电力及公用事业需求侧高增，火电业绩超预期

山西证券电力及公用事业2023年报及2024年一季报综述：电力及公用事业需求侧高增，火电业绩超预期

行业基本面供需两旺，高景气延续。23年及24年一季度用电量实现高速增长。23年全年用电量同比增长6.7%。24年一季度全社会用电量同比增长9.8%，较去年同期高6.20 pct。23年度规模以上电厂累计发电量89091亿千瓦时，同比增长5.2%，较去年同期增加3.0个百分点；其中，火电、水电、风电、核电、光伏发电量分别同比+6.1%、-5.6%、+12.3%、+3.7%、+17.2%。24年一季度规模以上电厂累计发电量22372亿千瓦时，同比增长6.7%，较去年同期增加4.3个百分点；其中火电、水电、风电、核电、光伏发电量分别同比+6.6%、+2.2%、+11.0%、+0.6%、+17.5%。

电力板块报表总结：收入稳健，盈利能力提升。收入端，23年电力板块营收超预期增长；24年一季度电力板块营收整体缓增，火电板块收入增速较去年同期有所增加。23年电力板块实现收入15907.1亿元，同比增加4.2%。24年一季度电力板块实现收入3921.36亿元，同比增加3.1%，其中，水电板块收入增速最高，达4.1%；火电板块收入同比增速达3.0%，较去年同期增长微增；绿电收入增速较去年同期微降。利润端，24年一季度整体盈利水平提升，主因火电贡献。23年年度电力板块实现毛利率21.0%，同比增长5.3个百分点；归母净利润实现1289.1亿元，同比增长77.2%。24年一季度电力板块实现毛利率21.9%，同比增长3.2个百分点；归母净利润实现395.6亿元，同比增长36.5%。

火电板块：成本改善增厚业绩，盈利水平提升显著。行业方面：收入端， 23年火电板块实现收入11701.3亿元，同比增长4.2%。24年一季度火电板块实现收入2942.3亿元，同比增长3.0%，高于去年同期增速1.3个百分点，我们认为或因一季度用电需求稳健增长以及成本端改善背景下火电优势凸显。利润端，上游燃料价格改善显著增厚火电业绩。23年全年火电板块实现毛利率12.7%，同比增长6.0个百分点；归母净利润同比大幅扭亏。24年一季度火电板块实现毛利率14.16%，同比增加4.13个百分点；归母净利润同比大幅增长104.5%。财务费用下降，资本结构持续优化。个股方面：收入端，发电量稳增下火电板块公司实现高比例增长。23年火电板块23家样本公司中有16家营收实现正增长，营收同比增速中位数为4.8%。24年一季度有家14营收实现正增长，营收同比增速中位数为4.3%。利润端， 23年全年及24年一季度全国及地方性火电公司毛利率多呈现上升趋势，仅有个别公司毛利率下降。23年共有7家公司扭亏为盈；24年共有3家公司扭亏为盈，分别为建投能源、豫能控股、华银电力。长三角及广东沿海地区度电毛利提升较快，我们认为或因沿海地区上网电价较高、电力市场化程度更高以及相关区域公司进行成本改善举措。23年火电板块公司股息率水平较22年有明显抬升，宝新能源、申能股份、浙能电力、内蒙华电、京能电力、皖能电力股息率位列前六。

水电板块，来水偏枯影响叠加电价上涨，业绩整体稳中有增。行业方

面：收入端，来水偏枯影响叠加水电价格上涨，营收水平整体保持稳健。根据选取样本公司，23年全年及24年一季度水电板块实现收入分别为1742.5、 378.6亿元，同比增长7.7%、4.1%；利润端， 23年全年水电板块实现毛利率47.9%，同比增长7.1个百分点；归母净利润同比增长12.0%。24年一季度水电板块实现毛利率44.1%，同比增加1.81个百分点；归母净利润同比增长17.4%。23年水电板块公司上网电价平均为322.6元/兆瓦时，同比增长5.96%。一季度水电板块偿债能力呈现提升趋势。个股方面：收入端，23年表现分化，24年一季度营收整体增长。利润端，23年部分水电板块公司略承压，24年一季度盈利能力整体上行。在经历23年水电板块半数公司业绩由于来水偏枯下行后，24年一季度公司业绩回暖，8家公司归母净利润均实现正增长。从度电盈利能力来看，23年水电板块公司整体度电毛利提升，主因相关送电区域电价超预期增长。23年水电板块公司股息率水平整体稳定，国投电力、桂冠电力、长江电力股息率位列前三。

绿电板块，收入微增，利润端整体承压。行业方面：装机增长与新能源上网电价下跌叠加影响下，23年全年绿电板块实现营收2463.3亿元，同比增加2.1%；24年一季度实现营收600.5亿元，同比增加3.0%。利润端整体略承压。23年全年绿电板块实现毛利率41.4%，同比增加0.7个百分点，归母净利润同比增加10.4%。 24年一季度绿电板块毛利率45.8%，同比下降0.5个百分点，归母净利润同比增加0.5%；一季度毛利率承压主要受新能源电价下跌、设备平均利用小时下降以及风况影响风电发电量下部分公司业绩不及预期等因素影响。个股方面：收入端，绿电板块公司业绩表现较分化。利润端，部分绿电板块公司仍待复苏。受新能源电价进一步市场化、装机量快速增加及平价上网政策指导影响，风电及光伏上网电价进一步下降，绿电板块公司度电毛利多有承压。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

#西昌电力7天5板，行情逻辑是什么？#$建信消费升级混合(OTCFUND|000056)$