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今天是《投资随想》系列第八篇。无论是加杠杆做多（融资买股票），还是加杠杆做空（融券卖股票），都是自己的负债。我是坚决反对用杠杆的，所以标题用了“绝不”这样的字眼。 追求安全边际永远放在第一位，杠杆是绝对不能用的。 先来看永远载入股市历史的1929 年美国股市大崩盘事件。 当年的事件是这样的：10月24日，这一天是股市灾难的开始，史上著名的“黑色星期四”。早晨刚刚开市，股价就如决堤之水轰然下泄，人们纷纷脱手股票，全天换手1289.5 万股。纽约数家主要银行迅速组成“救市基金”，纽约证券交易所总裁理查德·韦尼亲自购入股票，希望力挽狂澜，但大厦将倾，独木难支。 10月25日，胡佛总统发表文告说：“美国的基本企业，即商品的生产与分配，是立足于健全和繁荣的基础之上的。”他力图以此刺激新一轮投资。然而，过了一个周末，一切挽救股市的努力都白费了。 10月28日，史称“黑色星期一”。当天，《纽约时报》指数下跌49点,道·琼斯指数狂泻38.33 点，日跌幅达13%，这一天，已经没有人再出面救市。 10月29日，最黑暗的一天到来了。早晨10点钟，纽约证券交易所刚刚开市，猛烈的抛单就铺天盖地席卷而来，人人都在不计价格地抛售，经纪人被团团围住，交易大厅一片混乱。道·琼斯指数一泻千里，至此，股价指数已从最高点386点跌至298 点，跌幅达 22%，《纽约时报》指数下跌 41 点。当天收市，股市创造了641万股成交的历史最高纪录。一名交易员将这一天形容为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”。这就是史上最著名的“黑色星期二”。 11月，股市跌势不止，滑至198点,跌幅高达48%。 第二年，股市凭借残存的一丝牛气，在1-3月大幅反强并于4月重新登上297 点。此后又急转直下，从1930年5到1932年11月，股市连续出现了6次暴跌，道·琼斯指数跌至41点。与前相比，美国钢铁公司的股价由每股262元跌至21美元，通用汽车公司股价从92美元跌至7美元。 3年间，指数跌去了90%。在这场中，数以千计的跳楼自杀。欧文·费雪这位大经济学家几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直到1947年在穷困潦倒中去世。 当时一个新闻说在1929年10月24日开始的这一天，一小时内有 11 名股民自杀。新闻上将这段历史渲染得十分惨烈，真实的情况是这样的，整天股市不过是跌了2%，一小时内 11 个股民自杀，至于吗？然后继续深入搜查资料，这所谓的“一小时”，原来是指从当天最高点的312跌到当天最低的点位272，跌幅达到了13%。但这也仅仅是一个从最高到最低的一个震荡幅度而已，最后收盘也没有跌多少，至于自杀吗? 再继续查。终于明白了,这些自杀的人是被波幅所消灭的。因为在当时，大量的股民使用了10倍的杠杆。当时美国资本市场很方便就能够融资10倍，你的资产达到一定规模，甚至还能够融资30倍到50倍。这批自杀的人，就是使用了高杠杆。如果你使用的杠杆达到 10 倍以上，那么出现一瞬面的暴跌10%，你还没有来得及反应或追加保证金，你就爆仓了，甚至还倒欠券商的钱。原来这些人的自杀，是由于用了高杠杆被波幅消灭而导致的，尽管最后收盘只跌了2%。 后面的事就更惨烈了。大批使用高杠杆的股民，在下跌的时候资产缩水，因而必须卖出股票来平仓。强制卖出的股票又导致股价进一步下跌，进而又使下面一大批接近平仓危险线的股民又接力要卖出股票，如此恶性循环形成踩踏效应。股市便如雪崩一般，3 年之后的1932年7月，道指只剩下40点，整个指数跌去了近90%。直到25年之后的1954年，道指才重新站稳在300点。 看完这段历史，最大的两个感受：一是人生能有几个25年；二是真活该。其实引发这次崩盘的原因只有一个：人性的贪婪。用了这么高的杠杆，赚了这么多钱，财富是怎么来的？是凭空产生的吗？这个本质跟高PE买入公司股票是一样的，公司也需要很多年的利润才能消化掉高PE的透支。 我们不能只看1929年之后的崩盘，还应该看1929年前几年的历史。1924年道指从不足 100点起步，到1929年最高386点，4年多的时间涨了近4倍，平均市盈率达到近35倍。4年的牛市引发了人们的贪婪，银行券商为了赚钱，也不断鼓励股民上杠杆。 还是那句话，短暂的辉煌，给了永恒的假象。