德邦证券发布最新点评报告，指出九洲集团（以下简称“公司”）2023年和2024年一季度业绩均面临一定压力。公司2023年实现营业收入12.13亿元，同比下降8.89%；归母净利润为0.94亿元，同比减少36.19%；扣非后归母净利润为0.11亿元，同比减少78.45%。第四季度，公司收入为4.09亿元，同比增长0.25%；归母净利润为0.21亿元，同比减少8.08%。2024年第一季度，公司收入为3.18亿元，同比增长11.32%；归母净利润为0.24亿元，同比减少29.64%。
营业收入和净利润下滑的主要原因是电站股权转让及设备订单签约流程滞后。公司出售了七台河万龙风力发电项目及七台河佳兴风力发电项目51%股权，同时智能装配制造板块订单签约流程延后。此外，净利润下降还受到商誉减值计提和综合智慧能源业务发电毛利减少的影响。2024年3月1日，国家发改委和国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，预示电网招标有望继续保持“十四五”时期的高景气趋势。
2023年，公司智能装配制造、新能源发电、新能源工程和综合智慧能源业务分别实现收入4.04亿元、4.25亿元、0.49亿元和2.99亿元，分别同比下降18.3%、15.2%、42.98%，但综合智慧能源业务收入同比增长107.7%。除了自主开发运营电站，公司还与央企国企合作开发新能源电站，优化资产结构并提升投资收益。截至2023年底，公司开发、建设、投资和运营的可再生发电站超过2000MW，年上网电量达20.48亿千瓦时。
报告指出，2023年公司综合毛利率为29.83%，同比下降9.5个百分点，其中智能装配制造、新能源发电、新能源工程和综合智慧能源业务毛利率分别为20.11%、63.61%、17.48%、-7.87%。综合智慧能源业务毛利率较低，未来有望通过精细化运营管理、控制燃料成本等方式实现业务减亏及扭亏。
德邦证券预计，2024年到2026年公司分别实现销售收入13.7亿元、15.1亿元、16.6亿元，归母净利润分别为1.2亿元、1.4亿元、1.7亿元，维持对公司的“增持”投资评级。
风险提示包括政策推进不及预期、投资并购风险、市场竞争风险及项目建设不及预期风险。
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