浙商证券近日发布的点评报告指出，西子洁能2024年一季度扣非归母净利润同比增长3.4%，但整体盈利能力短期内承压。报告认为，公司正在通过熔盐储能业务寻找新的增长动能。
2023年全年，公司营业收入达到80.8亿元，同比增长10%；归母净利润仅为0.5亿元，同比下降73%。去除非经常性损益后的归母净利润为-0.1亿元，同比大幅下降203%。净利润大幅下滑的主要原因是资产减值，包括长期股权投资减值损失、商誉减值损失及合同资产减值损失等影响。
进入2024年，西子洁能在第一季度实现收入11.5亿元，同比下降26%；但归母净利润同比大增950%，达到2.6亿元，这主要得益于公司转让可胜公司4.3%股权，使得投资收益同比增长3917%。不过，扣非归母净利润仅录得0.1亿元，同比增长3.4%。
在盈利能力方面，2023年全年公司销售毛利率为16.5%，同比上升0.9个百分点；销售净利率为1.4%，同比下降2.1个百分点。2024年一季度，销售毛利率小幅上升至19.6%，同比增加3.2个百分点，环比减少1.2个百分点；销售净利率则显著上升至23.3%，同比增加21.1个百分点，环比提升22.7个百分点。余热锅炉市场的竞争日趋激烈，但西子洁能作为行业龙头，盈利能力有望逐步修复和提升。
报告还指出，公司在余热锅炉以及清洁环保能源装备领域有显著业务。2023年全年，余热锅炉实现营收33亿元，占总收入的41%，同比增长47%，毛利率为15%。公司的余热锅炉业务在国内市场处于领先地位，并通过与国外知名企业合作，提升海外订单比例，2023年国外营收占比达7.9%。
在清洁能源装备业务方面，2023年实现营收8亿元，占总收入的10%，同比下降2%，毛利率为20%。公司致力于光热/火电灵活性改造以及零碳园区的熔盐储能应用，特别是光热与火电灵活性改造市场前景广阔。
浙商证券预测，西子洁能2024-2026年的营收将为70.5亿元、82.0亿元和91.6亿元，分别同比增长-13%、16%和12%，三年营收复合增长率为4%；归母净利润预计达到3.7亿元、4.5亿元和5.1亿元，分别同比增长587%、21%和14%，三年净利润复合增长率为111%。考虑到余热锅炉业务面临的市场竞争与毛利下滑风险，浙商证券将公司的评级下调至“增持”。
报告还提及了风险因素，包括原材料价格波动、行业竞争加剧及政策效果不及预期等。
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