中国中免23年股东大会交流纪要

20240523中国中免23年股东大会交流纪要

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Q1：针对机场免税渠道，近些年随着公司对机场租赁协议的重新签署，业主方扣点比例大幅降低，潜在利润率明显提高，现在口岸免税相对疫情前的恢复比例怎么样？面对电商等渠道的低价竞争（特别是对热门大单品的高折扣），机场渠道和线上有税会员购受到了多大的影响？中免有什么应对措施？

疫情前，口岸免税在免税业务中大概占三分之二。而且疫情前海南离岛免税的额度还没有放开，随着离岛免税政策的放宽，海南占比有了较大提升。

目前，机场线下免税销售的恢复情况还比较好。从客流恢复的比例来看，主要航空港的恢复比例在6成甚至更高。而从五一销售数据来看，部分大型口岸的客单价甚至比2019年还要高一些。

这些年，消费者的消费习惯和行为确实发生了一些变化。首先，消费者对信息的了解更加通畅了，特别是中免会员数也积累了足够庞大的会员量，商品种类越来越丰富、价格越来越透明，消费者在购买前可以做到全球比价，提前做好购物攻略。

第二，相比于疫情前，现在的消费者更聚焦于自己的需求，以送礼为目的的购物比例比较低，个性化消费越来越多。

第三，目前精品的增长相对更好，说明消费结构发生了一些变化，现在首都机场奢侈品专卖店已经开业。

很多出入境免税消费者都是中免的会员，所以自然而然也有粘性。一方面是为了使用积分打折，另一方面跟中免提供的会员权益有关。在与有税商品的竞争过程中，现在消费者对品质的要求越来越高，而中免的品质是被充分信任的，品质加价格双重的优势，是支撑疫后销售增长的动力。

Q2：现在出境游、入境游都恢复很快，现在高层也提出了旅游强国，未来的政策展望如何？中免做了什么布局？

现在入境免签的国家越来越多，很多免税商都比较关注这个趋势。随着入境的人越来越多，外国人的信心水平在上升，以前的顾虑也在减少，总体上是个好事。

在这个过程中，中免也发现了新的消费趋势，东南亚、印度、越南的入境旅游者购买力在上升，但是他们的购买习惯和中国人不一样，中免已经根据这个趋势进行货源的调整。

市场担心出境放开对中国免税市场会有影响，影响肯定有，但是正面影响和负面影响并存。疫情之后，我国消费者出境游更注重旅游体验，比如吃和玩，在购物上也呈现出“体验式消费”

中免根据这种趋势，对香港免税店进行了全面的翻新，未来也计划对北京上海免税店店铺进行调整和更新，增强购物体验感，调整商品种类，完善会员政策，在购物活动全链条增强用户体验。

Q3：2023年的收入有所上升，但是销售费用也有明显上升，销售费用为什么上涨这么多？

主要是因为口岸租金上涨。2022基本没有出入境客流，2023年客流恢复，由于租金和人头数挂钩，所以导致销售费用大幅上涨。此外，2022年底新海港免税城开业，作为一个综合体项目，产生了较多人工等运营成本。

Q4：中国中免的股价表现不好，请问有没有什么市值管理措施？

中国旅游集团、国资委都比较关注上市公司，着力提高上市公司质量，也提出了市值管理的要求，目前国资委在细化市值管理细则的过程中。中免会提升自己的竞争力，稳步提高对股东的回报，提升分红率，这也是市值管理的举措之一。

Q5：预付股权投资款增加的原因？

去年购买中出服49%的股权，这笔交易发生在产权交易中心，并且约定了分期付款的方式进行交易，预付股权投资款来自于这里，2024年这个“预付股权投资款”会转成股权投资进行列报。

Q6：公司聚焦旅游零售的免税业务，公司一季度营收有所下滑，未来如何打造线上线下一体化的优势，提升盈利能力？

一季度营收在下滑，但是归母净利润反而还略有上升。今年的中国中免更注重利润和营收的平衡，为了长远发展，中免希望用品质、服务、差异化构筑长期竞争力。单纯以低价策略进行竞争，无助于公司长远发展，反而会陷入恶性循环。

免税市场盈利不理想，国内国际同行都面临着很大压力，一个原因就是消费者养成了“等待降价”的习惯，形成了价格下降的预期。中免希望提高零售价格，但是同时做好会员服务，做好会员权益，搭建一个可持续的行业生态。

