博雅生物：依托大股东华润医药，新浆站扩展具备巨大潜力

华源证券5月23日发布的最新研究报告指出，博雅生物作为华润医药旗下唯一的血制品平台，未来在采浆站扩展上具备巨大潜力。华润医药自2021年成为公司控股股东以来，已在新浆站申请、资源嫁接和浆站运营等方面给予大力支持。

报告提到，血制品行业资源属性强，准入壁垒高，近年来行业内资产重组频繁，集中度有望持续提升。华润医药作为国内头部央企，在未来行业整合方面具有明显优势。博雅生物在2023年新增了2个采浆站，目前共有16个采浆站，其中14个为在采新浆站，2023年公司采浆量达467.3吨，同比增长6.47%。

在经营能力方面，博雅生物2023年血制品业务实现净利润5.4亿元，吨浆利润处于行业较高水平。公司产品涵盖白蛋白、静丙和凝血因子等9个品种，其中部分产品市场地位领先。此外，博雅生物与丹霞生物签署的《战略合作框架协议》也有望为未来进一步整合创造条件，截至2023年，丹霞生物已开始盈利，且拥有9个开采站。

华源证券预计，博雅生物2024-2026年的营业收入分别为18.9亿元、20.3亿元和21.9亿元，同比增速分别为-28.9%、7.5%和7.8%；归母净利润分别为5.5亿元、5.9亿元和6.7亿元，同比增速分别为130.6%、8.3%和12.9%。当前公司股价对应的市盈率为30、28和25倍，略高于可比公司，但考虑到其背靠华润医药，经营水平较高，成长性较强，首次覆盖给予“买入”评级。

报告也提醒了市场竞争加剧和采浆量增长不及预期的风险。