人们总是愿意相信美好的景象会一直持续下去。 但不管怎么样，跌了就跌了吧。虽然3年跌去了90%，但25年之后道指再创新高。现在的道指，接近3.5万点。人类总是这样波浪式的前进，尽管其间经历了战争与危机。从百年的历史来看，股票本来就是一直处于牛市当中，那些经济危机回头一看，只是一个小小的波动而已。但就是这个小波动，多少人为之家破人亡啊。 在大A，2008年发生了金融海啸，如期而至。2007年A股平均市盈率达到了70倍，上百倍数百倍的市盈率比比皆是。所谓金融海啸，只不过是贪婪的投资者为自己失败的投机寻找一个借口而已。上证指数从6124点一年之后跌到1664 点，跌幅 72%。这次我在读大学，老妈一直在炒，但问她也没有什么惨烈的感觉，一点都感觉不出来，没有引发社会的动荡，也没有造成像1929年美国那些失去的20年。当然一方面是因为政府主导的强有力的政策，但更重要的是人们没有上杠杆。上证指数从1000点上去6000点，跌回来1600点，这三四年间，其实指数还是上涨了60%，只不过是空做的一场财富美梦，现在醒了而已。 2014一2015 年又一波小牛市。之所以说是小牛市，因为上证指数只从2000点涨到5178点，远远不及2007年那个牛市。牛市过后必须是熊市，这是永恒的定律，怎么上来怎么下去。按理说，这个小牛市也就引发一个小熊市而已，但事实上这次熊市杀伤力远远超过了2008年百年一遇的金融危机。 究其原因，还是因为杠杆。在2010年中国开通了融资融拳的业务，从此，普通股民都可以用上杠杆。这个杠杆据说可以达到数倍，然后还有一些场外的配资达到10倍的，2014年的牛市就是这样一个资金杠杆推动的牛市。然后又重复了1929年美国股市大崩盘的历史，股价下跌引发杠杆的强制平合，强制平仓进一步引发股价的下跌，再引发更多的平仓，连锁雪崩踩踏反应。 上证指数从5178点跌至2638点，幸好有中国这样强有力的政府主导救市，运用大量的资金把股市的暴跌止住，跌幅也仅仅是50%，否则这个连锁反应继续演变下去，说不定就重演1929年的美国事件，可能会失去20年。 有这样的一位老股民，他经历了2008年的金融危机，市值也跌去了很多。但不影响他的生活及工作，因为他当时没有上杠杆，投资于股市的钱也是闲钱。大跌之后他就不管了，反而安心工作，继续打理他的小企业。他持有的股票公司的质量不错，只是买的价格高了一些，所以暂时透支了未来几年的盈利而已，套住了就耐心等待，就没有啥事了。到了2014年，7 年过后，他的股票再创新高了，本来这是好事，企业的盈利经过 7 年虽然是涨了一点，但总算消化了之前2007年的高估值，财富再次踏上增长的正路。但这次由于有了融资这个工具，他也上杠杆了，上了两倍的杠杆，1000 万元的资金买了2000万元的股票。后来股市大跌，他几乎要平仓，只好不断从他的企业抽取资金来补仓。最后的结果是，企业办不下去，资金链断裂，股票又被逼平仓。 假如这位股民不上杠杆，用投资的心态去买股票，股价跌与不跌，上市公司的价值永远都在，根本不必如此恐慌。 多少朋友与我这位老股民一样，扛过了2007年百年一遇的金融海啸，百年一遇的危机都没有事，而最终死在自己的贪被上。扛得过百年一遇的危机，扛不过人性的贪婪！ 大波动会消灭一切杠杆。 股票价格总体上是永远向上的，因为以企业为代表，人类永远在创造财富。但企业创造的财富，一年也就10%—20%，但股价的波动是远远超过利润的增长。股价可以一年涨几倍，也可以一年跌几倍。这要看有多疯狂及多愚蠢。 为什么要上杠杆？当然是为了赚钱，而且是赚快钱。这种看似快，实质上是慢。没有深刻领悟慢就是快的道理。一旦上杠杆，就离死亡之路不远了。一切只是波动而已，财富不会凭空产生，怎么来的怎么去。使用10%的杠杆你会知足吗? 相信我，绝对不会的。人性就是这样，杠杆让你品尝到快感，你已经染上的毒瘾，永远也去除不了。下次你会觉得10%的杠杆赚钱太慢了，很快就会20%、30%，甚至 100%地往上加杠杆。 同时，请相信在你一生的投资时间里，绝对会遇上大的，遇上几次财富的大缩水。因为波动是永恒的，只要你在这个市场当中，就一定会遇上。最终波动会消灭你所使用的杠杆，你所有的财富将会消失。而这一切愚蠢的后果，只是因为你想赚一点点快钱，赚一点点不属于你自己的钱，多么的愚蠢。 （未完待续） 看完文章留个下方关注再走哦


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