去年，中免已经开始做“Super Service”的“S店”计划，一季度数据证明，这个策略是有效的。即使销售额可能有所下降，但是消费者粘性，以及利润、口碑反而是有所改善的。中免作为龙头企业，还会坚持下去，打破单纯的价格竞争、同质化竞争，让价格和品质同步增长，相互促进。

Q7：现在中免的规模已经够大，但是ROE只有大概12%，毛利率只有30%，净利润率不到10%，未来ROE、毛利率、净利率能否？

中免以前的规模还比较小，当时公司着重发力做大规模，比如收购日上、海免，另外借着离岛免税政策的变化，也做大了海南市场；疫情期间，中免还开展了线上业务，对冲了口岸关闭的不利影响。现在中免的规模已经在世界上数一数二了，Dufry看起来规模大，但是如果只聚焦在旅游零售这个赛道中，中免的规模依然是最大的。对比同行，大家都是上市公司，ROE、毛利率、净利率都是非常低的。

目前，中免第一个强项是规模优势，降低上游采购成本，提升对业主方、供应商的议价能力，这是一个提升盈利的抓手。

第二个抓手在于强化自身能力，提升供应链效率，控制内部费用，防止规模效应的利好被内部运营效率的利空抵消。从去年开始，中免希望用三年时间完成供应链的变革，从采购端到零售端打通，实现信息化、可视化。目前，中免的财务指标已经成为行业领军，希望通过努力，能够进一步提升财务指标质量。

Q8：股票走势不太好，投资感到焦虑。根据最新披露的数据，4月份的离岛免税销售数据表现不好。股票下跌和业务是有挂钩的，现在抖音、拼多多的不仅购买人次、销售收入在上升，利润也很火爆。中免是否考虑学习抖音、拼多多，抓住旅游市场的流量；大单品即使把价格定低一点，哪怕亏损，也能起到引流作用？

中免的情况比海南市场大盘表现好；目前来看，海南进店流量没有问题，流量在增长，但是购买率、购买客单价在下降。第一，消费者要求越来越高，花费越来越少，既要质量又要实惠，所以购买力和客单价都在降低。

面对这种情况，中免希望强化服务，主打差异化。比方说，面向高端客户，中免会提供vip服务，推动高端客户的复购。针对中端消费者，提供首发、独家、限量的商品。对于大众消费者，现在已经出现个性化消费的趋势，这是口岸免税和离岛免税都存在的现象。

因此，现在中免也在重新规划，调整品类结构、品牌组成，把购买率和客单价向上提升。海南要做到差异化，现在海南过于同质化，消费者观望气氛很严重。

Q9：市内免税方面，管理层有没有什么预期？今年能不能落地？做了哪些措施？

部委在稳步推进，会根据实际国际客源恢复情况适时推出。从政策制定者角度说，希望政策出台能起到效果。

Q10：既然对公司发展有信心，为什么不在二级市场开展股票回购？

中免会认真研究回购的可能性，但是这个问题涉及国资委市值管理操作细则的指引，回购有很多限制条件。

Q11：券商说至暗时刻已过，管理层如何评价？未来两三年核心增长动力源自于哪里？

中免没觉得自己处于“至暗时刻”，只是遇到了疫情和市场的一些变化，旅游零售商线上运作的模式是中免开创的，这里面克服了很多因素，比如品牌方的授权。未来两至三年，第一，中免要做到线上线下相结合，重点口岸和海南作为线下渠道，线上平台起到互补作用，二者协同发展。线上存在品牌授权的问题，线下的品牌数量更多，而且连带销售效应更明显。

第二，有税、免税并重发展，以前中免在机场也有有税项目，只是规模不大。现在在海南和太古合作的项目也是有税项目，有税项目不存在政策限制，整体市场潜在空间比免税大很多。

第三，市内和口岸的协同发展，口岸受制于消费时间和室内面积，市内免税店可以延长购物时间，并且能更好地和线上配合。

第四，国际市场有扩展空间。

第五，进口商品和国产品相结合，外国消费者作为旅游者，来中国消费会倾向于国产商品。此外，年轻一代的消费者对国潮认可度很高，追求个性化，国产品牌竞争力越来越强。中免会适应这个市场变化的趋势，应对潜在的风险，保障未来几年的平稳增长。