长期来看，当下铜价或仅是新起点中国基金报：此次贵金属交易中，比黄金和白银更显眼的

$盛屯矿业(SH600711)$  长期来看，当下铜价或仅是新起点

中国基金报：此次贵金属交易中，比黄金和白银更显眼的是铜。本周，COMEX期铜市场上演了一轮史诗级逼空行情。除了短期投机性因素外，由于供需前景，看涨铜价似乎已成为眼下华尔街的共识。对后市铜价怎么看？

章赟：除了宏观因素扰动外，不同于黄金的是，铜此轮涨价主要是由于市场供需失衡。全球最大铜矿供应商3月份产量下降10.1%，且铜矿品位长期下降，矿山老化、储量枯竭严重，气候变化导致一半铜矿面临干旱风险。然而，一个新的铜矿从发现到投产需16年时间，所以后续铜产量或形成制约。然而受能源转型、电动汽车普及和基础设施建设等因素的推动，供需的缺口又被拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。

黄稚：上周COMEX铜强势拉涨，创出了历史新高。铜的供需预期向好、市场情绪乐观看涨，叠加COMEX交易所库存偏低而合约持仓量较高、空头平仓压力较大，期货市场容易形成逼仓交易。

上游铜矿供给预期持续偏紧是今年以来铜价不断抬升的关键因素。交易层面上，多头对COMEX铜的逼仓交易短期可能助推看涨情绪，未来价格表现更多还是受到宏观和基本面的影响。流动性方面，降息预期下大宗商品价格中长期有望受益。供需层面，由于铜矿新增产能比较受限，供应端偏紧的状态可能持续较长时间，只要需求端不差，商品价格可能呈现易涨难跌态势。

短期来看，铜矿供给扰动未有缓解、矿端偏紧为铜价提供较强支撑；中期来看，海外需求边际改善，国内房地产政策持续发力，下游需求有望迎来改善，或将利好铜铝等工业金属价格表现。

王祥：铜价的上涨有多维度的必然性。首先，在2015年至2016年的上一轮铜价熊市晚期，上游铜矿公司CAPEX支出明显缩减，结合其产出周期看，当前全球铜精矿的短缺是非常正常的，由此精矿加工费几乎跌到了历史最低水平。第二，铜对于工业周期的敏感性更强，中美库存周期共振磨底，限制了下游消费的进一步下行空间，随着中国更多化债与房地产政策的出台，经济逐步企稳预期强烈。第三，铜金比历史上与美债收益率存在强相关性，但2023年起在金价起舞的同时，铜仅仅跟随上涨，铜金比与美债收益率出现较大脱节，也存在修复预期。

闫冬：其实，这轮有色行情背后反映的核心问题是对于稀缺性的实物资产价值的重估。铜作为最重要的工业金属，历来受到极高的关注。本轮铜的涨价有多重利多因素的催化，一是全球PMI出现共振以后整个商品市场都处在一个宏观多头的氛围当中，铜是本轮上涨的旗手。