时间内，港股市场又发生了较大幅度的回暖，外资机构纷纷“涌入”。
5月23日至24日，摩根大通第二十届全球中国峰会在上海举行。在本次峰会期间，「IPO早知道」与摩根大通中国投资银行联席主管刘伯伟就今年前五个月的港股IPO市场情况、未来的走势、企业上市过程中应注意的重点等话题展开了一次交流。
摩根大通中国投资银行联席主管 刘伯伟
以下系IPO早知道与刘伯伟的对话节选：
IPO窗口可能只有几个月 期待大项目给市场注入“强心针”Q：站在今天这个时间节点回顾过去这5个月的港股IPO市场，和你们在2023年年底、今年年初预期的有何异同点？
刘伯伟：的确，过去五个月总体来看，新股数量不是很多，大部分的体量较小，一些项目的后市表现也并不是太理想。
但值得关注的是，过去一个多月，港股市场的表现出现了明显改善，无论是成交量还是指数方面。这种变化主要由两大核心因素所驱动：
一是相关的政策支持，内地与香港政府都在通过各种不同的方式推动、提振港股市场；二是从基金的流向看，确实有外国基金在买入，这对香港股票市场也有一定的支持。
Q：过去一个多月港股市场这么好的表现，怎样才能直接反馈到IPO市场。或者说，从IPO发行的角度来讲，真正让企业感受到这个窗口到来会有哪些标志性的事件？
刘伯伟：IPO发行需要很多的前期准备工作和较长的时间。提到标志性的事件，我觉得如果有一个比较大的港股IPO发行且后市表现比较理想的话，对整个市场的气氛将非常有帮助。
另外我想强调的一点是，多年以前，IPO窗口可能是一年甚至两年，市场非常火爆的时候还可能会出现这样一种情况——当最终要发行的时候，比准备发行期间的市场情况还要理想。未来市场会不会有窗口？一定会有，但这个窗口可能不会那么长，可能只有两三个月，甚至一个月的时间。
Q：京东前两天刚刚发了一个15亿美元的
可转债。2018年、2019年过十亿美元的项目还是不少的，在今天这个市场下，多大规模的项目可以称得上“大项目”？
刘伯伟：这样规模项目的出现，说明市场上有窗口，有“胃口”，也有深度。所以，如果能够出现一个数亿美元的IPO项目，会对市场注入一剂“强心针”。
Q：2023年年底摩根大通参与了药明合联的IPO项目，这个体量在过去三年内都极为罕见。这个项目的发行如此之成功，对后续其他企业来讲有哪些参考价值？
刘伯伟：首先，最核心的是公司本身是一家非常优质的企业；第二，要有全面、深入的询价过程；第三，有没有基石投资人、基石投资人的质量如何，这非常重要，能稳定大家的信心。
我想重点讲一下第二点。市场情况好的时候，有些基金经理可能在路演时才第一次了解到一家公司，在路演结束后很短时间内就可以决定是否买入。
现在的情况显然不一样了，询价过程从递交上市申请表格（A1）就开始了，需要企业和更多的投资人进行更长期的沟通。在这个过程当中，企业可能会找到基石投资人、长线基金投资人，以及偏短线但对提供流动性很有帮助的投资人。
总而言之，现在的询价过程需要做得更全面、更深入，这是目前市场情况下能够成功IPO的一个重要条件。
Q：现在长线基金还会看港股IPO项目吗？
刘伯伟：其实长线基金一直都会看，只是最终是否买入取决于很多不同因素，包括公司本身的情况、市场总体的情况等等。如果这些条件都比较理想的话，基金经理会考虑选择买入。
当然，价格也是非常关键的因素。我们研究过，为什么外资基金会大规模涌入香港市场，主要原因之一就是在基金经理看来，香港市场的估值比较有吸引力。
Q：即使完成了IPO这一里程碑，后续的市值管理是不是在今天也变得越来越重要？
刘伯伟：这和刚刚提到的询价过程有类似之处，即核心是公司的业绩表现，以及如何让投资人更有效地了解公司的情况。
有一点比较特别，今年联交所公布了一个关于“库存股份机制”的规则修订，这实际上给了公司一个很好的工具去管理资本结构、增加灵活性，当然也有一些限制条件。我相信，接下来会有更多的公司愿意去进行实践。
Q：预计下半年港股IPO市场走势如何？
刘伯伟：从目前的情况看，我有信心，下半年的港股IPO市场将好于上半年。
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